苹果期货的投资分析二(20180520)

本周的主题当仁不让依然是小苹果。本周苹果期货持续大幅上涨，苹果一个品种单日成交额超越沪深3000多只股票的总额，郑商所一周之内两度上调日内交易手续费，苹果期货多空大战的激烈程度可见一斑。

在20180430的市场观察中，我简单的分析了苹果容易出现极端行情的原因，也分析了多空双方的分歧点，另外指出了可能存在的套利机会。由于行情的火爆，很多朋友来和我交流苹果的走势。因此，本周可以就苹果的一系列话题再做深入的探讨。

（一）苹果期货市场是否被操纵？
在我国短暂的期货历史上，曾发生很多品种被操纵的事件，比如大家都知道的327国债事件。一旦市场有较大的波动，操纵论、阴谋论就会不绝于耳。苹果期货的这次行情会不会是某个大多头的操纵行为呢？

1、从持仓上看。目前苹果期货总持仓75万手，其中多头前五大期货公司持仓分别为1.24万手、1.21万手、1.10万手、1.01万手、0.99万手，前五大期货公司合计持仓5.55万手，占比7.4%。总体来看，持仓是比较均匀和分散的。没有出现特别集中的情况。另外，我们知道，期货公司的持仓都是其客户的持仓汇总，这五家期货公司分别为：永安期货、海通期货、东航期货、华泰期货、徽商期货。这几家期货公司都是市场上比较知名的期货公司，客户数量多，营业网点分布广泛，合计1万多手的持仓可以说是相对分散了。如果从净多头来看，那就更加分散了。

2、郑商所的持仓限额制度。郑商所风控制度关于苹果最大单边持仓为500手，如果想要对市场有较大影响力，按占总持仓量10%（7.5万手）计算，那么需要使用150个拖拉机账户来规避该持仓限额，需要的资金量在10亿元左右。

3、苹果行情来的突然，没有办法提前预知。本次苹果大行情的根本原因在于天气灾害导致的减产，而天气灾害是没有办法预测的。

4、灾害天气发生后，网上有大量关于苹果减产的消息。这些消息来源广泛，有期货公司组织的调研，有投资者自行调研，有经销商消息，有果农消息，看不出这些消息是高度统一组织发布的。

如果苹果这个市场上有一个操纵者，那么这个操纵者必须完成以下几件事情：
1）在苹果灾情发生第一时间获得灾情信息；
2）迅速组织不低于10亿元，不少于150个分布在不同期货公司的不同人名下的期货账号，并建好多仓；
3）组织不同的队伍完成调研，并发布灾情严重的消息，而且必须要对该事件完全保密，在灾害事件充分发酵之后获利出货。

上面讲的是阴谋论的故事。其实，这个故事有更简单的版本。
1）突发天气灾害，对苹果今年产量可能产生重大影响；
2）消息灵通的投资者纷纷建立多单，并组织调研；
3）调研的结果显示灾害大幅超出预期，调研者纷纷加大力度做多；
4）灾害的消息纷纷向外传播，逐步被投资者知晓，不断有人加大做多的力度。
5）苹果价格不断上涨，趋势投资者加入阵营，开始一轮正反馈过程。

上面两个故事，你愿意相信哪一个呢？

（二）为什么会有趋势？

苹果受灾之后到现在有1个半月，为什么苹果价格没有很快达到新的均衡，而是呈现出趋势性上涨？传统的经济学使用供给和需求来研究问题，如果供需发生变化，那么均衡价格会出现一个跳跃。但是传统经济学没有去研究这个跳跃的过程，传统研究框架认为这个跳跃是瞬间完成的，这是市场有效理论告诉我们的。但现实生活并不符合市场有效理论的各种假设，至少有以下三个原因导致价格出现趋势性走势，从而给聪明的投资者带来丰厚的回报。

（1）信息的传递是需要成本和时间的。苹果受灾之后，对全国苹果产量的影响有多大，进而对苹果价格影响多大？这个答案在苹果受灾之后一两天就有答案的，但是要获得这个答案并不容易。要获得答案需要组织调研团队赴陕西、甘肃、山东进行大范围的调研，即便如此，也只能获得一个近似解。而获得了这个答案，要在投资者之间达成共识，也需要一个传递的过程。

（2）投资者有获利回吐的动机。前期的投资者在获得巨大利润之后，有非常强烈的动机止盈，这也造成了价格不会一步到位。

（3）趋势投资者的加入导致了趋势。大部分的投资者是趋势性投资者，喜欢追涨杀跌。这样的投资心理也导致了趋势的产生。

正是因为有这样的原因，在苹果的基本面发生重大改变之后，第一时间跟随趋势，可以获得巨大的收获。

另外值得一提的是，相对于工业品或者股票，农产品的基本面是最容易发生突变的。在基本面突变之后产生的巨大趋势性行情是很多期货大佬发家的主要原因。

（三）是否会出现逼仓走势？

苹果目前的持仓量75万手，总计750万吨，已经超出了全国符合标准的交割品的总产量。假如多头持仓为一个人所有的话，那么多头已经稳坐钓鱼台了，苹果价格涨到多高都不为过。类似的故事在历史上发生过很多次，在苹果上是否会发生？发生逼仓的两大前提分别是：1）没有足够多的现货完成交割；2）多头受同一控制，或者多头存在意见领袖，有充分的市场影响力。

第一条现在是确定无疑的了，第二条我们可以简单分析一下。

首先，市场不存在一个单一的巨大玩家，仅凭自己的资金就能够操纵市场。这个我们前文已经分析过。
但是，市场目前存在意见领袖。市场普遍传闻，某期货大佬在4月初调研苹果受灾情况，并大力做多。传闻该大佬曾在很多场合表示苹果价格将上涨到14000元。除非该大佬公开表态该消息是假消息，否则这样的传闻对市场参与者有很大影响。

假设该大佬公开看高苹果到14000（这个仅仅是传闻，我不知道真实性如何），并且有大量的多头相信这个价位，那么这些多头就形成了一个心理联盟。这个联盟的力量是巨大的，但是他们是松散的，缺乏组织的。在多头节节胜利的时候，会不断有人背叛联盟，最后形成多杀多的局面。这就是公众的一致预期不会实现的原因。上一次这样的情况是2015年的股灾，当时大家都一致认为上证综指会突破2007年的高点，最后的结果大家都看到了。

另外，我需要特意说明一下，我并不是说14000一定不会达到。我想要说的仅仅是恶意的逼仓是困难的，多头的心理联盟（如果有的话）一定会崩溃，至于价格到什么时候开始崩溃？首先，我并不知道答案；其次，如果我知道答案，我也一定不会告诉大家。