张坤的白酒左右互搏术

昨天写了白酒，反响力度比我想象的要差很多。

基本反映为微信公众号波澜不惊，知乎上说我不懂酒，雪球上说我不懂投资。

好吧，那就今天继续写写白酒吧。

易方达作为全球第一酒庄，张坤的一季报应该已经被财经媒体和自媒体们解读地快烂掉了，但我总能给你整点新花样。

易方达中小盘（110011）一季报十大重仓股分别是：美年健康、五粮液、贵州茅台、华兰生物、百润股份、通策医疗、恒生电子、苏泊尔、中炬高新、天坛生物。

数据来源：Wind

与2020年四季度末的持仓相比，今年一季度，贵州茅台从之前的第一大重仓股跌落至第三位，持股数也从200万股减至140万股；五粮液虽然以28.94亿的持仓市值位居第二大重仓股，但是持股数量从1338万股减至1080万股。而去年四季度排在重仓股第二和第三的洋河股份与泸州老窖已不再出现在今年一季度的前十大名单中。

再来看易方达蓝筹精选（005827）。

数据来源：Wind

与去年四季度末重仓股相比，五粮液的持股数从之前的2185.85万股增加至3300万股，增加1114.15万股；贵州茅台的持仓数量也从326.55万股增加至432万股，增加105.45万股；洋河股份减持了220万股；泸州老窖增持210万股。

总结下，张坤的中小盘在卖出茅台和五粮液的同时，蓝筹精选却在买入茅台和五粮液。

同一个基金管理人，在同一个季度，对旗下两只基金却做出了截然相反的操作，确实是有点迷的。

当然，我第一反应这是张坤应对基金申赎造成的规模变动进行的被动操作。

数据来源：Wind

看了下数据，确实如此。中小盘的规模有所降低，而蓝筹精选的规模则继续扩大。

但问题来了，如果易方达中小盘仅仅是因为基金赎回被动降低仓位，为什么只有贵州茅台和五粮液遭到了赎回，而其它重仓股反而得到了加仓呢？（医疗领域的通策医疗也被减仓了）

那我们只能得出结论，相对其他行业，张坤并不看好白酒。不然就无法解释张坤的此番操作。

但再去看易方达蓝筹，五粮液比上期增加了50.97%，贵州茅台比上期增加了32.29%，远高于其他几个重仓股。

所以我就凌乱了，张坤到底看不看好白酒？

不行，我要继续研究。

张坤还有一只封闭基金，易方达优质企业三年持有（009342）。这只基金的规模不会变动，那我们来看看张坤在一季度是怎么操作的。

数据来源：Wind

买入五粮液，泸州老窖保持不变，卖出贵州茅台和泸州老窖。

从整个白酒板块上来看，只是做了不同白酒之间的加减仓，整体板块上并无仓位变化。

但我们看到易方达优质企业三年持有（009342）如果去除掉白酒，其他重仓股的仓位都是在缩减的。

那么又得出结论，张坤认为白酒相对其他行业是更好的。

这从我们对于易方达中小盘（110011）得出的结论，相对其他行业张坤并不看好白酒的结论是矛盾的。

写到这里，数据罗列也就结束了。但是并没有从中得出明确的结论，下面我只能做一些自己的推断。

Q：张坤一季度有没有卖白酒？
A：没有，张坤一季度只是在白酒板块内部进行了调仓换股，并且整体上还增加了白酒的持仓。

Q：对易方达中小盘（110011）减仓白酒的解释？
A：我还是倾向于认为张坤也知道白酒在一季度的时候估值贵了，所以在基金被赎回和主动分红，份额缩减的情况下，顺水推舟主动卖掉白酒。

Q：对易方达蓝筹精选（005827）加仓白酒的解释？
A：这里借用张坤自己的一些观点来表述，都是张坤的原话：

“其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。

而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。

对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。
30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。
很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。

大部分周期行业我都不会碰。”