【华泰期货早盘建议】进口汽车降关税，钢材受累下跌2018/05/23

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宏观&大类资产
宏观大类：冲突的延续形式5月临近尾声，美国的刺激政策仍在延续，但是增加市场对于美国的财政状况担忧。而另一方面，对于美联储而言，需求端的更快上行意味着利率的不得不跟随，需要关注这种跟随对于全球市场流动性的再次冲击。从反面而言，需求端上升传导至利率，仍需等待对于价格的影响，中东的火线目前在库存水平下降之后未来是增产扩产能还是延续减产路径，当前来看存在较大不确定性。若是前者，对于市场而言利率的上行周期将被拉长；而若是后者，则对于市场的冲击预计更快到来。当中美的正面冲突转向持久战，市场的焦点料将转移至利空预期逐步释放的欧洲，是伴随着短周期的利多回温还是在冲突加剧之下回落，料将形成全球地区之间的再次分化。短期依然关注全球共振增长的结束风险。策略：短期关注权益相对信用的溢价，轻仓尝试多风险资产空避险资产组合风险点：全球经济超预期下滑

贵金属：不确定性增加，黄金对冲随着2018年的经济脚步走过了5个月，我们注意到无论是市场对于美欧经济增速差的分化还是对于全球通胀方向的选择，都将面临着方向性的选择。随着6月时间点的到来，美伊之间的隔岸冲突预期上升，而美朝之间的利益博弈也在加大，虽然结果依然可能平静，但是中途的波动性料继续加大市场的对冲风险需求。关注贵金属的短期反弹空间以及时间。策略：空单持有，对冲短期反弹风险点：油价大幅走弱，美股波动加剧
金融期货
国债期货：弱势调整或已结束债市的本轮走强一方面反映的是资金面相对较为宽松、月内国债发行结束导致利率债供给压力减轻等短期因素。另一方面或是是市场资金对经济基本面环比反弹结束的预期。我们在周报中提醒投资者关注市场高频数据，目前来看，黑色系盘面整体走弱，水泥价格指数增速减缓且耗煤量出现高位回调，一系列高频数据提醒我们经济基本面环比反弹或告一段落，长债利率或也将再次打开下行空间。不过短期仍要警惕中美利差向均值回归对国内长债收益率的制约性压力，或将对债市产生扰动。中期来说，在企业盈利中枢回落、信用环境收紧等因素影响下，整个2018年实体需求下移是大概率亊件。此外，严监管+调需求+稳货币的整个框架基本已经形成，这样的环境对债市而言是较为温和的，期债将呈现趋势性上涨机会。策略：短期谨慎乐观风险点：经济环比反弹

股指期货：关注反弹节奏变化上证回补缺口反弹继续，外部风险下降市场整体存修复需求，在当前相对底部仍可继续关注。大势方面，中美双方发表联合声明在贸易争端上达成共识，不打贸易战并停止互相加征关税，政策风险敞口收敛，此前贸易战阴影下的市场进入短期风险偏好修复的窗口。但需要留意的是，特朗普表示对中美谈判并不满意，称这是与中方达成最终协议的第一步，这或对今日的市场再次产生波动。再往后看，随着市场震荡中枢再次抬升，需要基本面数据的支撑，但近期高频数据显示基本面环比反弹有减缓趋势（黑色系走弱、耗煤量高位回调等），股指阶段性反弹的主要逻辑或聚焦在估值修复，需持续关注反弹节奏变化。策略：下调多单持仓关注反弹持续性风险点：增量资金入市超预期
原油&成品油
原油：OPEC6月可能提高产出
我们对近期油市持中性看法，一方面，近期基本面偏弱，月差回落较快，期权隐含波动率下降，地缘政治溢价缓和，但另一方面，近期裂解价差持续走强，炼厂即将从检修中复产，有助于库存去化，我们认为油价的上行也需要月差修复来配合，此外，近期持仓情况需要关注，虽然基金多头持仓持续下降，但套保和散户多头攀升，市场的做多力量发生结构性的变化。
策略：前期多Brent空WTI或者多SC空WTI策略止盈离场
风险点：需求放缓导致市场再度累库存

沥青：山东及东北沥青现货跟涨
沥青期货昨日盘整走势，1812合约昨日下午收盘报收3270元/吨，较昨日结算价上涨2元/吨，。沥青期价在上周五取得关键突破后，周一和昨日延续调整走势，市场消化前期上涨幅度。
现货方面，在中石化上调结算价后，山东和东北炼厂昨日出现跟涨情况。总体来看，5月份中旬之后，沥青价格在供应收缩和需求恢复的影响下，期现价格回升，炼厂价格利润修复，是市场的主逻辑，也符合我们在此前报告中的判断。但也需要注意其市场一致看多背后隐藏的风险，警惕短线回调的可能性。推荐短线回调后逢低做多的策略。
建议：等待期价短线回调后，做多1812合约。
风险：委内瑞拉国内局势恶化对油价形成冲击
有色金属
铜：期现套利力量有所松动，铜现货贴水随即扩大
22日现货市场贴水幅度有所扩大，在此前一个交易日贴水收窄之后，此前套利获利盘便开始有出货，不过现货市场买盘稀少，导致贴水一路下压，平水铜一度贴水至100元/吨，不过，贴水幅度尚未引起后续套利盘的兴趣，而绝对价格较高也使得下游采购受到抑制。上期所仓单22日开始回落，套利盘出货之后，期货仓单开始向现货转移。LME库存22日有所下降，北美和欧洲仓库库存停止增加，而亚洲仓库延续下降，因此，整体库存有所下降。原料方面，铜精矿市场延续平稳格局，另外，因印度铜冶炼厂暂停，导致国际铜精矿采购竞争舒缓，此前加工费有所回升。废旧方面，近期精废价差有所收窄；不过，由于中美贸易战已经释放和解态势，因此废旧铜进口限制预期消除，废铜或不至于过强。下游需求方面，22日下游继续保持观望的格局，不过，下游实际生产情况变化不大。据中电联数据显示，2018年1-4月全国电网工程完成投资额993亿元，同比下降24.1%，今年以来全国电网工程完成投资额同比持续大幅回落，但今年国家电网计划投资额同比增7.12%，因此预计下半年电网投资力度将有所加大。由于铜需求在电网中集中在配电网领域，我们的研究表明，电网投资额和铜需求之间的关联性并不高，电网投资的结构更为重要，2018年配电网铜需求是好于2017年的，这和电网投资的总数据并不一致。2017年电网投资主要集中在特高压领域，随着特高压建设基本告一段落，2018年前几个月份投资额下降是可以理解的，但跟踪国家电网动向显示，配电网的建设有所好转。综合情况来看，由于期现套利体量较大，因此，获利需求并不一致，22日现货贴水扩大显示出部分获利盘已经愿意出货，因此，现货市场有所松动，这限制铜价格的反弹能力，不过，由于需求尚未转淡，并且套利盘的介入是方向性的，因此，支撑力量仍然并未真正消失，铜价结构上仍然是谨慎反弹。
策略：谨慎反弹风险：需求转差

锌铝：受现货影响，锌铝价格回调
锌：LME贴水再度扩大，反映国外现货紧张有松动迹象。目前5月冶炼检修接近尾声，锌锭进口套利窗口接近打开，部分保税货源流入国内，6月供给压力较大，但目前保税区库存清关数量仍较为有限。建议持续观察5月保税区库存流入量以及国内社会库存及升贴水变动。下半年为国外锌矿投产高峰期，锌矿供给将逐渐释放，中线思路依然偏空。策略：建议少量布局空单。风险点：6月消费超预期。

铝：传言海德鲁环保改造完成以及俄铝原总裁欧柏嘉放弃对En+控制权，海外供给恢复预期增强，市场对国内外基本面预期分化继续加剧。国内方面，自备电厂整治落实的力度偏大，成本支撑仍在强化。其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，因此预计二季度新增产能将远不及预期，预计国内铝下跌空间不大，而短期由于现货市场表现较弱，铝价走势疲软，建议持续关注库存变动及国内新投产进程。策略：多头底仓继续持有。风险点：6月份消费明显转弱，库存居高不下。

镍：中频炉关停有利于镍铁，印尼不锈钢弹性限制镍价反馈
22日，进口镍对金川镍贴水维持至100元/吨，而进口镍对电子盘升水回升至550元/吨。22日，现货对上期所主力合约1807合约继续维持在200元/吨，镍豆对1807合约贴水小幅扩大至750元/吨。22日，LME库存再度下降，并且降幅依然较大，目前LME库存已经至30万吨，并且整体下降格局不变。上期所镍仓单下降132吨，降幅稍微扩大，镍价回调幅度有限，因此暂时尚未引起下游的采购；精炼镍进口继续维持大幅亏损，限制精炼镍供应。镍铁镍矿方面，22日，镍铁维持平稳，镍矿价格有所上调，主要集中在高品位镍矿，主要是FOB和CIF小幅的上调，低品位镍矿相对平稳；由于镍铁对镍价折价，因此高品位镍矿更受冶炼企业欢迎。不锈钢市场方面，22日不锈钢钢厂指导价格整体持平，不过，现货市场报价则有所下调，现货市场成交较差；据SMM，工信部表示将杜绝“地条钢”死灰复燃迹象，中频炉也属于此列。今日上午10点，镇相关领导向全镇所有中频炉业主宣布，戴南镇的中频炉将在5月24日凌晨12点全部关闭。在去年的关停中频炉政策中，镍价反应是比较积极的，主要是有利于镍铁消费。不过，由于当前不锈钢终端消费比较弱，以及印尼不锈钢的弹性，因此，镍价或难以给予过度反馈。综合情况来看，LME库存持续下降，以及国内镍仓单延续减少，继续中长期支撑镍价，另外，戴南地区关停中频炉有利于镍铁需求，但因印尼不锈钢的弹性较大，因此未必导致镍价有太大反馈，但会限制镍价近期的回调，镍价回升趋势保持。
策略：回升格局保持风险：需求不及预期
黑色建材
钢材：进口汽车降关税，钢材受累下跌
昨日日盘黑色品种涨跌互现，螺纹1810合约跌0.45%。热轧1810合约涨0.19%。现货方面，昨日唐山普方坯含税出厂价跌20元/吨至3620元/吨；全国25个主要城市HRB400（20mm）螺纹钢均价4114元/吨，较前日价格跌19元/吨。全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4233元/吨，较前日价格跌7元/吨。
观点：昨日财政部公告，7月1日起降低汽车整车及零部件进口关税，将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。政府履行博鳌论坛承诺，推行降关税促消费政策红利，刺激整个大汽车市场，但在开放初期会给国产汽车制造带来一定冲击，热轧卷板需求减少。预计热卷受此预期影响近期难止跌势，螺纹钢也会受累下行。
策略：空单持有主力合约
风险：产能过剩专项检查超预期、下游需求转好、贸易摩擦再起。

铁矿：维持弱势
昨日日盘铁矿石主力1809合约收于456元/吨，下跌1.94%。京唐港61.5%澳洲粉矿报457元/吨，较上一日跌8元/吨。远期现货市场商家出货积极性一般，现货市场小幅下挫，成交活跃度一般。
观点：上周末中美贸易关系缓和，市场预期前期提出的扩内需宏观对冲政策或会逐渐收紧，黑色品种确立跌势。短期来看，成材难以止跌，铁矿或会继续保持下行。长期而言，环保高压下超低排放要求启动，污染集中的烧结环节改造将会重点推进，这部分改造预计持续一年，矿石需求受限。总体建议偏空对待。
策略：空单持有主力合约，多铁矿焦炭空螺纹跨品种套利策略。
风险：钢材消费大幅好转

焦炭、焦煤：现货上涨利好无法改变煤焦跌势
昨日日盘煤焦主力1809合约继续下跌，焦煤主力1809合约收盘跌0.89%，焦炭主力1809 合约收盘跌1.87%，夜盘焦炭焦煤小幅下跌。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2100元/吨，唐山二级冶金焦价格上涨100元/吨至1925元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持184.25美元/吨，折算成人民币1408元/吨。
观点：本周钢材价格有所下跌，市场情绪开始转向。上合峰会青岛300公里以内的钢厂高炉限产40%-50%，原料需求将下降，因此原料品种跌幅更大。尽管独立焦化企业库存下降，信心较强，但是港口焦炭贸易商因库存过高已经开始降价促销。近期中低硫炼焦煤价格小幅上涨，国外焦煤价格保持坚挺。焦煤焦炭1809合约连续回调后，若投资者有多单，不妨等待反弹后再减持，然后观察趋势是否真正转向。
策略：持有多单，但反弹后再减持。套利方面，买焦炭抛焦煤1809合约可减仓持有，焦炭买1809合约抛1901合约套利暂时观望。
风险：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。

玻璃：华中地区玻璃价格上涨，期价小幅反弹
昨日日盘玻璃主力1809合约收盘涨0.14%，夜盘小幅震荡，玻璃1809合约持仓量小幅下降至25.5万手。部分地区玻璃现货价格小幅上涨，沙河地区安全玻璃报价维持1470元/吨。
观点：近期玻璃下跌趋势有所改变，华中地区玻璃价格有所上涨，其中荆州市亿钧玻璃上调0.5元/重箱。目前玻璃企业出库有所增加，市场信心有所恢复，玻璃期货贴水明显收窄，可以先观望，等待逢高做空机会。
策略：观望，等待反弹后做空。
风险：房地产市场下滑超预期、沙河地区停产产线开始复产、周边市场情绪。
能源化工
动力煤：港口出货增加，期价继续下调
观点：周二动煤期货继续下跌，继上周五出台9项举措引导煤价回归后，昨天又发文严厉打击违规炒作、囤积居奇等破坏市场供求平衡的行为，政策压力下北方港释放货量增多，但下游市场户接货依旧谨慎，实际成交偏少，港口煤价有望逐步回归理性。基本面方面，目前北方港库存止跌、江内库存偏高，产地环保影响对港口调入持续影响有待观察，需求方面从未来40天气温预报来看，6月气温并未出现5月超季节性波动的情况，供需紧张局面有望缓解。对于9月合约来说，虽然是季节性旺季合约，但淡季提前发力以及政策压力下短期高位回落之势有望延续。
策略：空单持有，09合约第一目标600，第二目标570
风险：日耗超预期回升、环保影响产能及产量释放不及预期

PTA：聚酯降价促销，PTA高位调整
观点：周二PTA期价高位调整延续，大装置检修兑现，多空都有所减仓，现货市场成交氛围一般，主流供应商平水采购现货，终端织造仍在消化前期备货，聚酯加大促销力度，产销勉强走平。基本面方面，6-7月检修装置恢复，终端需求季节性偏淡，基本面存在累库预期。对期货盘面来说，短期国际油价高位坚挺、PTA自身基本面良性，但6-7月有转弱预期，09合约高位调整压力仍存，关注国际油价高位波动、终端开工变化及聚酯产销情况。
策略：观望
风险：无

PE：成交乏力，中油下调出厂价
观点：昨日LL期现价格小幅回落。供给方面来说，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，但部分煤化工全密度装置开始转产LL增多，LL通用料增多。需求而言，农膜开工继续下行，5月需求相对偏淡。5月中下旬开始，复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口盈利，LL上行开始面临一定的阻力。随着检修装置的逐步复产，LL开始存在一定的回调压力。LL完成交割，市场流通货源有增多的可能。加上实际成交跟进一般，中上游库存去化趋缓，LL短期或偏弱震荡为主。
策略：谨慎观望；L-PP价差观望
风险：原油大幅波动；宏观风险；

PP：矛盾不突出，高位震荡为主
观点：从大的节奏上，PP和LL较为类似，中下游库存接货趋缓开始传导至上游，且随着部分检修的回归，煤化工的低价货源在逐步增多，加上近期05合约即将完成交割，流通货源存在增多的可能，因此其价格亦存在一定的回调压力。但因丙烯强势和拉丝比例开始走低，其回调幅度小于LL。中期角度看，PP矛盾并不突出，或持续高位震荡。
策略：观望；L-PP价差观望
风险：原油大幅下跌；贸易摩擦；

甲醇：华东某大型MTO装置公布检修计划，期现价格震荡震荡回落
观点：昨日甲醇现货成交一般，港口继续小幅回落，华东兴兴MTO装置计划25日停车一个月，将大幅减少对甲醇的外采需求，后期仍有惠生25日有停车计划，加上禾元、中原乙烯、阳煤恒通等装置，当前共有五套大型MTO装置处于检修状态，且MTO装置利润不佳，预计在利润得到明显修复前，检修有延长可能。目前内陆——华东套利窗口关闭，产区到华东货源减少，但西北复产装置负荷提升后，产区在供给增多，销量趋弱的情况下，或难维持高位。当前整体供需开始走弱，并开始对价格产生影响，盘面依然是低库存和弱预期的博弈，目前开始到6月甲醇的累库速度和现货回落幅度很大程度上决定着回调的空间，建议密切关注。内盘新奥新装置预计延后至6月，伊朗230万吨卡维因锅炉爆炸缘故，或延后一个季度左右投产，装置的延后使得09合约的格局有所改善，因此，做空也需要警惕预期不兑现下的报复性反抽。
策略：空单持有；PP-3*MA扩大短期持有；MA 9-1关注反套
风险：MA装置延后开车，MTO装置意外

橡胶：沪胶短期维持偏强震荡
观点：昨天沪胶价格继续前一天冲高后，开始整理，价格略显乏力。昨天现货市场价格跟随期价同步下跌，期现价差与前一日持平。短期因为国内外开割初期，供应量释放有限，5月份到港的进口货暂未体现，使得现货市场略显紧张，价格对期货有支撑。总体来看，最近基差呈现缩窄状态，对于新的套利盘介入有一定抑制。中美贸易战事件的和解昨天在盘面上基本反映完毕，后期关注国内港口货到港情况，截至5月中旬的保税区库存继续下降，其中天然橡胶将至近五年来的低位，面对当前主力1809合约巨大的持仓量来看，交割品数量相对有限，盘面短期确有反弹需求，关注1809合约上方12500元/吨一线的压力。中线看，鉴于2018年橡胶供需格局宽松，因此1809合约后期还将继续走基差修复行情，重点跟踪基差拉大后，给期货价格带来的压力。
PVC：关注库存变化，价格维持弱势昨天PVC期价重新走弱，完全吞没前一天的涨幅，价格显得比较疲弱。本周初公布了截至上周末最新的PVC社会库存, 上周华东到货不多，库存下降依然明显，华南库存货源流转平稳，整体库存基本没变。据卓创了解，华东及华南市场样本仓库库存环比降5.26%，同比高8.15%。昨天现货变化不大，下游询盘及采购积极性欠佳，交投不温不火。5型普通电石料，华东地区主流自提报价6850-6950元/吨；华南地区6830-6930元/吨自提；山东主流6820-6870元/吨送到，河北市场主流6770-6870元/吨送到。目前依然是现货小幅升水的格局。检修利好基本反映完毕，需求弱势对价格高位有压力，但后期环保还有发酵可能，主要关注该因素对于后期下跌节奏的影响，短期看，5月份继续下行空间或不大。中线来看，因为需求的示弱，价格压力依然较大，空头思路对待。
农产品
白糖：原糖继续上涨国内逐步缓解
昨日原糖继续上涨。主力合约最高触及12.29美分每磅，最低跌到12.05美分每磅，最终收盘价格上涨0.41%，报收在12.15美分每磅。近日，印度政府在总理办公室（PMO）召集的高级别会议上讨论了解决因甘蔗丰收和糖价下跌导致市场上的食糖过剩问题的一些干预措施，其中包括创建约300万吨的食糖缓冲库存，制定糖厂向贸易商销售的最低价格- 但可能导致额外的费用由消费者来承担，以及提高乙醇价格。虽然糖价暴跌给消费者带来了好处，却导致糖厂无法支付蔗农的欠款，目前全国糖厂拖欠的蔗款总额已经超过2000亿卢比，这关系到该国4000万农户和家庭的问题，因此尤为令政府感到担忧。现货方面，广西持稳，而云南上调10元/吨。
策略：我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，随着夏季的临近引发需求的增加，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作，反弹目标5800-6000元/吨左右；而长线投资者则可以等下游补库结束后逢高进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5000-5200元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5500行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。
风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉冲高回落国内出现震荡
昨日美棉冲高回落。主力ICE7月棉价下跌1.3美分/磅，报每磅87.29美分。根据印度商务部数据，2月印度出口棉花14.1万吨，较上月（15.78万吨）环比减少10.6%，较上一年度（12.55万吨）增加12.4%。在当月出口的棉花中，35%至孟加拉，占比最高；28.1%至巴基斯坦；越南紧随其后，占比17.2%。本年度印度累计出口60.68万吨，同比减6.5%；国内方面，郑棉出现震荡，最终棉花主力1809合约收盘报17085元/吨，下跌160元/吨，棉纱期货1810合约收盘报27320元/吨，上涨915元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30003吨，实际成交30003吨，成交率100%，成交均价15135元/吨，较上一日下跌250元/吨，5月23日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.8万吨。现货价格继续快速上涨，CCIndex 3128B报15928元/吨，较前一交易日上涨175元/吨。FC Index M到港价96.16美分/磅，上涨0.69美分/磅。下游纱线跟随上涨，32支普梳纱线价格指数23550元/吨，40支精梳纱线价格指数26750元/吨。
策略：美棉价格长期维持强势，5月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位。但近期抛储成交有所好转，同时新疆受到不利天气影响而导致棉田受灾。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期以时间换取空间，等待现货追赶期货的步伐，可维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(ProtectivePut Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。
风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货继续冲高短期维持趋势
昨日苹果期货低开高走。主力1810合约收盘报9408元/吨，上涨271元/吨，涨幅2.97%，1901合约收盘报10279元/吨，上涨197元/吨。现货方面，栖霞产区今日降下大雨，果园疏果和套袋暂时停下。冷库交易方面，部分冷库果农货交易已经结束，剩余货源以客商自存货源为主，但客商货整体价格略高，出库交易不多，目前果农纸袋富士一二级价格在2.70-3.00元/斤，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右；洛川产区整体交易平稳，果农货交易进入扫尾阶段，剩余优质货源零星，一般统货质量稍差，市场客商挑拣采购，不甚积极。客商货交易量仍不多，目前客商存货纸袋70#起步价格在2.70-3.10元/斤。
策略：对于目前的苹果期货，目前减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，交易所因而于周二起再度上调期货合约手续费至20元/手，后期市场将维持强势震荡。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在出现大幅波动后再逢低买入。月差方面，901-903月差则亦以观察为主，后期可以逢高介入近远月正套。
风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险

豆菜粕：美豆继续上涨
周二CBOT大豆继续上涨，主力7月合约收盘报1030美分/蒲，中美贸易紧张局势缓解提升美豆出口前景所致。不过USDA公布的作物生长报告显示截至5月20日美豆播种完成56%，高于去年同期50%和五年均值44%，出苗率26%，同样高于去年同期17%五年均值15%。后市继续关注美国出口和新作大豆生长情况，尤其天气及单产是影响未来走势的最重要因素。国内方面，由于采购和装船进度慢于预期，未来3个月进口大豆到港量有所下调，但绝对量仍保持高位。上周开机率有所回升至45.81%，本周可能继续小幅回升。需求端，上周日均成交量12万吨，连续五周保持较低水平；昨日成交有所增加为16.454万吨，成交均价2887（+7），买家低位有所补库。下游生猪养殖亏损严重不利豆粕需求，截至5月18日油厂豆粕库存仍在115万吨高水平，预计现货疲弱的态势短期难以改善。再加上贸易战担忧缓解利空连豆粕，期价暂时还将维持弱势。
策略：国内豆粕现货压力巨大，基差将继续表现疲弱；贸易战担忧缓解，可关注压榨正套，豆粕单边可能继续下跌
风险：中美贸易战变数，美国出口；美国新作大豆播种进度，天气。

油脂：夜盘现回调
美豆昨日继续上涨，上周末中美就经贸磋商发表联合声明，中方将大量增加自美购买商品和服务，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。等待后期美豆天气方面指引。马盘昨日冲高回落，主要受出口不佳影响，船运调查机构SGS报告显示，马来西亚5月份前20天棕榈油出口量为74.5万吨，环比下滑18%。从主要目的地的情况看，2018年5月1至20日期间，马来西亚对欧盟出口17.8万吨棕榈油；对中国出口13.4万吨；对印度出口3.2万吨，马来斋月出口减少是在预期之内。最新产量上，sppoma预估5月前20日单产下降接近10%，产量环比继续下滑。若减产能贯穿全月，反弹窗口则将继续延长。国内油脂期价日内反弹，菜油上行，市场资金做多意愿强烈，不过夜盘回调较多，国内自身库存水平近期也有下滑，沿海菜油库存近两周始终上涨，但菜粕库存上涨更多，华南部分地区菜粕胀库，预计接下来开机减少，菜油库存上涨放缓。国内沿海地区菜油库存共27.3万吨，库存供应压力并不明显。当前现货的弱势主要受需求不振和进口买船打压，终端市场对当前菜油价格认可度不是很高，叠加消费淡季，三大油库存水平很高，总体现阶段仍难有太大上涨空间。棕油前期买船量还比较高，各地区基差报价维持稳定，终端仍以按需采购为主，部分地区豆粕胀库，但豆油基差近期同样下行，实际也是低价成交为主，近期中下游市场需求较弱，贸易商基本以消化手中库存合同为主，豆油近期出货情况较差，工厂库存压力大，催提较明显，豆油期价近期相对较弱。
策略：中期三大油库存水平很高，现阶段难有大的上涨空间，当前菜油仍受需求不佳制约，但远期缺口和库存增速偏缓的基础仍在。中长期仍看多，关注低点逢低买入。
风险：棕油产量出口美豆影响

玉米与淀粉：期价震荡走弱
期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定。玉米与淀粉期价高位转弱，因东北部分地区迎来降雨。
逻辑分析：对于玉米而言，由于新作炒作尚无法证伪，而旧作合约受临储底价支撑下跌空间受限；当然，考虑到下一作物年度仍然有较大的临储去库存压力，而旧作合约临储投放充足，因此，我们预计期价上涨空间或有限；对于淀粉而言，目前主要体现为现实与预期之间的博弈，后期重点关注华北玉米原料成本及季节性需求旺季启动时间，直观体现行业开机率与库存上。
策略：我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以持有2180以上的淀粉9月合约空单，以前高2220一线作为止损。
风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格再度上涨
期现货跟踪：全国鸡蛋整体走强，贸易监控显示，收货正常偏容易，走货偏慢，但贸易状况继续改善，贸易商看涨预期增强。鸡蛋期价早盘高开，随后持续大幅回落，以收盘价计，1月合约下跌33元，5月合约下跌188元， 9月合约下跌14元。
逻辑分析：对于9月合约而言，在整体供需改善与季节性规律的博弈框架之下，预计波动区间3800-4200元之间，基于上述供需判断、现货价格走势及基差水平来看，我们倾向于认为目前9月期价偏高，接下来或偏弱运行，后期重点关注季节性上涨的启动时间；对于9月之后合约而言，我们延续前期观点，即从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，因此继续看空，后期需要留意的是会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。
策略：建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者轻仓做空9月合约，以5月高点作为止损。
风险因素：环保政策与禽流感疫情等。

生猪：猪价上涨延续
猪易网数据显示，全国外三元生猪均价10.29元/公斤。目前规模猪场涨幅明显，整体涨幅0.1-0.3元/公斤。养殖户受涨价影响，多看好后市，有一定的压栏情绪，二次育肥开始活跃，市场收购难度增加，屠企提价收猪。适重猪源对猪价形成一定的支撑，屠企亦有借机提高肉价的意愿，目前上海市场猪肉均价上调0.5元/斤，预计短期内猪价将延续上涨态势，提醒养殖户逢高出栏。
量化期权
商品期货市场流动性：苹果增仓首位，各板块成交萎缩品种流动性情况：2018年5月22日，冶金焦炭减仓492275.76万元，环比减少6.97%，位于当日全品种减仓排名首位。鲜苹果增仓1536802.76万元，环比增长18.58%，位于当日全品种增仓排名首位；一号棉花、鲜苹果5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、阴极铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，棉花、苹果和螺纹钢分别成交20760964.46万元、20300001.10万元和13141900.00万元（环比：-21.65%、-26.90%、-8.61%），位于当日成交金额排名前三名。板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年5月22日，油脂油料板块位于板块增仓首位，煤焦钢矿板块位于板块减仓首位。成交量上煤焦钢矿、软商品和有色三个板块分别成交3875.59亿元、2430.35亿元和2327.01亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。

量化期权：豆粕波动率继续下行，白糖维持振荡
中美贸易磋商初步达成共识，市场对于此次贸易战预期炒作的预期进一步降低，国内对美大豆增收关税的概率大幅下降，平值看涨期权隐含波动率21.5%大幅下行至18.27%，前期提示卖出看涨期权策略收益显著。伴随着中美贸易摩擦的逐步和解，豆粕的价格变动将逐步由基本面的供需情况主导，短期内仍建议择机卖出看涨期权。
9月白糖期权平值合约行权价移动至5500的位置，而白糖当前60日历史波动率为8.29%，而期权隐含波动率为11.00%，两者的差值维持小幅波动。但考虑到商品市场的整体波动放大，而白糖当前波动率仍处于低位，不建议在此阶段进行做空波动率的交易；而根据白糖波动率的季节性，可考虑在6月份之后逐步建立做多波动率的头寸。



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