50窄幅震荡，虚值期权隐波速降，共识走横？

消息面相对真空，A股高位窄幅震荡，至收盘上证指数微跌0.16%，中证500微涨0.18%，上证50微涨0.18%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率以虚值期权加速走低的方式回落，反应目前市场参与者共识不看大跌也不看大涨的“纠结”心态，波动率仍高于30%，期权卖方迎来不算安稳的降波时间，若继续降波+高位走横或给买方创造新一次赌波动机会，所以也告诫卖方在赢了差不多的波动率后别贪那最后的“小利”。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日回落至30.25%（昨日4月0.5Delta波动率为31.69%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF11日（4月期权剩余交易日）历史波动率25.35%，隐含与实际波动率差价约为5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew大幅走低（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低），收盘正值区域；4月PSkew大幅下行（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在正值区域；4月波动率整体曲线总体呈下移且两端上翘减缓，虚值认沽端上翘减缓更多走势；4月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.95与3.00，两端逐步上行的波动微笑形态，较昨日大幅平坦化的微笑反应市场共识窄幅震荡继续。

咏春大师50ETF期权4月波动率曲线今日(橙色)VS昨日(绿色)

4月平值Call-Put波动率差价较上日小幅回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0014元/股。无模型Skew指数103.55（上日指数修正为103.61），中性偏负结构继续；4月无模型Skew指数103.4，负偏；5月无模型Skew指数103.6，负偏。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

降波开始，高位窄幅震荡成为市场的相对共识，加上目前波动率仍在超30%的相对高位背景下，期权买方请千万珍惜子弹。特别不能简单买虚值购或沽赌方向性波动率，预期有波动发生的仍建议实值期权代替虚值期权，保守者继续以牛市或熊市差价参与为好，执行上建议利用类似咏春Pro等交易辅助软件选择波动率敞口基本对等的合约一买一卖构建不受波动率涨跌影响的牛市/熊市差价组合头寸。比如今日收盘4月2.85与3.1的Call，咏春Pro显示两者Vega（波动率变化带来的期权价格变化）分别为0.0021与0.0019，基本对等。

共识开始形成，期权卖方有经验者日内估计已经补仓，只是本轮的卖方时间从标的价格的运行上感觉不算很心安（毕竟涨势如此后不敢盲目认定窄幅震荡能持续很久，还是不得不防波动突变），所以目前我自己也只是加到相对标配负波动率敞口头寸量，不够心安不敢超配。执行上目前相对标准的微笑下双卖较佳，建议控制持有头寸的Delta绝对值小于0.15，此外波动预期仍敢说确定背景下，波动率卖方千万做好压力测试与风险预案，否则可不排除会为了口馒头反被割肉。