重磅!场外期权规范化交易正式开启,规模超2000亿元的存量市场将发生这些变化

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中国证券报   2018-6-1 00:46   3987   0
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场外期权新规正式发布,未设置过渡期,5月28日已经正式启用!





中国证券业协会日前发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》,强化场外期权业务自律管理。


新规明确:
1、对券商采取分级管理,分为一级、二级交易商;
2、未能成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务;
3、明确交易对手和投资者参与门槛,要求券商严格执行穿透;
4、对股票类期权标的品种增加明确规范;
5、限制个股期权规模无序扩张。


多位券商人士接受中国证券报(ID:xhszzb)记者采访时表示,新规整体力度符合预期,推行后场外期权市场活跃度短期将有所下降,部分机构盈利或受影响,但由于场外期权在券商净利润中占比有限,影响不会很大。同时,市场集中度有望进一步提升,头部券商领跑局面持续深化。长期来看,更细致更明确的监管有利于衍生品市场的健康发展。


场外期权规模有多大?


场外期权业务始于2013年,截至2017年12月底,共85家证券公司参与场外业务,主要在中证机构间报价系统和证券公司柜台开展,目前以柜台市场为主。


自开展以来到2018年2月底,场外期权业务初始名义本金累计新增规模已达1.47万亿元,存量规模为2063亿元。


海通证券非银首席分析师孙婷表示,从增量规模来看,2017年全年新增交易笔数达17647笔,市场交投活跃;累计新增初始名义本金5011.36亿元,同比增44.2%,特别自2017年8月份以来增速可观。但每月终止规模同比亦大幅增长,因而2017年末整体存量规模同比降24%,且2018年2月末存量规模较2017年末降8%。


新规将带来哪些变化?


1、有望营造出更规范的场外期权市场


川财证券研究所所长陈雳认为,新规落地,有望营造出一个更规范的场外期权市场。


陈雳认为,本次新规有两大看点。其一,交易商分级制度。新规提升了参与门槛,将证券公司分为一级交易商和二级交易商,要求A类AA级以上的证券公司方可成为一级交易商,评级在A类A级以上的证券公司可成为二级交易商,并且二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易。新规之下,一级交易商将最为受益,利好少数龙头券商。其二,标的物管理制度。新规规定,个股标的、股票指数标的的范围由证券业协会定期评估、调整。新规之下,个股标的物、股票指数标的的选择范围有所缩小,衍生品的设计受到约束。从监管角度看,更有利于控制衍生品市场风险。


2、私募、期货公司增速或受新规影响


数据显示,2018年2月场外期权交易对手新增名义本金规模排名前四的是商业银行、私募基金、其他和证券公司,占比分别为47%、21%、13%和11%,期货占比6%,基金及子公司占比3%。


孙婷认为,与2016年末相比,银行占比下降20个ppt,而私募、期货和子公司占比分别增长13个ppt、6个ppt,增速十分明显。若按2月新增交易笔数排名,私募基金、其他、商业银行、期货和子公司分别占比43%、17%、14%、13%。


孙婷强调,此次场外期权新规大幅提高准入门槛,预计私募和期货公司场外期权业务增速将显著放缓。


3、头部券商领跑格局将继续强化


从业务集中度看,2017年上半年,单月新增场外期权规模排名前五的证券公司市场集中度高达90%以上,以国信证券、国泰君安、申万宏源等大券商为主。


“随着市场火热,部分中小券商也试图分一杯羹,CR5于2017年12月已降至84%,2018年2月CR5回升至88%。”海通证券分析师何婷认为,场外衍生品业务对券商的客户基础、风控能力、投资和定价能力均有较高要求,起步较早的龙头券商优势明显。


何婷表示,随着场外期权新规落地,对交易商进行分层管理,一级交易商须最近一年分类评级在A类AA级以上;二级交易商须最近一年分类评级在A类A级以上,不符合规定的券商将不得新增场外期权业务,市场集中度有望进一步提升,头部券商领跑局面持续深化。


银河证券研究员武平平也认为,新规对整个期权业务监管细化,分层管理、提高投资者门槛、严控杠杆、穿透式监管,旨在推进业务回归风险对冲本原,保护投资者利益,防控风险,预计短期内对业务体量会造成影响,长期利好其健康发展。资本实力强劲、分类评级排名靠前的龙头券商在业务资质以及规模上均有优势,强者恒强。


小贴士:


什么是场外期权?


场外期权即非标准化合约的期权。


场外期权与场内期权根本区别在于期权合约是否标准化。场外期权又被译作“店头市场期权”或“柜台式期权”,是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易,是根据场外双方的洽谈,或者中间商的撮合,按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。性质基本上与交易所内进行的期权交易差别不大,二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。



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