上海中期期货——早盘策略20180528

早盘策略

策略速览

品种分析
宏观
本周重点关注美国一季度GDP增速、4月个人消费和支出数据、5月非农就业数据及加拿大央行政策利率决议
上周美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市普跌。国际方面，美国总统特朗普表示6月12日在新加坡举行“特金会”的计划没有变动，两国正在某地直接对话，且进展相当不错，同时有媒体表示朝鲜最高领导人金正恩与韩国总统文在寅举行了第二次首脑会晤，金正恩建议未来为改善朝美关系、建立朝鲜半岛持久巩固的和平机制继续进行积极合作。另外，据媒体称欧洲央行表示尽管经济增长放缓且意大利政局令人担忧，仍决定今年结束QE，不过加大了加息时间推迟的风险。国内方面，据媒体报道美国商务部拟有条件解除限制美国公司向中兴公司出售配件和软件产品的禁令，使得整体市场风险偏好再度回升。另外，4月规模以上工业企业实现利润同比增长21.9%，创六个月以来新高，主要是由于生产加快和去年基数较低因素的影响，显示了供给侧结构改革成效的显现，工业实体经济运行质量效益继续提高。今日重点关注国内金融市场波动。

金融衍生品
股指：建议暂时观望
上周欧美股市普跌，国内三组期指呈现单边下跌态势，IF、IH和IC加权指数累计下跌2.94%、3.2%和1.76%，2*IH/IC收窄至0.90。现货指数也尽数下跌，行业板块多数表现偏弱。前期MSCI对中国A股指数调整给市场带来了一定的提振之后，中美贸易在能源、农产品、医疗、高科技、金融、知识产权等多方领域达成共识，并停止互相加征关税，对整体市场的风险偏好带来较大的提振，但是随后美国总统特朗普表示尚未与中国就中兴事宜达成任何协议，称对前期中美谈判并不满意，并且指示美国商务部就汽车领域启动国家安全调查，导致市场风险情绪再度升温，而国内不仅经济面临一定的需求压力，而且央行将在5月至10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托，对市场流动性产生干扰，从技术面来看，现货上证指数和期指IF加权指数均跌破20日均线，建立暂时观望。

金属
贵金属：暂时观望
隔夜COMEX期金下跌2.8美元收于1301.2，外盘金银比价79.09（前值78.49）。宏观环境对贵金属的利空减弱，近期美国经济超预期程度下滑，数据显示，美国4月耐用品订单环比初值 -1.7%，逊于预期和前值，5月密歇根大学消费者信心指数终值由98.8下修至98。而欧洲经常性贸易帐和通胀在汇率贬值后有回暖迹象，近期需要关注美欧经济增速切换；美联储5月会议纪要显示决策者倾向很快加息，但表现了对通胀率超过联储目标水平的容忍，未来美联储加息节奏或慢于预期，此外媒体称欧洲央行决策者相对一致地认为今年将结束QE，美债收益率可能阶段性回调，利好贵金属价格。朝鲜半岛局势降温，特朗普表示特金会仍可能6/12如期举行。不过欧洲政治风险升温将压制欧元反弹从而利空贵金属，意大利民粹主义政府即将成形，西班牙首相拉霍伊由于Grutel腐败案将面临不信任投票。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量848.50吨，前值852.04吨。SLV白银ETF持仓量9952.13吨，前值9984.34吨。CFTC持仓报告显示，截至5/22，黄金净多头寸90,957手（前值92,443手），白银净多头寸15,225手（前值658手）。操作上，由于欧洲政治风险升温暂时支撑美元，但影响贵金属的逻辑将逐渐从美元转移到美债收益率，本周关注欧美通胀数据，我们建议暂时观望。

铜：观望为宜
特金会仍可能如期举行令美元走强，叠加油价大幅走弱，隔夜沪铜1807合约震荡下行，报收51400（-0.17%），品种持仓量减少，沪伦比7.55（上周7.56）。现货贴水扩大，上海电解铜现货对当月合约报贴110-贴30元/吨。宏观方面仍有韧劲，中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值 3.10%。近期需求端预期略有下滑，汽车进口关税增加国产汽车竞争压力，料将减少铜在国内汽车行业的使用。供给端，国内废铜供给收缩。据SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为72.12%，预计5月开工率为69.64%，环比下降2.48%。但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/25上期所铜注册仓单减少2504吨至146403吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME库存减少6675吨至293450吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，但4月工业企业利润大幅反弹短期对铜价构成利好，短线或有反弹。

锌：暂时观望
周五沪锌1807合约期价偏强运行，持仓量微降；外盘方面，LME3个月期锌收涨0.5%。现货方面，25日，上海0#锌主流成交于23810-23930元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水90-110元/吨；0#双燕对6月报价升水110-120元/吨。1#主流成交于23720-23840元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。操作上，暂时观望。
铝：多单持有
周五夜盘沪铝期价减仓下行；外盘方面，LME3个月期铝冲高回落，收跌0.8%。现货方面，25日，上海成交集中14660~14680元/吨，对当月贴水60~50元/吨，无锡成交集中14660~14680元/吨，杭州成交集中14690~14720元/吨。广东现货市场成交集中在14690~14700元/吨，粤沪价差小幅拉开至30~20元/吨。铝供应短缺压力不大，供给端相对稳定，目前变数主要在需求方面，而铝需求又和房地产紧密相关，虽然目前房地产竣工面积同比下滑幅度较大，但新开工面积持续同比增长，因此预计后期的竣工面积将会有一波集中释放期，将对铝价形成较强的支撑，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单持有。

镍：观望为宜
隔夜沪镍1807合约震荡整理收于109540（-0.31%），品种持仓量减少，沪伦比7.43（前值7.45）。现货升水维持稳定，俄镍较无锡1806合约升水550元/吨左右，金川镍升水650元/吨左右。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。镍铁供应受限，据SMM调研了解，东北某中型高镍生铁厂因炉龄到期检修，预计检修时长超一个月，折合金属量1200吨/月。另外，受上合组织峰会影响，山东低镍生铁工厂生产预计影响时间20天，影响产量折合金属量100余吨，占市场可流通低镍生铁量的30%。因而导致近期镍矿镍铁价格上调。需求端预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续调整。交易所库存方面，截止5/25,上期所镍注册仓单减少490吨至27739吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存减少582吨至296316吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，黑色系价格有所企稳但需求预期也有所转弱，我们建议观望为宜。

螺纹：空单持有
上周五现货市场建筑钢材价格延续弱势，市场低位成交放量，市场报价小幅下跌20元/吨，午后期螺继续下挫，现货市场观望心态较浓，其中华东大厂厂提多成交至3790-3820元/吨之间，小厂螺纹多成交至3690-3710元/吨之间，部分商家试探性上涨10元/吨。从库存方面来看，据统计上海全体仓库螺纹合计30.57万吨，较上周减0.09万吨；线材4.06万吨，较上周减1.11万吨，综合来看，预计现货市场或震荡偏强为主。螺纹钢主力1810合约上周震荡回落，期价表现转弱，预计短期表现或维持偏空运行，空单继续持有。

热卷：观望为宜
上周五上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4190-4220元/吨。现货市场观望情绪较浓，商家报价维持平稳为主。不过随着期货市场偏强运行，市场心态有所好转，午后市场价格小幅拉涨。目前市场库存资源相对偏少，加上成本维持高位，价格下跌的空间不大，后期成交如果能有所释放，不排除价格仍有上涨的可能。上周热卷主力1810合约震荡走弱，期价高位承压，预计短期或维持高位整理态势，观望为宜。
铁矿石：空单持有
近期港口现货市场活跃度一般，钢厂因前期集中补库原因，现阶段库存相对较高，需求有所转弱。贸易商报价基本持稳，主流PB粉报价455元/吨。钢厂方面，近期山东钢厂因担心上合峰会影响运输问题，备库较为积极，钢厂库存可用天数较上周统计增加5天左右，故近期采购需求较弱。从近期成交量区域分析也可以看出，华北主港成交量明显高于华东主港。预计随着多数钢厂补库的结束，钢厂的刚性需求将有所减弱，预计铁矿石价格偏弱运行。上周铁矿石主力1809合约维持偏空运行，期价表现依然偏弱，关注下方450一线附近能否有效支撑，空单继续持有。

锰硅：空单减仓
锰硅SM809合约上周周三开始震荡下行，周内跌幅较大，周内低点在7302元/吨。现货方面，锰硅厂出厂报价小幅上涨至7350-7400元/吨附近后持稳；外矿方面south32、康密劳、CML和UMK等接连下调报价，但因前期高价矿到港，港口锰矿价格止跌企稳，且港口库存上周下降，短期对锰硅有支撑。当前南方钢招价在7500-7800元/吨之间，基本符合厂家预期，本月招标需重点关注代表性钢厂的招标量。锰硅社会库存前期已大量消化，需关注盈利空间打开后锰硅厂开工情况及内蒙古环保情况，当前锰硅总体保持高开工率，内蒙古环保暂影响不大，若招标量未有明显起色，市场信心将再次受挫。锰硅SM809合约上周五收盘在7324元/吨，15分钟K线图中上方均线继续压制，1小时和日K线图中继续运行于60周期均线以下，且日线图中MACD接近死叉，红柱缩短接近零轴，盘面表现偏空，但鉴于螺纹钢期货有反弹，建议SM809空单部分止盈。

硅铁：空单减仓
硅铁SF809合约上周震荡下行，周跌幅较大，高点6970元/吨，低点6424元/吨。现货方面，多数厂家排单生产，挺价意愿浓，但成交放缓，价格回调至6400元/吨左右，周五大厂因内蒙古环保以及宁夏中卫一厂家生产事故，市场现货资源少，向上调价200元/吨至6700元/吨，期货盘反应暂不明显。而当前期货仓单量为历史新高，且交割仓库也有大量未注册为仓单的现货，逐渐流出会增加现货市场供给，青海地区降电价也降低了成本支撑。总体来看，现货方面再上涨的动力不足。盘面上看，SF809上周五窄幅震荡，收上下影线，持仓减少，短周期上方均线压制，日线图向下突破20日均线暂未继续下破6400元/吨的支撑，鉴于螺纹钢期货有所企稳，建议SF809空单部分止盈。
能化
原油：沙俄增产，油价下挫
SC1809上周宽幅震荡，最高触及493.8后回落480元一线震荡，持仓3万手，全周成交量92万手，上行动能减弱。传言沙特和俄罗斯在减产逾一年后接近达成一项增产协议，欧美原油期货暴跌，WTI跌幅为一个多月来最大。但下周美国将进入夏季驾车旅行高峰季节，也就是汽油需求高峰季节，通常在这一时期美国汽油库存下降，建议对油价观望。外盘方面，夏季汽油需求高峰将来临也是推涨油价的重要原因。尽管美国页岩油产量持续增加，美国在线运转石油钻井平台有七周增长，达到2015年3月以来最高水平，截止5月25日的一周，美国在线钻探油井数量859座，比去年同期增加137座，但是缺乏有效的运输设施，导致美国基准原油WTI价格远低于全球基准原油布伦特原油价格，欧美基准原油期货差价拉宽至五年来最大8.56美元，价差有望进一步扩大，建议brt-twi继续持有。伴随短期利多出尽，油价存在回落可能性，INE观望，关注6/22opec会议是否增产。

塑料：短线空单谨慎持有
上周连塑主力合约震荡下跌。部分装置计划月底重启，供应存增加预期，而下游地膜需求进入淡季，而棚膜需求尚未启动，因此短期塑料价格将继续往下调整。库存方面，石化聚烯烃库存和港口库存相对5月初有所下降，石化库存75万吨左右，库存压力不大。需求方面，注塑需求稳定，但地膜需求结束，厂家多转入停机状态，少量大厂维持一定开工，停机厂家开机时间尚不确定，功能膜需求难有好转，只有少量大厂维持阶段性开工，开工维持在1-2成左右，需求稳中偏弱不利塑料价格继续上涨。 PE现货方面，上周石化定价下调100-150元/吨，现货市场价格也下跌为主，华北地区LLDPE价格在9450-9600元/吨，华东地区LLDPE价格在9450-9750元/吨，华南地区LLDPE价格在9600-9750元/吨，期货贴水现货225元/吨。操作建议方面，建议短线空单谨慎持有。
聚丙烯：短线空单参与
上周PP主力合约走弱，向下跌破9150元/吨一线，成交量增加量，PP期货短期将技术性回调。供应方面，6月上旬部分PP检修装置将重启，供应阶段性增加，而贸易商接货进度放缓，库存将逐渐小幅累积。上游原油近期高位回调，对PP的支撑力度下降。下游方面，PP下游注塑和塑编企业开工率稳暂定，但BOPP利润微薄，开工率下降1%至61%。PP现货方面，上周现货市场报价下跌50-100元/吨，华北市场拉丝主流价格在9050-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9100-9200元/吨，华南市场拉丝主流价格在9150-9300元/吨，现货升水期货29元/吨。操作建议方面，建议PP短线空单参与。

PTA：观望为宜
TA主力09合约获得均线支撑，录得十字星，09合约围绕5800运行，持仓130万手，虽然二季度仍然保持强势，但短期将震荡运行。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA4-5月份库存可能小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。预计二季度整体PTA保持紧平衡状态，社会库存去化幅度有限。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。未来成本端依然有偏强的预期支撑。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高，6月份以后市场结构来看，09存在一定压力。投资者需要关注PTA装置检修以及5-6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上建议观望。

PVC：观望为宜
PVC主力合约1809上周上行乏力，围绕6700震荡，建议观望为宜。受到内蒙古环保检查以及青海设备问题，供应出现短缺，期现均出现拉涨。且5月上游检修力度较大，整体基本面将趋紧。主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者观望。
沥青：短期沥青高位震荡
沥青合约1806及1812冲高回落震荡，短期料将维持震荡。国内沥青价格全面大幅上涨，涨幅达100-275元/吨。原油价格高位震荡，带动进口沥青6月价格强势走高，华东价格与国产沥青价差达200-250元/吨，同时国内炼厂焦化效益明显高于沥青，生产沥青的积极性较低，沥青供应量及库存均低位。多重利好带动本周国内炼厂沥青价格大幅上涨，预计近期成本驱动行情延续，国产沥青将再迎来一波上涨行情，部分地区涨幅将延续。原油价格高位震荡，带动6月进口沥青价格强势走高，韩国沥青华东到岸价大幅上涨至425-435美元/吨，人民币完税价在3370-3450元/吨，与国产沥青价差高达200-250元/吨。同时，韩国部分炼厂产量及出口量缩减，沥青资源收紧局面或将持续，加上国际原油价格将维持高位，预计后期国产沥青价格仍将继续走高。炼厂方面，生产亏损，国外炼厂生产沥青的经济性也明显低于燃料油，因此部分地区国产沥青供应保持低位，进口资源也有缩减趋势，保持低位，特别是华东地区，国产沥青供应保持历史同期低水平，且库存始终低位，国产沥青价格上涨动力仍然较强。同时华东等地炼厂库存始终低位，因此近期沥青价格拉涨。短期受高成本及低库存支撑，炼厂继续推涨意愿强烈由于炼厂整体开工率不高，沥青库存仍以中低为主，近期沥青价格预计将以稳中有涨，期价将维持高位震荡态势，后期仍有向上空间。
天胶：沪胶12500一线遭遇阻力
09合约上周在贸易战和解刺激下大幅冲高。12200-12500压力较大，后半周天胶维持12000下方震荡，空单轻仓参与。周末中美经贸磋商达成共识，不打贸易战并停止互相加关税后，市场情绪迅速升温。但基本面缺乏支撑橡胶继续上攻的条件，在情绪化刺激退潮后，橡胶短期波动较大，又缺乏明确的方向性指导。供需格局并没有较大的转变，社会库存下降和进口量下降都有其季节性规律主导，进口量的增长或使得库存再度回升。基本面矛盾性较强，但缺乏主导力量，价格反弹后一度吸引套利盘再度入场，价格仍会承压从基本面来看，供需两端呈现出对垒的局面。供应面上随着开割期的陆续开始，进入到季节性高产周期，主要影响因素将是气候和政策影响，而需求面继续表现平稳，下游开工相对充足，但是采购意愿较低，随用随买为主。截至2018年5月16日，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，跌幅较前期有所放缓。具体来看，造成整体库存继续下滑的主要原因依然在于天然胶库存的减少。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，高升水以及高库存的核心矛盾依然是主要矛盾。从盘面上来看，持仓博弈加大，建议暂时观望。
焦炭：暂且观望
周五夜盘焦炭1809合约震荡偏强运行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。25日山东临沂二级焦出厂价2050元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2075元/吨(持平)。25日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率80.18%,略高于近期均值79.23%。库存方面，25日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.5天，低于近期均值13.7天；110家钢厂焦炭库存421.8万吨，低于近期均值462.8万吨；100家独立焦化厂焦炭库存44.1万吨，低于近期均值82.3万吨。综合来看，近期焦炭现货累计上涨350元/吨，焦化企业利润良好；下游钢厂采购积极性较高，尤其华东区域补库需求较为旺盛，终端市场对涨价的接受程度较好；港口方面焦炭库存高位难降，贸易商心态有所转变，近期降价出货现象增多。预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：限产地区的产能恢复情况，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望
周五夜盘焦煤1809合约震荡偏强运行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。24日京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1830元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1530元/吨(持平)。库存方面，25日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14天，略低于近期均值14.26天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存746.4万吨，略低于近期均值750.1万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存703.2万吨，略低于近期均值712.7万吨；中国炼焦煤煤矿库存215.5万吨，明显高于近期均值183.8万吨。综合来看，近期焦煤供应总体平衡且略偏宽松，在此情况下国产高硫焦煤价格仍难反转。但受焦炭价格上行后焦化企业利润改善、开工率提升的影响，低硫主焦煤现货行情持续上行，现货成交活跃。预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化企业开工情况、黑色市场整体心态，操作上建议投资者暂且观望。
动力煤：逢高做空
周五夜盘动力煤1809合约震荡上行，日内振幅不大，成交一般，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。24日忻州动力煤车板价425元/吨(+10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价645元/吨(-3)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数571元/吨(-1)。库存方面，25日统计环渤海三港煤炭港口库存1091万吨，略低于近期均值1127.01万吨；国内六大电厂煤炭库存1240.9万吨，低于近期均值1333.4万吨；库存可用天数15.7天，低于近期均值19.3天；六大电厂日耗79.1万吨，明显高于近期均值69.3万吨。综合来看，近期传言国家发改委对煤炭市场价格上限做了明确规定，加之动力煤现货价格高位运行良久，下游电厂接受程度始终偏低，引发了煤炭期、现价格的下行。预计后市将弱势运行。近期重点关注的风险点：坑口价格行情、水力发电增长情况，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇：空单谨慎持有
近期国内甲醇市场呈现区域性走势，整体出货一般，故短期各地区仍以偏弱行情为主。具体来看：西北地区周内坚稳上移，但是出货一般，且随着东部消费市场的逐步回落，西部主产区受挤压较为明显，预计后期将有补跌下滑可能。华中、山东以及华北等地周内多有回落，然降价后出货仍相对较弱，且局部地区与港口套利仍处于关闭态势，且区域内传统下游需求一般，短期或仍以弱势为主，降幅或有收窄。华东、华南两大港口周内表现不一，华东多有下跌，且烯烃检修使得区内下游需求减少，但降幅后远月及内地货形成反向支撑，预计短期震荡行情为主，华南地区需继续关注进口到港及纸货交割情况，不排除后期补跌可能。隔夜甲醇主力1809合约期价维持低位震荡行情，持仓下降，截止5月25日，甲醇华东现货价格3170元/吨。期价于上周拉涨突破前高之后略有回落，后续随着上游装置重启和下游需求端装置检修的落实，供需格局将逐步弱化，但依赖于港口库存攀升速度和现货价格趋弱幅度，操作上建议投资者空单谨慎持有。
玻璃：偏空思路
上周玻璃现货市场弱势整理为主，市场价格区域分化，信心一般。从区域看北方地区受到终端市场需求增加的影响，在现货厂家价格不高的情况下，出库环比有所增加，尤其是京津冀地区比较明显。华中地区现货价格小幅报涨也增加了终端市场的信心，采购量环比增加。而华东等地区受到外埠玻璃进入量较多等因素的影响，市场价格弱势整理为主。总体来看，在产产能持续增加，需求回暖却仍需时间；虽然各地区价格略有小涨，但市场信心仍处于相对弱势区间内。隔夜玻璃主力合约1809期价维持震荡格局，持仓下降，截止5月25日，河北安全5mm现货价格为1472元/吨，操作上建议投资者偏空思路看待。
农产品
棉花及棉纱：多单谨慎持有
周五隔夜美棉大幅上涨2.15%，未来两周美棉最大主产州德州地区少雨持续，棉花天气情况提供支撑。中国棉花协会统计全疆棉田出苗率85%，好于去年同期，但棉苗生长高矮不一，存在大小苗问题，6月份之后棉花生长对天气敏感性进一步上升，郑棉高位震荡等待天气市的启动。截至5月20日当周，美棉种植率为52%，高于45%的五年均值。本周储备棉销售底价15283元/吨，较上周上调343元/吨，郑棉大幅上涨带动抛储成交量回升至100%。郑棉注册仓单维持在高位，郑棉价格大幅上涨后，注册仓单小幅增加。操作上建议多单持有。棉纱方面，内外纱线价格基本持平，五月纺织旺季来临，纱线出货情况好转。操作上建议多单持有。

豆粕：多单持有
隔夜美豆延续1030-1050美分/蒲震荡，中美会谈达成不打贸易战共识，双方同意增加美国农产品和能源出口，6月2-4日没商务部长罗斯将赴华讨论具体事项。美豆周度出口不及市场预期，5月17日当周，2017/18年年度美豆出口销售净减13.95万吨，但后期中国恢复对美豆采购，对美豆形成利多。短期美豆种植进度较快给种植面积终值带来不确定性，截至5月20日当周，美豆种植率为56%，大幅快于44%的五年均值。天气炒作预期为美豆提供长期支撑，美豆中期易涨难跌。巴西央行对外汇市场进行干预，雷亚尔短期企稳，减轻巴西大豆抛压。国内方面，豆粕库存进入季节性增库周期，油厂经过半个月左右的停机后，胀库略有缓解，但豆粕库存水平仍偏高，截至5月18日当周，国内进口大豆库存增加4.99%至515.63万吨，豆粕库存减少4.65%至115.13万吨。操作上建议多单持有。
菜籽类：暂且观望
本周油厂开机率小幅下降，菜粕及菜油库存双双下降。截至5月18日当周，国内进口菜籽库存增加10.75%至57.7万吨，菜粕库存减少7.95%至4.4万吨,菜油库存减少7.83%至5.3万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油在三大油脂中走势偏强，但油脂整体反弹承压，且油粕比出现强弱转换迹象，郑油反复测试6850元/吨，短期呈现高位震荡。操作上建议暂且观望。
豆油：观望为宜
上周，豆油期价震荡整理，受阻于40日均线。市场方面，现货豆油部分跌20-60元/吨，成交量不大，低位基差吸引些采购。未来几个月大豆到港庞大，雷亚尔兑美元汇率大幅贬值，农户卖豆意愿加强令巴西大豆升水报价大降，进口大豆盘面榨利良好，拖累油脂行情继续回调，但豆粕胀库现象蔓延，油厂开机率仍处低位，豆油库存降至128万吨，将限制油脂现货跌幅，考虑到贸易战因素或将结束，国内或将进一步增加农产品进口，冲击国内市场。操作上，建议观望。
玉米及玉米淀粉：观望为宜
上周，因中西部天气不佳，美玉米主力合约收高。国内方面，北港玉米陈粮价格小幅上升，南港价格稳定；锦州新粮集港1740元/吨，理论平舱1790元/吨，广东散船码头现货报价主流区间稳定1860-1880元/吨，东北深加工企业玉米挂牌价稳定，主流收购1460-1650元/吨，华北深加工企业主流区间每吨1840-1880元，部分小跌6元/吨。近期，国家维持每周维持800万吨抛储，市场供应处于偏宽松态势，预计玉米价格表现依旧承压。不过，国家促进东北种植结构改革的力度大于预期，下年度玉米种植面积或将不增反降，加上种植初期东北干旱严重，对18/19年度玉米单产或有影响，推升远月做多氛围。操作上，建议观望。淀粉方面，近期原料玉米价格涨跌变化不定，厂家多根据自身库存情况调整收购价格，但市场整体供应量充足，成本端支撑作用有限，因此目前业内关注的重点依然是下游需求的跟进情况。伴随着本次下游补库签单量的增加，销区市场低库存现象暂时得到补充，但考虑到随着产区价格上调，贸易商对高价抵触心理或再度增强，因此在需求方面尚未到集中放量的前提下，上下游市场博弈心理为主，短期内玉米淀粉现货价格涨跌范围有限。操作上，观望。
大豆：观望
上周，连豆期价震荡整理，上方承压5日均线。市场方面，国产豆价格报价稳中有跌。销区货源供应充裕，厂商询价意愿不高，东北贸易商反映外销十分清淡，部分贸易商近日基本未出货，有停收观望现象。南方地区气温升高，对大豆存储要求的标准有所提高，同时，5月底新季菜籽、小麦将陆续上市，各贸易商出货意愿加强，而下游采购仍不积极，市场交易持续清淡，打压国产大豆市场行情。总的来看，市场需求面疲软，短期国产大豆或将以稳中震荡偏弱走势运行。目前正值东北主产区春播阶段，近日国家种植补贴扶持政策陆续发布，提振农户种植大豆积极性，预计今年大豆播种面积有望继续增长。操作上，由于国家政策助力高于预期，新季增产预期趋强，而贸易战因素或将减弱，豆类价格或受拖累，建议观望。
鸡蛋：建议观望
上周，鸡蛋期价冲高回落，运行重心回落至4100元/500kg整数关口附近。市场方面，局部地区受高温天气影响，走货略有放缓，但目前在产蛋鸡存栏量依旧处于正常偏低水平，鸡蛋供应能力有限，预计短期鸡蛋价格或走稳。据芝华数据，4月在产蛋鸡存栏回升至10.90亿只，环比增加1.01%，鸡蛋供应已经出现向上拐点，后期仍有望增加，供应压力仍在放大。不过，近期气温回升，导致走货放缓，再加上供应仍在增加，预计近期或有一定幅度的回调。操作上，建议观望。
白糖：观望
上周，郑糖期价高位这里，近期价格反弹空间相对有限。截至2018年4月底，广西本榨季制糖结束，共计产糖602.5万吨，同比增加73万吨；累计销售269万吨，同比减少3万吨。总体来看，本榨季库存呈现增加态势，目前现货价格表现弱势。国际方面，考虑到印度出口补贴和泰国产量创新，压国际糖市仍处于弱势格局，但近期印度或将建立政府糖储备，缓解供应压力，原糖录得较大升幅，回升至12美分/磅上方。操作上，建议观望。
棕榈油：暂时观望
上周，棕榈期价宽幅震荡，近期出现高位回落。市场方面，5月MOPB报告显示，马来西亚4月毛棕油产量156万，环比降1%，出口154万，,环比降1.6%，库存217万环比降6.4%，库存低于市场要去，报告呈利多影响。国内库存方面，截止5月11日当周，国内食用棕榈库存总量为65.3万吨，较前一周降4.58万吨，降幅6.55%，预计后期港口库存仍有望高位运行。整体来看，随着棕榈油9月合约重新收复5000元/吨整数关口，空头有一定的避险意愿，但贸易战因素缓解，预计近期油脂市场或表现出较大分歧。操作上，暂时观望。
苹果：轻仓介入正套
上周，苹果期价继续高位整理，近期多空分歧开始明显。市场方面，目前栖霞产区采购客商人数有所减少，交易热度下降，价格趋于稳定，果农一二级货成为交易主流，多发江苏、湖南、湖北、安徽等省，果农三级及统货剩余货源零星，客商存货交易也不甚多，目前栖霞纸袋富士80#以上一二级果农货的价格在2.70-3.00元/斤，以质论价，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右。近期市场传言苹果大规模冻害发生，或将导致陕西、甘肃、山西等主产地区出现大面积的产量消减，由于苹果数据信息匮乏，实际减产幅度尚不可知。操作上，考虑到AP1901-1809价差仍有明显高估的嫌疑，建议轻仓介入正套。
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