EVA（经济增加值）的含义是什么？

有关回应 · 2021-5-31 16:47:28

自从开始看上市公司年报，笔者发现无论是机构还是散户都会采用各种方法进行基本面的分析，但是除了硕博论文，极少能看到有人用EVA（经济增加值）分析法。
什么是EVA？许多日漫爱好者会说，哎呀我知道啊，难道不是绫波丽和明日香？

哦，这是动画片EVA，好象不是一种分析方法.....

我们继续邀请小帅现身说法：
假设小帅有十万现金想要投资，他考虑买股票、债券或者基金，能够获得10%的盈利。但是，他一直有一个书店的梦想，于是投资了一家小书店，一年后，这家书店实现了500000元的销售额和12000元的税后利润，和投资股票、债券和基金的10%的预期相比，多实现了2000元的盈利，小帅非常满意。反之，如果小帅之前投资股票、债券和基金的预期收入是15000元，那么就会少实现了3000元的盈利—这种分析方法就是EVA。
EVA是经济增加值模型（Economic Value Added）的简称。EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股本的成本。2010年起，随着《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的正式施行，经济增加值(EVA)成为中央企业业绩考核的核心指标，因此一大批上市央企的财务报表人员开始熟练掌握EVA分析法。
在EVA的指标体系中，最核心的是“资本利润”，而不是通常的“会计利润”。EVA从出资人角度出发，度量资本在一段时期内的净收益。只有净收益高于资本的社会平均收益，资本才能“增值”，因而符合价值管理的财务目标。而传统的会计利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异，而不关注资本的投入规模、投入时间、投入成本和投资风险等重要因素。EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股本的成本。
一、EVA（经济增加值）的定义及计算公式
经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。
计算公式：
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
（一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。
（二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。
（三）非经常性收益调整项包括
1.变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。
2.主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。
3.其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。
（四）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。
（五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。
二、EVA（经济增加值）的意义
EVA考核体系为什么会成为国资委考核央企的“尚方宝剑”呢？因为EVA指标是站在投资人角度设计的，同样的钱，我拿去买理财都比投资你这个企业收益好，那这个企业就没有投资价值了。EVA体系认为投资者至少应获得其投资的机会成本，只有当会计利润大于资本成本，才有经济增加值，判断一个企业是否有投资价值的意义在于这家企业是否能够创造价值，经济增加值的持续增长意味着企业价值的不断增加和所有者权益的持续增长。
大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标：在进行战略规划时，收入增长或市场份额增加是最重要的；在评估个别产品或生产线时，毛利率则是主要标准；在评价各部门的业绩时，可能会根据总资产回报率或预算规定的利润水平；财务部门通常根据净现值分析资本投资，在评估并购业务时则又常常把对收入增长的预期贡献作为衡量指标；另外，生产和管理人员的奖金每年都要基于利润的预算水平进行重新评估。EVA结束了这种混乱状况，仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将公司各种经营活动归结为一个目的，即如何增加EVA。
EVA指标改变了过去只有对外举债才需要支付利息而股东的投入无需付息的传统观点，指出股东的投入也是需要计算机会成本的，企业的盈利必须要超出其资本成本（包括股本成本和负债成本）才能为股东创造价值，才是值得投资的。
从这个角度看，EVA指标也非常适合股票投资者使用，无论机构还是散户，实质上都是上市公司的股东，从某种意义上都是“国资委”，因此可以采用这一套考核体系来评估上市公司的投资价值。
三、EVA指标的具体应用

EVA指标的计算并不复杂，基本都依赖于上市公司财报数据（如图），其中权益资本成本率的数值可以参考国资委的规定：
中央企业资本成本率原则上定为5.5%；承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。

有关回应 · 2021-5-31 16:47:29

EVA是英文EconomicValue Added的缩写，一般译为附加经济价值。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓"全面"和"真正"是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：
附加经济价值＝税后利润-资本费用
其中：税后利润＝营业利润-所得税额
资本费用＝总资本×平均资本费用率
其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率×资本构成率＋负债费用率×负债构成率
上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：
第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。
第二、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。
第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产＝负债＋资本）中的资本含义。
第四、上式中的平均资本费用率是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率是计算平均资本费用率的关键。

有关回应 · 2021-5-31 16:47:30

经济增加值，英文简称EVA，是一种企业价值评估的方法。
一、经济增加值产生的背景
经济增加值的产生是源于企业经营目标的讨论。早期，大家普遍认为企业经营的目标是利润最大化，即追逐经营利润。这个观点是与当时的社会经济环境相适应的。那个时候的企业，大概在19世纪到20世纪初，规模很小，一般都是私人经营、自负盈亏，投资者和管理者往往是一个人，不存在委托代理的机制问题。到了20世纪，随着资本市场的发展以及社会经济的进步，企业的规模越来越大，经营企业的难度进一步加大，原来的企业所有者开始聘请职业经理人管理经营企业，而自己只是负责提供资金等各项资源。企业的经营权和所有权出现分离，这个时候委托代理机制开始形成。
委托代理机制产生以后，就有了股东与经理人的概念。此时企业经营的目标就变成了给股东创造更多的财富，而不是仅仅追求利润最大化。股东投入很多资源，当然要求获得更多的回报，这就是资源使用效率问题，综合考虑资源的投入与产出。
因此，评价一家企业好坏，就看这家企业是否能给股东带来更多的财富，于是1989年思腾斯特公司提出了EVA的概念。他们认为，股东投入的资源是有成本的（机会成本），只有企业的盈利超过投入资源的机会成本，才能为股东创造价值。
经济增加值衡量的是企业对投入资本的使用效率，比如同样是获得了100万净利润的两家公司，A企业投入了50万资本，B企业投入了200万资本，很显然A企业对资本的使用更有效率，A企业能给股东创造更多的价值。
二、EVA的定义和计算
经济增加值是，企业的税后净营业利润减去包括股权和债权全部投入资本的机会成本后的剩余所得。
EVA=税后净营业利润-资金成本
=税后净营业利润-资金总投入X加权平均资本成本
1、税后净营业利润：
此处的税后净营业利润，是经过相关调整后的利润。EVA认为传统的会计处理方式会一定程度上扭曲企业的真实业绩，因此需要对某些会计科目的处理进行调整。
税后净营业利润=（营业利润+财务费用+资产减值损失-公允价值变动收益-投资收益+研发费用的调整+市场开拓费用的调整+员工培训费用的调整）X（1-所得税率）-递延所得税资产本年增加额+递延所得税负债本年增加额
其中，关于研发费用的调整，会计准则中的规定是研发过程分成两个阶段：研究阶段和开发阶段；研究阶段产生的费用全部费用化，开发阶段的费用有条件的资本化。
EVA认为，这种划分涉及到人的主观判断，结果不可靠，因此计算EVA的时候要对研发费用做调整，即全部发生的费用都资本化，然后按年分摊。
类似的处理包括市场开拓费用和员工培训费用。
EVA这样处理的目的就是，减少人为干预的影响。类似的可以推广到其他会计科目，只要感觉这个科目处理的有问题，就可以相应进行调整。
关于递延所得税资产和负债，所谓递延就是未来，EVA只考虑现在，未来发生的事情，发生的时候再说，现在把递延项目再调整回来。递延所得税资产将来可能是要抵税的，那么现在不允许抵，要加回来；递延所得税负债也是类似。
2、资本总额
资本总额包括债券与股权，债券是债权人投入公司的，股权是股票持有人投入公司的。两者的区别就是对公司剩余价值的索取权不一样。
考虑到会计处理中人为影响因素，对资本总额也需要进行调整。
资本总额=资产总额+计提的各项减值准备-在建工程-递延所得税资产+递延所得税负债-金融资产-应付账款-预收账款
3、加权平均资本成本
加权平均资本成本=债券成本X权重+股权成本X权重
三、EVA价值评估模型
所谓EVA价值评估模型，就是将未来几年的EVA进行折现，与累计的资本投入相比较，看一下公司的内在价值如何。
EVA的计算结果，仅仅是某一年的经济增加值。如果企业持续不断的投入，则仅仅计算EVA就不能准确反映未来几年企业真实的状况。
因此引入了EVA价值评估模型的概念，该模型反映公司未来的价值增值及增值能力的持续性，体现公司的内在价值。
本文部分内容参考《资本运营和战略财务决策》一书，作者邱创蔡剑。

EVA（经济增加值）的含义是什么？

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