血流成河，可转债还值得投资吗？

先说论点：可转债值得投资，但和任何资产类别一样，都需要判断价值并以此为基础选择长线的进出时间点。

一、为什么值得投资？
1、对于大多数散户而言，可转债的贝塔收益率高，且回撤更小；因此长期持有的心态会比较好。

2012.01-2019.12，中证800的年化收益率是7%，夏普比率 0.13；兴全可转债基金的年化收益率是11%，夏普比率是0.7。（没有统计到今天的原因是我之前的帖子是今年年初写的，懒得更新今年的数据，因为短期收益对长期的影响相对有限。）

2、可转债投资者的利益诉求与上市公司大股东的利益一致。
上市公司大股东不想支付可转债利息，可转债的散户投资者也看不上那一丁点的可转债利息，大家齐心合力想上转股，到二级市场割韭菜。越是烂公司，越是这个想法，嘿嘿。反倒是中石化和银行，想着付利息，弄得大家都不开心。从这一点说，可转债的投资者，无论大小都不厚道；但也没啥，厚不厚道和赚不赚钱没关系。虽然，现在股市投资在全球倡导ESG，哈哈哈

3、可转债的市场整体底部比股市容易判断。
按策略择时，@海阔天空yu 的历史经验：- 50%的转债面值低于100，建仓并满仓：2012年1月1日、2018年6月15日。股市比较难，但也不是完全没有依据，后面会说。

4、按德隆专家的三知道原则，心里大概有谱。
亏多少：如果建立的转债组合在100价位买入，比较倒霉的情况可能跌倒85？最大回撤15%？
赚多少：还是按组合130作为卖出价格计算，可能赚30%；盈亏比大概是2：1
多长时间赚到：从历史看，单个可转债的存续期大概3年。按30%算年化收益率，正好是9-10%；这个也就是前面说的可转债资产的贝塔收益。
所以，买入的价格很重要啊！！

二、怎么投资可转债
1、宏观要择时：
1）现在还没到大举建仓的时候。
a）按@盛唐风物的帖子，昨天的可转债溢价率刚刚从高位回到均值以下；
b）按@海阔天空yu的历史经验，300多只可转债的中位数价格在112元，距离100还很远；
c）虽然转股溢价率出现了显著下跌，但由于股票对于国债的相对收益在今年7月以后一直处于高位，未来股市下行的风险较大，股市的Beta下行会拖拽可转债价格下行。（如下图所示）

2）大概率应该在股市下跌的后半段入场，并兼顾上面说的可转债溢价率的分位数和可转债价格的中位数。（股市继续下行且可转债趴底，历史情景参看下图黄色虚框阶段）

2、具体策略上，看个人的Alpha能力。
不想操心的话，为了拿个可转债的Beta，兴全可转债就挺好。
有本事的，做双低也好，做低溢价也好，只要有能长期稳定赚到超基准的本事，就干自己的。比如，我有朋友（我不会，没这本事），做可转债的流动性交易，类似剥头皮或者网格，每年能贡献20%+的Alpha，就很好。如果没有这个能力，就少折腾吧，可转债贝塔就挺好的。

最后一句话，可转债值得投资，但重仓的时机还要等待。

竹尘
不要去找机会，机会自然会送上门。讲的就是
15年的分级，
17年的国债，
18年的转债，股票，
还有这会的转债吧。

理性钱难挣啊，还是得耐心等，非理性大跌买入，非理性泡沫卖出。

跟18年比，我认为现在转债两极分化很严重。史上最高和最低同时存在，机构与柚子同时存在。不久前，柚子爆拉小盘转债，这会机构又狂砸低价转债。真是你方唱罢我登场。

18年转债频繁破发，并且溢价率普遍不高，到期时间长，可能是大家当时对整体的股市行情比较悲观。

而现在的行情，更多的是对于债券违约的担忧。特别是大盘债跌的比较凶，毕竟债券量大，违约可能性也大。资质差的股票，剩余久期长的，跌的多。

快到期，或回售期的几只转债如何处理很重要。比如明年6月份到回售期的久其转债，无论是下修，还是回售，都会很大的提振转债的士气。但要是直接违约的话，寄托于转债规则的最后一点信念怕也是荡然无存了，虽然我觉得这种可能性不大，毕竟转债不等同于纯债，还是给大股东留足了后路。

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