【美股周报】经济与货币政策碰撞 股市关注上方压力

周度走势综述
上周美股延续自12月末以来的反弹势头，三大指数周线再度收涨，不过整体呈现先扬后抑的走势。企业财报的良好表现以及相对积极的经济数据，继续为市场回升提供支撑，不过随着印度央行意外开启降息，英国央行下调英国经济今明两年预期，市场避险情绪有所升温，投资者对全球经济增速放缓可能对美国经济带来的溢出效应感到担忧。整个春节假期，美股表现总体相对平稳，在连续反弹后，保持高位震荡整理。

图表1期指周度表现


资料来源：Wind，国际衍生品智库

标普500行业指数涨跌互现，房地产指数继续受到政策面的提振，已连续五周上涨，而公用事业以及日常消费指数继续上行，亦反映市场在过去一周内避险情绪有所升温，工业及IT指数涨逾1%。受到原油价格波动的影响，能源指数下跌3.25%，而金融股则因美联储官员延续偏鸽派论调以及美债收益率下滑，承压回落。

图表2标普500行业指数表现


资料来源：Wind，国际衍生品智库

全球股市上周整体表现相对低迷，发达市场总体上要优于新兴市场，MSCI欧盟指数下跌2.43%，这主要受到欧盟内部两大经济体矛盾加深、全球经济增长放缓、英国脱欧在即、美国商务部将发布汽车税报告的影响，市场走势受到明显抑制，德国DAX30指数跌逾2%。新兴市场指数走势同样疲软，巴西、俄罗斯、墨西哥等指数均跌逾1%，印度则得益于央行意外降息的推动，涨幅居前。

图表3 MSCI主要指数

涨跌幅（%）
2019-02-01
2019-02-08
全球
1.42
-0.55
新兴市场
1.73
-1.35
发达市场
1.38
-0.44
欧盟
0.55
-2.43
亚太地区
0.89
-0.87
亚太地区(除日本)
1.31
-0.12

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表4全球主要股市表现（周）（%）



资料来源：Wind，国际衍生品智库

要点关注

一、贸易战火再度燃起
美国对全球伙伴的逆差在连续五个月增加过后，在11月份首次迎来收窄，包括中国在内的几个国家贸易逆差均有所减少。这一缺口在11月份收窄至493亿美元，10月份为557亿美元，下降了11.5%，远超预期的543亿美元，进口下滑2.9%至2592亿美元，是逆差收窄的主要原因。尽管贸易逆差收窄是特朗普喜闻乐见的，但美国与全球的贸易斗争的发展，只有时间才能证明对于经济长期而言是否是件好事。

美国贸易逆差回落的同时，贸易战的硝烟已逐渐从悬而未决的中美贸易问题燃烧到了欧洲大陆，特朗普政府可能将开辟对欧洲汽车行业的新战场。美国商务部预计将在本周末前发布一份有关于汽车进口和国家安全的报告，而报告的一部分可能会建议对欧洲汽车征收关税，白宫将有90天的时间做出回应。

在中美即将举行新一轮贸易对话的前夕，市场再度受到惊扰，也反映出投资者已经受够了贸易摩擦带来的冲击以及正在因贸易问题而放缓的全球经济。白宫首席经济顾问库德洛周四表示中美在达成协议前仍有很长一段路要走，美股在周四便遭遇了抛售。

二、央行动向牵动市场神经
继IMF、日本央行、欧洲央行下调经济增长预期后，英国央行、澳洲联储紧跟步伐下调了经济增长预期，印度央行更是意外降息，叠加美联储态度转鸽、澳洲联储暗示降息概率增大，一时间令市场对全球经济前景的担忧有所升温。

英国央行周四的会议保持利率不变，但警告称，英国经济预计将录得10年来最疲弱的增长，原因在于英国脱欧不确定性上升以及全球经济放缓。2019年英国经济展望被下调至1.2%，去年11月时预计经济增长为1.7%，这是自2016年英国脱欧公投以来最大的降幅，2020年整体增长预计将由1.7%放缓至1.5%，该增速将降至全球金融危机以来的最低水平。尽管英国央行已经表示，将考虑加息来应对无协议脱欧带来的英镑贬值影响，同时以应对可能到来的通胀风险，但大多数经济学家则认为央行更可能会降息，来对冲脱欧可能对经济的打击。

进入2019年，印度央行意外成为第一个降息的新兴市场国家，将基准利率下调25个基点，并将货币政策由此前的校准紧缩转变为中性，以提振正在放缓的经济。其实自去年6月份后，中国已开始逐步推进本轮审慎的宽松周期，定向降准、推出TMLF、叠加财政政策的不断祭出，以应对经济下行风险。随着主流央行纷纷下调经济增长和通胀预期，释放货币政策偏鸽派信号，去年为了抵御美联储加息以及美元升值所带来的货币大幅贬值压力而加息的部分新兴市场国家，将有可能步印度后尘相继降息。在当前新兴市场估值已相对便宜的背景下，随着货币政策转向，将有利于资金重新回流新兴市场，推动指数反弹。不过在货币政策与经济下行压力加大相互博弈的大环境下，投资者可能会更为谨慎，在持有股票的同时，避险资产也将受到一定的追捧，股债交替上行的格局或有可能在一段时间内延续。

图表5 新兴市场货币与MSCI新兴市场指数（基点=100）（RHS、逆序）



资料来源：Wind，国际衍生品智库

未来一周关注焦点（2.13-2.19）
本周全球的焦点仍将聚焦于中国以及英国，中美将在周四开启新一轮高级别经贸对话，而距离达成协议的最后期限仅剩余不到一个月的时间，能否再度取得实质性进展，将牵动市场神经；在欧洲大陆，英国的脱欧问题依旧悬而未决，在欧盟回绝英国重启脱欧谈判要求后，英国脱欧再度陷入僵局，这也使得本周英国议会脱欧修订案的投票尤为关键。数据方面，周三中国将公布一月份贸易数据，英国以及美国也将发布通胀数据，脱欧不确定性引发的消费冲动，潜在的影响着物价；美国方面，CPI预计将保持稳定，料将有所回落，同时还需关注美联储官员Mester及Bostic的讲话，在整体政策转向鸽派氛围的情况下，前者的观点是否会较先前进一步转鸽值得关注。周四日本、欧元区第一大经济体德国以及欧元区都将公布四季度GDP初值，在市场对全球经济前景的担忧有所加深的背景下，数据的公布将可能引发市场的波动；美股开盘前则将公布12月美国零售销售数据以及上周初请失业金人数，将进一步说明美国经济的现状。周五则需要关注美国1月份工业产出以及2月份密歇根大学消费者信心指数，1月份消费者信心指数降至两年半以来的新低。

行情展望
在经历了财报季的洗礼过后，市场将关注的焦点重新转向政治以及经济问题上，在中美、欧美贸易以及英国脱欧问题仍悬而未决的情况下，市场情绪仍在继续受到抑制，而更深层次的是投资者对全球经济前景的担忧。随着全球主流央行态度转鸽，并下调经济增长以及通胀预期，货币政策与经济下行压力增大之间的较量孰能占据上风，仍是一个未知数。避险情绪与宽松预期交加，成为近来股债交替领跑的原因之一。短线多单仍可继续持有，但仍需关注标普500指数上方2800点附近压力。

芝商所是首屈一指的股票指数期货和期货期权市场。通过深度的流动性和基于全球基准指数的产品，包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数、富时100指数、日经225指数等，可投资全球股市。与投资个股或指数型股票基金(ETFs)相较，股指期货交易成本较低，並且可涵盖各种投资策略、不同的市场环境与目标。了解更多，请点击左下方阅读原文按钮访问芝商所官网股指专页。