详解可转债交易

可转债是什么？
可转债在资本市场是一个很神奇的存在，它具有“上不封顶，下有保底”的特性。简单说就是，赚了都是你的，跌了公司兜底。

可转债，全称“可转换债券”，也就是可以转换成股票的债券，从字面意思就能看到，它同时具有“股票”和“债券”的双重属性。

今天“东财转3”上市，涨的不错，大家关注度都很高，我们就以此为例，看一下一张可转债都包含哪些信息：
1.发行价：100元/张
也就是我们申购可转债的价格。
2.期限：6年，到期日：2027年4月7日
可转债本质上仍是债，申购了“东财转3”本质上是把钱借给了东方财富这家公司，如果持有到期，东方财富会在2027年4月7号，把你借给他的钱连本带息还给你。
3.利率：第一年0.2%、第二年0.3%、第三年0.4%、第四年0.8%、第五年1.8%、第六年2.0%
借钱给东方财富的利息，可以看到利率低的可怜，几乎是白嫖了。
4.信用评级：AA+
东方财富的债券评级，最高是AAA，之后是AA, A，BBB……最低为C，越高说明公司偿债能力越强，债券违约风险越低。
到目前为止，还没有出现过可转债违约的案例。一方面是因为发行可转债的审核很严，财务状况差的公司，监管层直接就不让它发行；另一方面，可转债的融资成本实在是太低了，这点利息买货币基金都赚回来了；最后也是最重要的是，可转债可以转股，把你的债券变成股票，公司就不用还了，交给二级市场买单。
5.转股价：28.08元，转股开始时间：2021年10月13日
2021年10月13日以后，“东财转3”的持有者就可以自由选择是否将可转债转换为“东方财富”的股票，而且无论东方财富的股价是多少，都以28.08元/股的价格转化，也就是说，每张“东财转3”的可转债可以换成100÷28.08=3.56股东方财富股票。当然，即使到了转股期，你也可以选择不转股，继续持有可转债。
6.回售条款：可转债最后两个计息年度内,如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时,本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。
4年后，如果东方财富的股价还持续低于转股价的70%，也就是19.65元，那么可转债的持有人就可以要求公司收回可转债，提前还本付息。这也是前面说的“亏了公司兜底”的体现。
7.强制赎回条款：①转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债；
②转股期内，当本次可转债未转股余额不足人民币3,000万元时，公司有权决定以面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的本次可转债。
正常情况下，可转债的价格会在转股价值附近波动，但能交易的地方，就少不了炒作，有一部分可转债就成为了被炒作的对象（如下图），价格远远高于转股价值，这些可转债就好像妖股一样，存在巨大的风险，而强制赎回条款就是悬在妖股头上的剑，是抑制可转债炒作的主要手段。

买可转债出现亏损，绝大部分情况都是高价买了这些价格远高于转股价值，泡沫巨大的可转债，一旦公司公告强制赎回，可转债价格就会断崖式暴跌，回归到转股价值附近。

8.修正条款：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
当公司股价高于可转债的转股价时，可转债的持有者有比较强的意愿将可转债转成股票。但如果公司股价一直下跌，达不到转股价，这时把可转债转成股票是吃亏的，也就不会有人进行转股。公司为了鼓励转股，就会降低可转债的转股价，让转股有利可图。修正条款就是为此而存在的。

如何衡量可转债的价值？
我们前面多次提到的转股价值，就是可转债最重要的估值指标。转股价值，顾名思义，就是把可转债转化成股票后，它值多少钱。同等条件下，转股价值越高，可转债的价格就越高。还是以“东财转3”为例，其转股价为28.08元，每张“东财转3”可转债，可以换成100÷28.08=3.56股东方财富。今天东方财富的股价为31.6元，那么今天“东财转3”的转股价值就是3.56X31.6=112.5元。转股价值衡量的是可转债实时的内在价值，它的高低与对应股票的股价涨跌息息相关。
但我们可以看到，目前市场上在交易的可转债，市场价格普遍都高于他的转股价值。这是什么原因呢，如何给可转债定价？一开始提到，可转债“上不封顶，下有保底”，堪称是“稳赚不赔”的交易品种。尤其是其债券属性带来的保本效果，让很多投资者趋之若鹜，可转债的价格自然也跟着水涨船高。我们无论是申购，还是股票配售获得的可转债，购买的价格都是发行价100元/张，但可转债上市当天，几乎所有可转债都会上涨，区别仅在于，转股价值高的可转债涨的多一些；转股价值低的可转债，涨的少一些；只有极少数转股价值非常低的可转债，可能出现上市当天破发的情况，但即使破发，可转债的交易价格也是远高于转股价值的。这便是投资者追捧的结果，愿意为可转债的安全性付出更高的价格。
用可转债的当前价格除以转股价值-100%，可以获得可转债的溢价率，如“东财转3”溢价率为（130÷112.5）-100%=15.56%，溢价率越高，说明可转债越贵，溢价率越低，说明可转债越便宜。当前市场情绪下，可转债上市当天的溢价率在15%附近是可以接受的，据此我们在申购可转债时，就可以对可转债上市价格有个大致的估算，转股价值低于86的可转债，即使上市，价格也就是100出头，申购的意义就不大了；申购时转股价值高于100或者在100附近的可转债，往往上市后都还有不错的涨幅，一定不要错过。
既然可转债这么好，那公司为什么要发可转债，是给股东送福利吗？上市公司发行可转债，目的是通过较低的融资成本完成融资，可转债的利率比银行贷款、发行债券都要低得多，如“东财转3”的转债利率为第一年0.2%、第二年0.3%、第三年0.4%、第四年0.8%、第五年1.8%、第六年2.0%；而直接发行债券，融资利率在8%以上，同样是融资，通过可转债的形式，公司需要承担的利息成本大大降低了。这还不算完，到了转股期后，如果公司股价达到了转股价以上，可转债是可以转化成股票的。可转债转股后，公司原本的债务变成了资本，债权人变成了股东，不光利息不用付，本金都不用还了，不要太爽。那如果股价没到转股价怎么办，修正条款就派上用处了，上市公司还可以降低转股价，降一次不行，那就再降一次，降到到你能转股为止。你可能小赚，但资本永远不亏。
那投资可转债要注意些什么？1.申购为主，上市后卖出，无风险薅羊毛，谁不喜欢。
2.如果计划持有可转债，最最最重要的是，注意强制赎回公告。
当公司股价高于转股价的130%时，上市公司可以强制赎回可转债，而赎回可转债是按债券的属性，支付100元面值+持有利息的，金额远远小于可转债的转股价值。因此一旦公告强制赎回，如果可转债的价格高于转股价值，投资者就会直接卖出可转债，直到可转债价格与转股价值相当；如果可转债的价格与转股价值差不多甚至低于转股价值，投资者就会选择把可转债转化为股票卖出。可以看到下面的“赣锋转2”可转债，就公告了强制赎回，可转债的现价与转股价值相差无几，这时候直接卖出可转债或者转股，每张都能卖167元左右，而如果不进行操作，被强制赎回了，每张只能获得100.23元，差异巨大。

3.不要参与可转债炒作，不要买明显高估的可转债。
由于强制赎回的限制，炒作可转债无异于刀尖舔血，因为我们不知道哪一天公司就会突然宣布强赎，被炒高的可转债随时会被打回原形。高估不是说可转债的价格高，比如英科转债，2085元/张，但他的转股价值也是2086元，就算公司要强制赎回可转债，我们也可以把它换成股票卖掉。因此虽然它的价格非常高，但买后承担的只是正常的股价波动风险，只要股价没有大的波动，可转债就不会暴跌。

高估值指的是溢价率过高，如横河转债，转股价值只有76元，股价也没有要走强的迹象，按理说应该已经破发了，但它的可转债现价却高达381元，完全沦为了炒作工具。假设这时公司下修转股价，并且在未来触发了强制赎回，现在买入的投资者将面临70%的损失。

交易工具没有好坏之分，关键在于如何利用交易工具。不参与可转债炒作，起码可以让我们晚上睡得踏实。

文中的转股价值均以红色标注，目的是与转股价区分。转股价值是计算得来的，是衡量可转债的内在价值的指标；而转股价是可转债发行时就已经确定的，用来判断可转债能否转成股票的数值，两者完全不同。
（文中提到的可转债名称仅为举例说明，不作为投资建议！）
如果你觉得本文有用，建议点一下右下角“在看”按钮，分享给更多人。