指数基金跟踪指数为什么会有误差？

你好大家。

不少人看我的历史文章时发现，我主要建议的投资方式是公募基金，而在公募基金里，我主要建议的基金类型是“指数基金”。

下文中的指数，是股票指数；下文中的指数基金，是股票指数基金，文中不再特殊说明。

指数基金是什么？

基金通常是以“投资方向”来分类的，而其中有一类基金投资的是“指数”，这种基金就是指数基金。

那什么是指数？它是一个数吗？

首先，我要特别强调，指数不是一个数。指数就好像是一个菜谱，只不过这个菜谱里放的是各种股票，以及各种股票的占比。指数基金就像是饭馆，拿着这个菜谱炒菜。但是，这个“复制”的过程一定会产生误差。

比如沪深300指数，这个菜谱就是中国A股中最大的300家公司，指数的数值就是这个沪深300指数的"价格"。指数中每家公司的权重不是0.3%=1/300，而是市值越高，权重越高。像中国平安，贵州茅台，招商银行，格力电器这种公司，它在沪深300中的权重远高于0.3%；而市值排名靠后的那些公司，它们的权重就会小于0.3%了。

新手肯定会有一个疑惑：作为基金公司，一群专业人士，为什么抄个菜谱都抄不对？这是很多人都感兴趣的。这种炒不对菜，货不对版的问题，有个专业名词叫“跟踪误差”。为什么会有这个现象？

我有九种原因解释它！

指数是想象的产物，这个产物里就只有股票，不会有其他东西的。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有：现金。

指数基金把钱按照菜谱买股票，是要把现金换成股票，但无论怎么做，也不可能账户里的现金都用的干干净净，一定会有剩余，像ETF那种基金，现金占比再低也还是有。下图是个ETF基金资产组合情况，你看现金只有0.2%。

ETF基金是一种特殊的指数基金，它是上市交易的，你在证券软件里可以找到它们，由于这种类型的基金没有赎回压力，所以它不需要留现金在账户里。

而大部分其他指数基金存在赎回压力（ETF基金没有赎回压力，所以不用留现金），账户里至少会有5%的现金应付日常赎回，这些现金就是一种拖累，给跟踪指数带来了困难。下图是个一般指数基金的资产组合情况，现金占比大于5%。

那5%的现金是规定必须要有的。

指数是想象的产物，这个产物里就只有股票，不会有其他东西的。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有：费用。

指数基金把钱按照菜谱买股票，就自然用到了证券服务，交易成本肯定有；另外，指数基金运作还需要提取管理费和托管费，这些都会让跟踪产生误差。下图是一只ETF基金的管理费和托管费的年费率。

指数是想象的产物，这个产物不受时间影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定会受时间影响。

指数每年一次或两次的重新编制，会更换菜谱中的小部分股票，然后发个公告。然后，指数基金拿到新的菜谱，需要把手里的菜换掉，是不是需要时间？那是一定的！

真实的投资过程不是瞬间，指数基金需要先卖出那些被剔除的股票，然后买入那些新纳入的股票，这需要时间，而这段时间里，指数基金和指数就会有误差。顺利的话，这个过程会比较快，但如果不顺利。。。

比如正好赶上那些公司正好处于"停牌状态"——无法交易。但指数已经改变了，指数基金却无法改变部分股票，这当然会造成误差。

退一步说，就算那些公司没有停牌，如果赶上市场波动剧烈，有暴涨暴跌的现象，指数基金的调整难度就会增大，让交易很难马上完成，交易结果难以预料，这也会造成误差。

指数是想象的产物，这个产物不受交易规则影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有影响。

在场内买股票的时候，最小交易单位是“手”，一手是100股，你想买股票，最低一次也要买100股。所以很多人抱怨买不起贵州茅台，因为它一股上千元，买一手要十多万。下图是股票交易界面，看哪个+-号是以100为最小单位变动的。

有这个限制，指数基金在建立不同成分股的占比时，就不可能完全的，没有误差的，严丝合缝的一模一样。

举个生活中的例子，现在要求你按照重量买水果，其中30%的苹果，40%的橘子，30%的西瓜。你在大脑里想象是可以办到的，但是真实购物中办不到。任何水果店都会有个非常合理的规则：你不能把苹果切开一点买走，你最少也得买一整个吧。

所以你根本达不到30%，你肯定要比30%多一点，或者少一点。

指数基金拿到菜谱，比如看到贵州茅台占比5%，但买它最低要买100股，按照金额去凑那个5%的比例，肯定是有误差的。

指数是想象的产物，这个产物不受新增资金的影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有影响。

指数基金每天都会有人申购和赎回，如果申购的量特别大会怎样？其实就是突然给指数基金带来大量的现金，导致现金占比大幅上升，这些现金必须赶紧按照菜谱比例买入股票，但这需要时间，这段时间就会产生跟踪误差。

比如指数某天涨了2%，如果指数基金突然遭遇到大额申购，导致现金占比达到50%——一半的钱闲着了，那这个指数基金当天的涨幅也就是1%。

指数是想象的产物，这个产物不受赎回的影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有影响。

这个影响是两方面带来的。

第一，赎回基金可能有赎回费，赎回费的一部分会回到基金资产中，这是对“继续持有者”的保护，这就让指数基金的现金增加，但一般这个影响会很小，有的迷你基金遭到大额赎回的时候会很明显。

你赎回基金，基金要卖出股票把钱给你，卖出的股票的过程有产生手续费，这些手续费是所有投资者一起承担的，所以你需要支付赎回费，其中一部分回到基金资产中，补偿其他人。

第二，赎回时净值是按照交易日净值确认。但是，指数基金真正卖掉股票换钱是在之后，确认净值时的股票价格，和之后真正卖出股票时的价格大概率不一样，这也是一个跟踪误差来源。

指数是想象的产物，这个产物不受踩雷（上市公司突然出现负面事件）的影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有影响。

有的公司出事儿了，比如财务作假，作奸犯科，公司接受调查，长期停牌。在停牌过程中，很可能会遭到估值调整，这是证监会要求的。

所谓估值调整，说的是：虽然这个股票目前停牌了，但是一旦复牌，几个十几个跌停（跌停是指下跌幅度达到10%，且达到跌停后当天无法卖出了）是免不了的，所以根据事情的严重程度，基金公司应该考虑这个未来复牌下跌的影响，把那个跌幅计入净值中去。

所以指数基金的净值会受此影响，但是指数并不存在什么估值调整，这就会产生误差。另外，当公司有朝一日复牌了，真正跌的幅度又不是当初调整的幅度，这就又产生误差。

指数是想象的产物，这个产物不受管理人的影响。但是当你要真的模拟复制一个指数的时候，就会一定有影响。

虽说专业人士干这个活儿应该不是什么问题，毕竟就是复制指数。但遇到突发情况时，还是需要基金经理来做一些调整，这就存在处理速度和处理结果的差距，毕竟是人，是人就会有点儿问题。

简单说，上市公司会有分红，分红会导致公司市值下降，进而指数会受此影响下降（幅度极小，难以观察），但指数基金拿到上市公司分红，并不会导致当时基金的净值有什么变化。这也会造成误差。

总结一下吧，指数是想象的，把任何想象的东西弄成现实，会有各种各样的事儿导致有误差，上面九个并不是所有，还有很多我暂时没想到的能够造成误差的原因。

看着可能比较乱吧，可能有一些知识需要你提前具备，不过没关系，你大概知道为什么有误差了，在实操中遇到这样的问题，不用着急，只要误差不过分，都是可以接受的。

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