股指期权应用于指数化投资的策略及效果

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作者：陈畅 /Z0013351/ 、周静怡一德期货金融衍生品分析师

2019年12月23日，沪深300股指期权正式在中金所挂牌交易。上市以来，虽然经历了包括新冠疫情、全球股市剧烈波动在内的种种考验，但运行平稳，交投活跃度不断提升，风险管理功能逐步展现。

由于期权的价格是由标的资产价格、波动率、到期时间等多种因素共同决定，加上其上市合约较多，这就使得投资者不仅可以采用不同合约类型、不同到期月份、不同执行价格的期权构建多样化的组合丰富自身收益来源，还可以将期权与股票、ETF、股指期货等权益资产相结合，更好地实现资产的保值增值。股指期权适合应用于指数化投资，尤其是与相应的股指期货相结合进行对冲和套利。

股指期权在指数化投资中的应用主要体现为保险策略与收益增强策略。保险策略是指做多股指期货的同时买入看跌期权，或是做空股指期货的同时买入看涨期权。以做多股指期货为例，由于买入期权风险有限而收益无限，当股指期货价格上涨时，看跌期权的最大亏损仅以权利金为限，一旦期货端的收益超过期权端的亏损之后，整体组合仍能获取后续的收益；而当股指期货价格下跌时，看跌期权的盈利则可以用来抵补期货端的亏损。与保险策略相对，收益增强策略是指持有股指期货多单时卖出看涨期权，或是持有股指期货空单时卖出看跌期权。该策略的初衷在于部分对冲期货风险的同时增强收益，常用于指数小幅波动的行情。

就实盘交易而言，股指期权存在一些特有的优势：第一，股指期权的执行价档位和挂牌合约月份多，一旦盘中发生剧烈波动，股指期权较多的行权价更便于投资者对尾部风险进行管理，同时较多的月份合约也有助于投资者构建多样化的策略。第二，股指期货和股指期权可在同一个账户进行交易，便于股指期货和股指期权组合交