图说期货：成交量大幅上升，IH期货全线升水【任瞳/兴业证券定量研究】

兴业·基石
图说期货20170820

1市场概况

本周，市场出现回暖反弹，整体出现上涨。截至周五收盘，沪深300、上证50和中证500指数的涨幅分别为2.12%、1.67%和3.03%。市场前期的大幅下行使得估值出现下降，加上央行通过逆回购释放了一定的流动性，市场整体出现反弹，小盘股的反弹幅度更胜一筹。
  从期货市场表现来看，IF、IH和IC期货合约整体出现上涨，且表现均优于指数。IF和IC期货的贴水幅度出现收窄，而IH期货整体出现升水。截至周五收盘，IF、IH和IC期货下月合约的基差分别为-0.53%、0.11%和-0.96%，IC下月合约的贴水幅度相对较高。本周五，1708合约进行了交割，IF、IH和IC期货的交割结算价分别为3724.88点、2614.31点和6349.96点。
  本周五，1708合约进行了交割，交割前，基差均处于较低水平，三大期货的套利机会以反向套利为主。从日内高频的套利机会来看，本周IH1708和IC1708合约均出现了反向套利机会和正向套利机会，而IF1708合约只出现了反向套利机会。从套利收益来看，IF、IH和IC期货合约的反向套利最大单笔收益分别为0.24%、0.01%和0.16%，而IH和IC合约的正向套利最大单笔收益仅为0.01%。
从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货合约的日均总成交量均出现明显上升，升幅分别为16.99%、15.26%和24.05%，日均分别为1.85万手、1.22万手和1.63万手。随着当月合约的交割，IF、IH和IC期货合约的总持仓量均出现下降，分别为3.72万手、2.16万手和2.96万手。

2基差变动

3期现套利机会

附套利收益计算方法
  期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。
  假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。
  正向套利的套利收益公式为

  反向套利的套利收益公式为

  计算中，股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。

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