【期权观察】标的持续盘整，隐波止跌回稳！

　上个交易日，5月认购成交金额为15375万元，约28万张；5月认沽成交金额为9084万元，约24万张。全市场期权合约成交金额为3.6亿元，其中认购合约成交金额为2.1亿元，认沽合约成交金额为1.5亿元。

　一、期权市场成交情况

上个交易日，30日历史波动率下降3.16%，达18.7%；Gvix下降3.42%，达21.9%。 GVIX高于30日历史波动率。30日历史波动率本周下降3.81%，GVIX本周下降15.66%。

　二、交易策略分析
　　1 )现货市场回顾

　　上周五，标的高开后走低，盘中窄幅震荡，尾盘跌幅稍有扩大，收盘收于2.716，微跌-0.26%，日内振幅0.73%。标的迎来开门二连阳，随即进入三天缩量盘整的阶段。一周标的上涨3.11%，金融三板块中，保险领涨、涨幅超过3%，太保一周更上涨超过8.21%，银行上涨0.45%，证券板块微跌。标的第二大成分股贵州茅台上周大涨8.32%。随着标的上涨，隐波下行超过400BP，各月合约隐波曲线的倾斜度减小。
　　2 )双卖策略
　　首次观点日期：4月27日。基于标的连续在2.6左右有长下影支撑+避免持有权利仓过节，在节前止盈平仓认沽权利仓，原双卖偏空策略转为持有宽行权价的双卖策略。

　　上周策略运行情况：上周标的开门连涨，在隐波大幅下滑的情况下，策略并未受到影响，反而小有盈利；而在随后的三日盘整中，策略则持续收割时间价值。从标的上周的走势来看，市场信心有所回复，但在量能上未能跟上，3次冲上2.73均未成，因此短期可能仍会维持区间震荡的走势。但在未有外部突发性风险事件的情况下，标的向上整固比向下的概率大，因此如果今日继续回调盘整，考虑轻仓建6月购权利仓，增加组合正Delta。
　　风险提示：双卖策略两腿均为义务方。义务方潜在亏损无限，需关注持仓风险度，若隐波持续上行或标的发生大幅方向性移动，将面临亏损风险。建议控制仓位，提前预设止损，及时盯盘。
　　3)机构评论

广发期权研究团队评论：“从做多的角度来看，如果标的上涨，隐波继续回落是大概率。目前市场最大的忧虑仍来自于外部突发性的风险事件，资讯组合采用权利仓而非义务仓调整delta主要考虑到组合已经有两腿的双卖，有比较大的资金占用，用权利仓有利于降低资金占用并控制风险。风险偏好高一些的投资者可用5月认沽义务仓。”