期货期权对冲研究（三）

接着上次的期权期货对冲（二）未完成的内容，此次期权期货对冲（三）的研究主要是把公司内不能对冲的标的，也进行一次历史对冲模拟，其次是笔者的对冲法V=Δs/ΔETF和β对冲法进行对比分析。最后部分增加IH股指期货和上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权对冲的分析。

上表是理论上对冲效果不好的品种，在β对冲法下，海虹控股，碧水源和长信科技的β值很小，所以动用的对冲资金也很少，效果就很差，其他标的动用资金都在2%左右，效果也是中规中矩。总体对冲动用的资金只有1.36%。

这张表是理论上对冲效果很好的公司，所以整体效果也是不错的，同时也注意到这些公司在β对冲法下动用的对冲资金为3.72%。

上表把公司所有的长期持仓股都加入进来了，如果把公司看成一个整体，并且每个股持仓相等的情况来对冲的话，效果也基本符合要求，避免了损失，从-4.06%变成了0.51%，保险的效果明确。
对冲的效果好坏取决于对冲的量，一般需要对冲的资金保持一个中性，β对冲法下，就是使一个股票或者一个组合的β=0，但是由于β是一个不断变动的值，对冲的效果不可能很完美。对冲时的资金动用量的多少决定了最终的效果。当然对于是否使用对冲，何时使用对冲那是对收益更具有决定性的判断。
接下来，尝试一下笔者的对冲法V=Δs/ΔETF，这种对冲法主要是计算股票振幅和ETF振幅的比值，通俗的讲就是股票波动是ETF的几倍，然后需要对冲的资金也是ETF的几倍，此方法一般只运用于相关性很强的标的。

在对冲法V=Δs/ΔETF下，强相关性的这些个股，获得了惊人的对冲收益，把原本2.6%的收益变成了20.14%，同时动用的对冲资金也比较多，当遇到反向行情时收益就不好看了。

弱相关性的个股，在对冲后也获得比较好的收益，收益从-9.76%，提升到了7.26%。

平均分配资金时，整体收益从-4.06%提升到13.20%，在对冲法V=Δs/ΔETF下，对冲资金动用量大占总资金的10%，总体来说是比较激进的一种方法。当然还可以调整这种方法，把Δs/ΔETF乘上相关系数，这样会降低对冲资金动用量，简单的说这样调整以后的对冲资金动用量会介于对冲法V=Δs/ΔETF和β对冲法之间。保守一点一般使用β对冲法即可，如果需要更多的对冲量，那么可以使用对冲法V=Δs/ΔETF和对冲法Δs/ΔETF乘上相关系数。

总结，期权保险策略对冲时最主要的是决定对冲的资金动用量，资金用少了对冲效果不好；资金用多了就多了些投机的意味，当行情走向反向变动时，会损失较多收益；总体来只是期权保险策略的话，决定一个合理的对冲资金量是很重要的，因为期权保险策略不是为了获取额外利润是为了减少损失。当判断比较确定的时候，用对冲法V=Δs/ΔETF也很不错的选择，动用对冲资金大约为10%；当然这种判断确定的时候用来投机也是可以的，不过这就跳出了期权保险策略的范畴了。最后就是一句话总结，想要获得超额收益，那么所有的金融工具的使用都是建立在正确的判断之上，判断错误迎来的就是超额亏损，而期权是一种可以把损失降到最小且可以事先知道损失程度的工具。
最后是IH股指期货和上证50ETF期权对冲的分析。此次的策略是买入IH股指期货，买入上证50ETF期权看跌期权，构建一个类似看涨期权的组合；然后使用这个组合与上证50ETF期权看涨期权对比收益情况。

此次IH股指期货和上证50ETF期权对冲的研究上，取的时间点一为1月2日-1月25日，因为这段时间上涨比较多，易与比较分析看涨期权的情况。取的时间点二为1月2日至5月4日，这也是前面研究刚开始时的时点，选取时没有特别的偏好。

上图可以看出行情下跌时，股指期货多头和看跌期权组合优于上证50ETF购6月2900期权，只亏损42518.95；上证50ETF购6月2900期权亏损-46061.79；但是股指期货多头和看跌期权组合动用资金比较大，中途还有追加保证金82365，合计动用资金24.4万多，而上证50ETF购6月2900期权只动用5.4万。在不差钱的情况下，股指期货多头和看跌期权组合比较好，但是优势不明显。

上图可以看出当行情上涨时，上证50ETF购6月2900期权优于股指期货多头和看跌期权组合，而且上证50ETF购6月2900期权动用资金比较少，优势比较大。

总结，策略买入IH股指期货，买入上证50ETF期权看跌期权，构建一个类似看涨期权的组合，然后使用这个组合与上证50ETF期权看涨期权对比收益后，得出的结论是一般情况下使用上证50ETF看涨期权即可，构建组合并没有获得非常大的优势。

全文总结，期权期货对冲研究时需要计算的数据比较多，由于编程能力的限制，使用SPSS等分析软件进行数据分析速度比较慢，以后会继续加强自身在编程方面的能力，此次期权期货对冲研究到此告一段落。接下来需要进行模拟盘实战与其他期权策略的研究，期权是一个很好的风险管理工具，有了期权就可以做到多空平衡的策略，在行情长期不好的时候，传统的买入持有股票纯多头策略难免要亏损，有了期权策略不仅可以避免一些风险，能判断准确的情况下，激进策略可以在大盘下跌的时候获得不菲的收益。