苹果期货首日大涨，你想玩交割？危险！

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文 | 林国发
转载请联系扑克作者君（ID：puoker）授权

导语：

苹果期货上市，火了！
上市首日，05合约成交量73万手，持仓2.1万
交易火爆程度，大大超越市场的预期！

期货价格这么高，有人调侃说
现货市场低价买入抛期货赚交割
小编请您冷静冷静先
先看显性成本
按交割一手来算，一手仓单仓储每天5元
距离05合约还有150多天哦
车船板交割服务费，一手还是500元

交割仓单得有质检
郑商所制指定的质检机构仅有两家哦
同是生鲜期货，鸡蛋交割质检机构多少家！
质检成本可以按交割量来平摊
但是每次质检最低2000元

所以个人投资者，请注意了
一手的交割成本，按现在算，最低也要2700
而标准品期现货价差远没有这么大
更何况局部地区现货按交割折算后
可达3.8-4.4元/斤
如果再加上隐性成本
哈哈，如果不具备现货资源和资金资源的大户
我们普通个人投资者做简单的交易就可以啦

其实在我们之前的专访
《扑克专访 | 林国发：做苹果期货，要像做鸡蛋期货那样，盯住供需季节性！》
以及精品课《把握苹果期货投资机会》中
已经明确说名了
苹果期货上市，上涨是大概率事件
更何况苹果期货还肩负着扶贫的工具使命

那么苹果期货上市火爆，因季节性需求推动
接下来会有怎样的行情演绎？推荐诸位此篇重磅
研究就有答案

苹果现货供需现状如何

一、苹果供需概况

我国苹果产量逐年快速增长，需求经历了近10年的增长后，2016年人均表观消费小幅超过30公斤/年，高于世界平均水平，需求增速呈现放缓趋势。2015年新苹果上市后，苹果供需改变过去供不足需大格局。苹果品种改良，果树矮化、适度密植种植加上科学管理，苹果单产逐年增长，近几年种植的苹果在未来几年逐步进入盛果期及开产期，未来五年苹果产量仍有望维持4-5%左右复合增长，苹果供应整体仍将供过于求局面，除非新的需求出现，如出口量快速增加，但难度极大，近两年波兰取代中国成为全球第一大苹果出口国。

二、苹果供应情况

我国苹果产量整体呈现增长趋势，1996-2003年由于苹果种植面积持续减少，苹果产量出现阶段性下降，2003年全国苹果产量下降至2110万吨。2004年后我国苹果产量逐年增长，2016年苹果产量达到了4388万吨，年复合增长率为5.79%，高于同期面积1.71%复合增长率，体现了单产提升对苹果总量的影响。2017年夏季主产区高温及降雨偏少一定程度减少了苹果产量，但挂果面积增加管理水平提升，预计2017年苹果产量较2016年增长3%左右，但优质果比例下降。

我国苹果种植优势区域集中以山东为主环渤海及陕西为主的黄土高原两大优势产区，另外交通运输便捷近几年南疆地区也逐渐成为我国苹果优势产区。

黄土高原优势区：陕西渭北和陕北南部地区、山西晋南和晋中、河南三门峡地区和甘肃的陇东及陇南地区。2016总产量2328万吨，占全国的53%。

渤海湾优势产区：胶东半岛、泰沂山区、辽南及辽西部分地区、燕山、太行山浅山丘陵区，是我国苹果栽培历史最早，产业化水平较高的产区。2016年苹果产量1600 万吨，占全国的38%。

两大苹果产区占全国苹果产量的90%，成为我国苹果供应方向标也是我国苹果价格定价中心。

三、苹果需求情况

苹果具有季产年销特点，一般情况本年度苹果在下一年度新苹果上市初期消费完毕，一般难于保存到次年9月份，如果超期仓储苹果质量下降明显，需要特别处理（深加工或者），我们可以系统认为本年度供应量（产量+进口量-出口量）为当年度表观消费量，随着过去10年每年超过5%增长后，我国苹果人均消费量小幅超过30公斤，超过了全球平均水平及主要苹果消费大国人人均水平，消费总量已经达到全球消费总量的一半以上，成为世界最大的苹果消费国。按照统计局数据测算占2016我国苹果表观消费量（=产量+进口量-出口量）达到4260万吨，10年的累计增长幅度达到70%，国内苹果消费难以维持原有的增速。

苹果生产的季节性特性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，具体表现为秋冬季苹果消费相对较多，夏季相对较少。我国苹果主要为晚熟品种，因而苹果主要在秋季集中上市，苹果消费也主要集中在秋季和冬季，其中圣诞、元旦及春节期间苹果消费需求旺盛，5月份后随着其他水果陆续上市，苹果进入传统消费淡季。

我国苹果消费模式以鲜果消费为主，占比在85%左右（含损耗），12%左右为深加工，深加工产品中有40%左右以出口导向，2016年鲜果出口量为115万吨，占当年产量3%左右。

苹果期货特有性质与规律

一、生鲜农产品特点

苹果期货作为我国第二个生鲜农产品期货品种，与鸡蛋具有相似性，仓储、运输成本偏高及质量标准难度大，但又具有一定的自身特点，如苹果具有一般农产品季产年销特性，在特定仓储条件能长时间仓储，另外进出口对苹果影响大于鸡蛋。苹果季度产年销特点，特点，苹果收获后产量确定，而鸡蛋产量与蛋鸡补栏及淘汰有密切关系，加上天气对蛋鸡产蛋有影响，鸡蛋容易出现大周期中小型反周期供需关系转变，而苹果年度周期特性弱于鸡蛋，除非苹果消费替代发生重大变化。苹果消费价格弹性强于鸡蛋，如果夏秋季大量水果上市，苹果价格过高可能导致苹果需求大幅下降，从而导致出现年度周期特点

二、季节性消费及节假日消费特点

苹果生产的季节性特性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，具体表现为秋冬季苹果消费相对较多。冬季北方水果偏少，加上消费偏好，另外苹果耐储存特点，使得苹果成为北方重要的水果消费品种。圣诞、元旦、春节节日效应，送礼、送平安刺激苹果消费，加快了苹果去库存，支撑价格上涨。

三、一次种植多年收获大周期特点

苹果种植一般四年后开始产果，产果逐年增加，矮化种植第六年逐步进入盛果期，盛果期可持续8-10年，甚至更长。苹果挂果前需要持续投入，按照地租/自有土地折价500元/亩.年，苹果挂果前完全成本投入在5500-6000元/亩，随后可持续收获10年甚至更长。持续挂果生产时间长，一般非苹果价格长时间（三四年）低迷，一般果农不会毁树改种其他作物，因此苹果增产均有超长时间特点。

按照目前苹果生产技术水平，山东纸袋苹果生产完全成本在1.6-1.7元/斤（统果，不含挂果前成本摊分，下同），陕西苹果单产低于山东，陕西塑料袋评估完全成本在1.7-1.8元/斤。苹果持续挂果生产过程，物质成本在2500-3000元/亩.年，折算成本为0.45-0.6元/斤，其他主要是地租及人工，苹果价格即使低于完全成本，果农也不一定砍掉果树改种其他作物，因此如果苹果种植面积扩大后，较长时间内苹果产量总体呈现增长，反之也成立。

四、产果大小年特点

苹果春节出芽开花到收获时间超过半年，生长时间长，容易遭受各种天气，如春节倒春寒可能导致苹果落花比例大，导致坐果数量少，夏季气温过高，降雨少可能导致苹果个头小，大风也可能导致落果等，另外苹果单产高，如果果园肥力低，果农未能及时施放肥料可能导致苹果生长缓慢甚至落果等，秋季光照不足，果农浇水不到位，影响苹果膨大生长，均可能影响苹果产量及质量。气候因素及果树生长自身特点，如本年度苹果挂果过多，如果果园管理不到位，或者肥水不足，可能会导致明年产量下降。多年生水果普遍具有大小年特点，但管理到位情况，可以减少或减轻苹果生长自身特点形成大小年情况。

苹果期货投研方法论框架

一、苹果产业链

我国苹果产业链条相对较短，超过80%为鲜食为主，深加工比例为12%左右，每年有一定数量苹果出口，2016年出口量为115万吨，种植及仓储在苹果产业链中占主要位置。

二、供应农产品产业研究核心，苹果也不例外

农产品价格看供应，影响苹果供应主要有几个方面：种植面积（挂果面积），单产，进口量三个方面，2016年苹果进口仅为7万吨，不足国内产量0.2%，对供应大格局暂可忽略不计，大体可以用挂果面积与单产两个方面评估当年的苹果产量，未来的苹果产量还需要考虑新未开产苹果种植面积和淘汰苹果种植面积差。苹果种植前期投入大，投资时间长，一般需要较长良好价格或者产业格局调整方能刺激种植户的扩种。

影响评估种植面积可实地调研获得，也可以采用种植收益来初步评估，另外种植收益及收益预期在一定程度影响果农的管理意愿，与单产有一定关系。2017年我国部分地区苹果种植成本收情况如下。

数据来源：布瑞克咨询
备注：成本评估为丰产期苹果树，山东为烟台地区，陕西为洛川地区

统计局数据显示2006年以来，我国苹果生产成本呈现逐年提升，其中人工成本持续上涨也苹果生产成本上涨主要因素，2016年山东苹果种植成本达到了7500元/亩左右，陕西成本相对较低在5000元/亩左右。2006年至2017年苹果种植连续12年种植收益为净利润，2010及2014年全国苹果价格大幅走高，录得极高的单位净利润，其中2010年及2014年山东苹果净利润分布达到了7200元/亩及6200元/亩，良好的种植效益促使过去十来年我国苹果种植面积维持着1.7%复合增长，2016年我国苹果种植面积达到3600万亩左右。

苹果单产与多方面因素有关，统计局数据1995年之后单产提升幅度明显呈现扩大趋势。2015年山东苹果单产达到了2132KG/亩，单产位居全国之首，山西苹果单产快速提升，河南苹果单产处于全国前列；陕西苹果单产因老树比例偏高，降低了平均单产。近十年山东及华北地区种植品种主要以矮化品种为主，枝条压直增强光合作用，收获前，利用反光板增加苹果底部的光照，增强苹果底部着色，提高了苹果商品率。品种改良及科学种植管理方式，逐年提升苹果单产，我国黄土高原地区苹果单产仍有较大提升空间。

苹果开花、挂果到收获经历春节、夏季、秋季及及早懂，时间跨度长，容易遭遇各种不利天气，天气对苹果单产容易产生各种影响，如风调雨顺，苹果单产高，而夏季过热，降雨偏少，秋季大风，缺少光照，可能导致苹果单产及质量下降。

苹果持续挂果生产期，人工管理对苹果单产及质量影响较大，如果收益及预期收益偏差，可能导致果农管理不到位，影响苹果单产及质量。

苹果树平均年限较大程度影响苹果平均单产，比例较大的盛果期苹果树，有利于提升苹果平均单产。随着近几年矮化苹果树陆续投产，苹果树平均年限优化，加上种植管理水平提升，以及种植面积持续扩大，无异常天气情况下，苹果产量未来五年仍维持年复合4-5%左右增产。

三、仓储影响苹果价格重要因素

我国种植的苹果大部分为晚熟品种，10月份开始陆续上市，霜降前收获完毕，收获初期可以采用简单储存或者通风库储存，但进入12月份之前陆续进入冷库或者气调库储存，储存成本增加。

苹果收获后，仍政策呼吸蒸腾，重量下降，苹果仓储最迟在9月份出库，重量下降及仓储费用影响了后期苹果价格，一般情况下后期苹果价格为入库成本加上期间的存储费用及重量损耗费用。郑商所苹果期货仓单仓储收费标准为0.5元/吨/天。春节后如果苹果去库存缓慢，可能改变市场氛围，持续上涨仓储费用可能导致了苹果商着急出库，造成阶段性苹果价格下跌，另外进入到5月份后如果库存偏少，价格容易出现大幅上涨，但库存偏高，新果即将上市可能导致价格快速下跌。苹果上市入库时，如果市场预期差，储存意愿不足可能导致大量苹果堆积，价格下跌。

四、替代消费苹果产业研究不可忽视环节

苹果期货标的规格为80#一级苹果，苹果不同级别之间存在替代消费，如果两者价差过大，可能导致其他规格的苹果大量替代标的苹果消费。另外苹果作为水果，如果其他水果供应充足价格走低低，可能导致了苹果消费下降，特别是夏季后各种其他水果陆续上市，替代消费明显。把握苹果的替代消费有利于评估后期苹果库存，判断苹果末期及下一年度新上市苹果价格。

五、苹果周期性特点，挖掘苹果交易机会

大周期2006年至2015年初苹果批发价格整体呈现持续上涨，价格上涨两大因素为：流通成本、生产成本增加以及苹果需求增加、苹果供应缺口。2015年苹果上市后，供需矛盾逐步转向过剩，价格呈现下降趋势。预计随着近几年矮化苹果树陆续投产，苹果树平均年限优化，加上种植管理水平提升，以及种植面积持续扩大，无异常天气情况下，苹果产量未来五年仍维持年复合4-5%左右增产。需求方面由于过去10年每年超过5%增长后，超过了全球平均水平及主要苹果消费大国人人均水平，苹果需求增速放缓，未来五年苹果整体呈现供大于求大周期。

苹果年度周期呈现苹果上市期间，价格普遍容易出现下降，部分年份跌幅较大，但进入12月份后，入库苹果基本入库，加上圣诞、元旦、春节需求旺季一般价格出现阶段性的快速上涨，春节后由于苹果供应主要是冷库苹果，供应量下降及仓储成本增加，整体价格走高，2015年及2016年冬入库仓储苹果数量偏大，加上需求不足，苹果价格春节期间小幅上涨后，价格持续走弱，仓储苹果出现亏损。春节后苹果仓储成本、仓储量及去库存速度影响后期苹果价格。

如果把握上市初期的机会

2017年夏季高温干旱，导致了陕西和山东品种质量受到影响，优果比例偏低。2017年苹果上市后，收购价格高于2016年，山东存企业收购的80#一级苹果价格在3.4-3.5元/斤，陕西在3.5元/斤左右，12月中出库价格在3.8-4元/斤，圣诞、元旦及春节节日效应，预计苹果上市首日出现上涨属于大概率事件，不排除在在节日需求带动下及资金推动下，苹果短期出现明显上涨，但由于2017年全国苹果产量进一步增产，加上我国苹果人均消费达到了较高值，消费增速放缓情况，苹果大周期供应过剩大环境下，加上其他水果产量也出现明显增加价格走低，替代苹果消费情况增加，注意价格上涨后回落风险。

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