支点：分级A如期反弹，H股分级场内份额流入最多20170820

点击上方“蓝色字”可关注我们！[h1]支点·分级基金周报20170820[/h1]市场热点本周被动股票型优先份额（分级A）如期反弹，本周分级A平均涨幅0.02%；本周分级A成交额共20.15亿元，日均成交额约为4.03亿元，比上周减少1.12亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.93%，与上周基本持平；平均溢价率-2.81%，较上周增加0.53%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-08-20）

在经历了前期的大幅下跌之后，本周分级A如期反弹，流动性较好的分级A品种均有不同程度上涨。短期我们认为依旧可以关注流动性较好且具有正期权价值的分级A。长期来看，分级场内份额流出的趋势不会改变，建议对流动性要求较高的分级A投资者逐渐兑现前期的收益。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.70%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约5.01%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.41%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-08-20）

本周分级市场回顾截至8月18日，上证综指收于3268.72点，全周上涨1.88%；深证成指收于10614.08点，全周上涨3.14%；沪深300收于3724.67点，全周上涨2.12%；中小板指收于7163.48点，全周上涨3.93%；创业板指收于1821.80点，全周上涨4.57%。
行业指数全部上涨，涨跌幅排名前五的行业分别为计算机、通信、电子、休闲服务、商业贸易，分别上涨8.58%、4.80%、4.61%、3.65%、3.58%；表现靠后的为食品饮料、银行、钢铁、家用电器、有色金属，分别上涨1.07%、0.96%、0.85%、0.57%、0.24%。
本周分级A平均涨幅0.02%，分别是76只上涨、42只下跌，场内份额净流出5.12亿。本周分级B成交额共为41.00亿元，日均成交额约为8.20亿元，比上周减少2.44亿左右。本周分级B平均涨幅4.26%，分别是112只上涨，14只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为6.83%，较上周下降2.94%。
本周场内份额流入较多的分级基金为H股分级、申万菱信中证申万证券、中融国证钢铁、鹏华中证银行、富国证券分级，AB份额总计流入7392.589万份、1603.659万份、1361.649万份、1156.417万份和474.06万份。本周场内份额流出较多的分级基金为前海开源中航军工、申万菱信深证成指分级、招商中证证券公司、富国创业板指数分级、富国中证军工，AB份额总计流出2.12亿份、2.03亿份、1.05亿份、0.78亿份和0.73亿份。

分级A重点关注分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合

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