张坤最成功的投资，如今却暴跌45%！董事长业绩会上自爆利空，千亿白马梦碎！29万股民多夜未眠，听到心碎的 ...

千亿大白马直线坠落，29万股东提心吊胆。
今天一开盘，上海机场直线下挫，盘中一度大跌超8%，市值跌破千亿，股价创两年新低。
有重仓上海机场的球友表示“整夜未眠！”
上海机场曾是张坤的十大重仓股之一，被誉为“机场茅”，如今为何被市场无情抛弃，这背后究竟发生了什么？
01
董事长坦言红利难以为继
上海机场股价连续下挫
4月23日，上海机场董事长莘澍钧在2020年度业绩说明会上坦言 “受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。”
此言一出，4月26日早上一开盘，上海机场直线跳水，当天大跌5.5%，今天利空继续发酵，上海机场再度大跌6.85%，市值跌破千亿，为两年来首次。

不过有意思的是，上述言论，早已出现在上海机场的2020年年报上，此次上海机场董事长事实上只是把这段话又重新复述了一遍。

莘澍钧还表示，2020年注定是不平凡的一年，年初一场突如其来的新冠肺炎疫情给公司正常生产运营造成了巨大的影响和冲击。受新冠肺炎疫情冲击，浦东机场2020年全年主要业务量出现较大负增长。
2020年，上海机场实现营收43.03亿元，同比减少60.68%；实现归属于上市公司股东的净利润-12.67亿元，同比减少125.18%；实现归属于上市公司股东的扣非净利-13.82亿元，同比减少127.72%；实现经营活动产生的现金流量-12.18亿元，同比减少124.93%。这是上海机场的经营收益首次出现亏损。
02
张坤抛弃了上海机场？
2020年3月接受采访之际，张坤明确将上海机场定义为自己“最成功的投资”，因为用很便宜的价格买了一个好东西。
张坤表示，买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。
机场是流量方，它不依赖于别人，只需要找一个变现方而已。旅游公司可以做变现方，但是离了流量方，非常艰难。从海外的经验来说，流量方最终拿走了利润的大部分，变现方拿到的很有限。
在行业景气周期当中，你可能看不出议价能力强弱的差别。但一个企业会遇到顺利的时候，也会遇到不顺利的时候，议价能力会保证它在困难的时候，稳定性会高很多。
在食品饮料这个行业，茅台就是全球最好的公司，没有之一。机场里面，上海机场也是全球机场上市公司中的佼佼者。
但上海机场的逻辑貌似悄悄发生了变化，从掀桌子的变成了被掀桌子的。
1月29日，上海机场与中国中免的免税协议重签，导致其免税业务租金由原本的“下有保底上无封顶”变成了“下无保底上有封顶”，股价因此惨遭2连跌停。

2020年基金年报中，上海机场还是张坤管理的易方达中小盘前十大重仓股之一，但是翻看基金一季报，上海机场已经从前十大重仓股消失，难道张坤也认为上海机场的逻辑变了？
03
多头：依然看好上海机场长期逻辑
球友@价值成长之路：短期来看，被疫情压制，和中免签的补充条款也限制了上机的天花板。
长期来看，上海机场是A股为数不多的确定性极强的好公司，是可以长期（10年+）为股东带来优质回报的好公司，是A股真正的核心资产。
生意模式：顶级的收租模式，在金融中心魔都最黄金的地段拥有独家门店，具有无与伦比的流量，更加恐怖的是，这些流量是具备极强购买力的高净值群体，这种条件，不想大赚都难。只要你看好中国的消费市场，上机就绝对值得你看好。
关于海南离岛免税店，由于距离上的巨大差距，对上机构不成实质影响，很难说一个人在海南买了高档化妆品，在上海机场就不买了，因为这些都是日用快消品。
关于市内店：这个对上海机场是有实质性影响的，但是，目前不用过度担忧。原因有二，其一，我国免税牌照发放较为谨慎，这一点从免税店的发展历程即可看出；其二，免税业务市场空间巨大，室内店和机场免税店是可以共赢的，这一点可以参考韩国的仁川机场，而且上机的核心护城河在于政策和流量，只要高净值的流量在，即可无忧。
总的来说，上机从长期视角看，是可以堪比茅台的A股核心资产，当下受疫情反复的影响，加上价格不算便宜，还不算特别诱人，不过目前股价下跌就是上机最大的利好，毕竟，公司是时间绝对的好朋友。

球友@因斯坦-爱：疫情一旦被控制住，国际航班恢复正常，上机就一定可以卷土重来。

04
空头：上海机场长期逻辑堪忧
球友@一万马力：董事长这回答，和年报内容一字不差，无论如何，说了大实话。这好比是王婆在告诉大家：我家的瓜没有以前的甜了，你们自己多掂量啊。
浦东机场的免税红利难以为继，这是一种长期的、不可逆的变化。本来是垄断性很强的业务，突然要被海南的离岛免税这个新玩家切走一大块蛋糕了。上文提到的免税店补充协议，签订的背景不只是疫情冲击，还有签约双方的优势地位的互换。对上机来说，在租金上做出妥协，只怕也是权衡得失利弊之后的最佳（损失最小化）选项了，毕竟形势不由人。

球友@花街财说：董事长给出的理由无一条是疫情，无论是海南等竞争对手的分流，还是进口关税持续下降这个长期利空免税业务的关键因素，有没有哪一条与疫情相关？
直接聚焦免税业务本身，除了一些吃的之类的商业，旅客在机场购买免税品最主要的原因是封闭式的体验吗，难道不是免税带来的价格优势吗？
再来看看，问及若疫情影响的国际客流恢复接近之前水平，上海机场是否会考虑重签与中免的补充合作协议？莘澍钧表示，在没有发生新的不可抗力事件或重大情势变更时，本协议的效力将始终保持有效，直至原合同约定的期限届满为止。

到此，有必要重新评估一下上海机场董事长话里透露的意思，这并不是简单疫情导致的上海机场议价能力减弱，而是一种管理层眼中对免税业务逻辑长期的改变。
正是认为浦东机场此前免税红利难以为继，甚至有可能是上海机场和中国中免一致的认知，而疫情只是催化剂加速了这个进程。
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