豆粕期权隐含波动率抬升

豆粕期权近期成交活跃度基本维持稳定，期权定价也日趋合理。通过对豆粕期权的看涨、看跌成交占比分析以及对期权隐含波动率的观察，可感知期权投资者对豆粕未来走势的整体判断。

　　维持弱势运行
　　近期，美豆市场上几乎找不到利多因素。作物生长报告显示，截至5月28日当周美豆播种完成67%，去年同期为71%，五年均值为68%。气象模型显示，美豆产区未来转干，有利于后续大豆播种推进。美国市场已出现预计6月30日大豆最终种植面积将超过意向报告的数据。南美方面，巴西雷亚尔汇率稳定在3.22，或在一定程度上增加农民销售大豆的积极性；阿根廷港口工人因薪资纠纷开展为期三天的罢工。
　　后期重点关注天气影响下的美豆播种和生长，同时关注6月将要公布的供需报告和种植面积报告。预计美豆在当前位置继续向下的空间较为有限，不建议追空。但是缺乏实质利多的情况下，只能继续保持弱势运行。
　　国内方面，未来进口大豆巨量到港，而随着油粕价格下跌挤压油厂的压榨利润，豆粕胀库增加，后续可能会有洗船现象。截至端午节前一周，到港大豆令油厂开机率继续保持在55%左右的高水平。下游成交低迷，节前一周日均成交量仅4.7万吨。油厂最新豆粕库存继续增加至108.63万吨，未执行合同则下降至376.85万吨。国内现货市场表现疲软，山东地区尤甚，负基差持续。供给压力凸显，加上美豆走势疲软，后市豆粕将继续弱势运行。

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　　看跌期权成交占比处于高位
　　以看跌期权成交量和看涨期权成交量的比值（PC_Ratio）作为情绪指标，在一定程度上可以反映出期权市场投资者对于后市的判断。
　　豆粕期权上周五总成交量仍维持在1.47万手左右（单边），持仓量为8.97万手，成交量维持稳定。九月合约成交量占所有合约的70.87%，持仓量占比62.90%，九月合约成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio大幅提高至1.28，持仓量PC_Ratio则维持在0.67，透过看跌期权成交占比大幅上升，明显可见市场情绪仍以悲观为主调。
　　九月豆粕期权平值合约行权价移动到2600的位置，隐含波动率已实现波动率同步走高，与节后大跌的行情相适应。节后受外盘价格变动影响，波动率往往会出现明显抬升，后市市场走势仍待观察。不过，从市场心理分析，豆粕价格仍处于易跌难涨的格局。

　　不建议继续卖出宽跨组合
　　近期，在多方面数据利空影响下，豆粕期货价格出现了连续阴跌。豆粕九月合约价格再创年内最低，但中短期行情走向尚难以判断，我们既不建议在当前价位下做空，也不看好之后的反弹行情。而受节后补跌影响，隐含波动率出现迅速抬升，做空波动率的卖出宽跨组合也出现较大回撤。综上所述，当前时点应以观望为主，不建议此时盲目开仓过多的风险头寸。

来源：期货日报

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