摘要
要闻
公告
USDA：截至2018年5月24日当周，美国大豆出口检验量576,406吨，前一周修正后906,688吨，初值893,680吨。年度迄今，美国大豆出口检验量累计为46,234,782吨，去年同期50,837,031吨。
USDA：截至5月27日当周，美国大豆种植率为77%，前一周为56%，去年同期为65%，五年均值为62%。当周，美国大豆出苗率为47%，前一周为26%，去年同期为34%，五年均值为32%。
5月30日下午，美方经贸磋商工作团队已抵达北京。未来几天内，美方50余人的团队将与中方团队就具体落实中美双方联合声明共识展开磋商。
期现
市场
本周三5月30日，CBOT豆粕期货受压于中美贸易摩擦，震荡收低，量能小幅释放。由于中美贸易的不确定性，预计美豆粕整体后续短线将维持震荡偏弱运行。5月31日，国内豆粕现货价格明显走低。豆粕期货主力合约震荡续跌，各合约结算价全线收低，总成交量明显缩减而持仓总量略有增加。
期权
市场
5月31日，豆粕期权总成交总量为81,838 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少18,674 手，总持仓量为514,850 手，较上一交易日增加4,732 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.53 和0.74 ，投资者预期较为稳定。连粕主连的5日历史滚动波动率勉强维持在五年历史50百分位水平以上。隐含波动率全线续涨。
后市
展望
美豆市场短线受压于中美贸易紧张关系震荡偏弱，但巴西罢工风波对价格形成一定支撑。5月31日，我国豆粕期价维持整理态势，由于近期国内进口大豆到港量并不及预期，且中美贸易风波未定，预计短线大概率维持震荡的行情。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
本周三5月30日，CBOT豆粕期货受压于中美贸易摩擦，震荡收低，量能小幅释放。由于中美贸易的不确定性，预计美豆粕整体后续短线将维持震荡偏弱运行。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
5月31日，国内豆粕现货价格明显走低，波动有所加大。5月31日豆粕期货主力合约震荡续跌，各合约结算价全线收低，总成交量明显缩减而持仓总量略有增加，成交总量为2,064,486 手，减少612,144 手，持仓总量为4,591,060 手，增1,648 手。其中主力m1809合约结算价为3021 ，结算价跌幅为1.08 %，成交量为1,405,612 手，较上一交易日减少271,724 手，持仓量为2,507,872 手，当日减仓量约为35,804 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月31日，豆粕期权总成交总量为81,838 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少18,674 手，总持仓量为514,850 手，较上一交易日增加4,732 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.53 和0.74 ，投资者预期较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的61.53%、13.05%，持仓量占比分别为65.83%和16.09%。主力m1809合约系列成交量缩减而持仓有所增加，成交量为50,356 手，比上一交易日减少17,774 手，持仓量为338,926 手，比上一交易日增加3,072 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3100认购和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3021 ）。合约成交量PCR为0.60 ，较前一日升0.23 。持仓量PCR为0.66 ，较前一交易日上升0.01 。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为3650认购（1月豆粕期货结算价格为3090 ），其次为3050认沽。合约成交量PCR为0.70 ，较前一日降0.06 。持仓量PCR为1.29 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场远线预期中性偏空。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中持仓增减不一，虚值认沽多有增仓（9月豆粕期货结算价格为3021 ），认购合约持仓由行权价3200下移至3050认购，市场预期有所缩紧。次主力1月合约中持仓多有增加，多空分布较为平衡，增仓主要集中于3000认沽和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3090 ）。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月31日，豆粕期货震荡收低。豆粕期权成交量缩减而持仓总量有所增加。总持仓量PCR略增0.01，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
5月31日，豆粕期货主力跌情延续，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史50百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.64 %、16.00 %、17.28 %和18.92 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月31日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3021 ，1月豆粕期货结算价格为3090 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有上升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样全线上调。
后市展望
03
美豆市场短线受压于中美贸易紧张关系震荡偏弱，但巴西罢工风波对价格形成一定支撑。5月31日，我国豆粕期价维持整理态势，由于近期国内进口大豆到港量不及预期，且中美贸易风波未定，预计短线大概率维持震荡偏强的行情。仅供参考。
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