投资要点
各券种托管量变化：利率债净供给减少，信用债净融资回落。利率债方面，国债和政金债托管量减少拖累利率债净融资环比大幅减少，这也是4月资金面超预期平稳的重要因素。信用债方面，短融/超短融净融资降幅较大对信用债净融资构成拖累，结合社融数据来看，这可能与企业融资需求减弱有关。存单托管量大幅上升，存单市场维持供需两旺的格局。
机构行为：商业银行配置动能减弱，广义基金和券商分化。商业银行减持除地方债之外的所有券种。商业银行减持国债和政金债可能与债券自然到期有关，但不可否认的是，商业银行债券配置意愿并不强烈。非银方面，广义基金全面减持利率债，增持信用债和存单，显示其对利率债看法偏谨慎。券商自营与广义基金行为相反，全面增持利率债，整体减持信用债和存单，意味着券商相对看好利率债的交易机会。境外机构继上月首次单月净减持后，4月外资恢复增持。美元指数下跌导致美元回流效应有所减弱9z-a9a [OH]K\XX[\[\X+9ydb`+9ak9c`9"x+9ak9c+9ydb/fy. 9b!*xfi:ggc鹧"y.igh/d)b&y+9ydb.+y`9"yd9y`g+9ak9c *+9ak9cigh9`+9ydb.ez`!gaeyyo#g9.eyoho#'xi#ycl9.%i#yb-d#9%ay(yb!ceyam.%.ey/y+9ak9cb9`m.幥yo#*8*9`k:/o{+9ak9c#yoez/k:/oz-( [OH]K\XX[\[\X [OH\[\X [OH]K\XX[\[\Xg*99y."m9.&+.: y."zfd9ak9c& y"y+9ydb.+yk9c`9cc9+.9i-9km/c9.9$g./yc幣a:dc9.&by#ybxfi;z-a: !yn9oddyb,9am9.&+.: y."zfd9ak9c%amalf9cf9g*9olyd+9ydb)yk))g9g*9b*yaz-a: !z+!+9ydb).z-a9%am.9e+e/yk [OH]K\XX[\[\X [OH\[\X [OH]K\XX[\[\Xz-a:+# [OH]K\XX[\[\Xydb.+yz-a9n`9yc:+. y+c9.&+鹧"z+#fi9i%+.ydbc #L.*"9ayak9cy."9%(c9.&!"yk#9'l.9n g..j9)l9:-a{z yn g.."+!,! [OH]K\XX[\[\X [OH\[\X [OH]K\XX[\[\X(c9.&+:#d ykj9/&9.d#9'l.9n g..j9)l;.+y)kj9.#d#9'l.9n g..j9)l9 ynlokj9o,y.d#9'l.9n g..j9)l8 [OH]K\XX[\[\X y+l9aiKyk#9'l.9n g..j9)l99nayi)I{kych Kyk#9'l.9n g..j9)l99nayg*
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