【中信期货】宏观策略：全球波动率指数跟踪周度报告

本期摘要
我们每周发布波动率指数跟踪报告，试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，包含28个股票指数、20个利率/债券指数、33个外汇指数和5个商品指数，综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。
股市方面，本周全球主要股指隐含波动率不同程度下跌。美联储9月议息会议维持基准利率不变，宣布10月开始缩表。美股并未出现大幅波动，当日道琼斯工业指数再创历史新高22419点，次日仅小幅下跌0.24%。英国首席特蕾莎·梅计划向欧盟支付200亿欧元，以填补英国退欧后欧盟的预算缺口。亚洲方面，日本央行9月议息会议同样选择按兵不动，朝鲜半岛局势仍在僵持，特朗普签署新的针对朝鲜的行政令。上周公布中国8月经济数据走弱之后，A股整体承压，上证综指周度下跌0.30%。截至9月21日，美国vix指数周度下跌4.92%；欧洲Stoxx50IV周度下跌8.25%，英国FTSE100 IV下跌4.36%，亚洲日经225 IV下跌3.83%，香港恒生IV下跌7.22%。
外汇方面，9月21日标普将中国评级从AA-调整至A+，展望从负面调整至稳定，理由是未来2-3年内，中国信贷增长仍然会给经济和金融带来风险。当日在岸和离岸人民币收盘出现分化，在岸人民币收跌0.29%，离岸人民币收涨0.27%。本周在岸人民币（CFETS）显著下跌，周五收于6.5985，跌幅0.83%，人民币隐含波动率上涨7.54%。另外，9月21日澳元兑美元大幅下跌，跌幅达1.22%，本周澳元历史波动率（30日）大幅上涨41.03%。
债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV上涨3.70%，CBOE利率互换IV下跌1.31%，美国10年期国债收益率从2.2023%上涨至2.27657%，上涨7.3bp。美联储在9月议息会议声明中指出，即将在10月开启的缩表项目将按照6月的委员会政策正常化原则及计划进行。根据6月的会议纪要，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。按照会后公布的经济预测，从点阵图来看，16位委员中有11位认为2017年还将加息一次，使基准利率区间上行至1.25%-1.5%。
商品方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）小幅上涨0.70%，农产品板块波动率回落22.12%，贵金属板块波动上涨10.34%。哈维飓风过后，美国原油产量基本恢复，OPEC周五在维也纳举行会议，讨论延长减产协议和监测出口。
金融状况指数反映了一个地区的金融环境松紧情况，包含了利率、汇率、股票、信用利差和房地产市场等信息。本周，彭博美国金融状况指数、欧元区金融状况指数上涨，亚太（除日本）金融状况指数下跌。

本周（9月15日- 9月21日）我们继续对全球市场波动率进行监测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，涵盖了全球不同地域（欧美国家、新兴市场/金砖国家、亚太地区）的股票、债券、外汇和商品资产。其中，波动率指数以隐含波动率（IV）指数的直接观测为主；部分地区或资产没有隐含波动率指数的，以其标的资产指数的历史波动率（HV）近似替代。数据时间长度为一年，历史波动率均为年化数据。

全球市场波动率回顾
1. 各类资产波动率分地区纵览
股票类波动率指数方面，本周全球主要股指隐含波动率不同程度下跌。美联储9月议息会议维持基准利率不变，宣布10月开始缩表。美股并未出现大幅波动，当日道琼斯工业指数再创历史新高22419点，次日仅小幅下跌0.24%。英国首席特蕾莎·梅计划向欧盟支付200亿欧元，以填补英国退欧后欧盟的预算缺口。亚洲方面，日本央行9月议息会议同样选择按兵不动，朝鲜半岛局势仍在僵持，特朗普签署新的针对朝鲜的行政令。上周公布中国8月经济数据走弱之后，A股整体承压，上证综指周度下跌0.30%。截至9月21日，美国VIX指数周度下跌4.92%；欧洲Stoxx50IV周度下跌8.25%，英国FTSE100 IV下跌4.36%，亚洲日经225 IV下跌3.83%，香港恒生IV下跌7.22%。

外汇方面，9月21日标普将中国评级从AA-调整至A+，展望从负面调整至稳定，理由是未来2-3年内，中国信贷增长仍然会给经济和金融带来风险。当日在岸和离岸人民币收盘出现分化，在岸人民币收跌0.29%，离岸人民币收涨0.27%。本周在岸人民币（CFETS）显著下跌，周五收于6.5985，跌幅0.83%，人民币隐含波动率上涨7.54%。另外，9月21日澳元兑美元大幅下跌，跌幅达1.22%，本周澳元历史波动率（30日）大幅上涨41.03%。

债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV上涨3.70%，CBOE利率互换IV下跌1.31%，美国10年期国债收益率从2.2023%上涨至2.27657%，上涨7.3bp。美联储在9月议息会议声明中指出，即将在10月开启的缩表项目将按照6月的委员会政策正常化原则及计划进行。根据6月的会议纪要，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。按照会后公布的经济预测，从点阵图来看，16位委员中有11位认为2017年还将加息一次，使基准利率区间上行至1.25%-1.5%。
此外，我们还关注了欧洲热点债务国家西班牙、意大利和希腊的债券指数（图9）和部分金砖国家（俄罗斯、印度、中国）企业债指数（图10）。

商品类指数方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）小幅上涨0.70%，农产品板块波动率回落22.12%，贵金属板块波动上涨10.34%。哈维飓风过后，美国原油产量基本恢复，OPEC周五在维也纳举行会议，讨论延长减产协议和监测出口。

2.  各地区5日涨跌幅
我们选取了全球市场部分股票和债券类指数以及隐含波动率指数进行了5日涨跌幅的分析（图15至图18）。
本周（截至9月21日）VIX的5日跌幅为4.92%；FTSE100IV的5日跌幅为4.36%，Stoxx50 IV的5日跌幅为8.25%；日经225 IV的5日跌幅为3.83%，恒生指数IV的5日跌幅为7.22%，美国10年期国债隐含波动率5日涨幅为3.70%，美国10年期利率互换隐含波动率5日跌幅为1.31%。


3.  相关性矩阵
我们进一步分析全球不同地域不同资产之间的相关性，试图观测全球资产的系统性风险和流动性。从收益率相关性矩阵（表1）可以看出，当前各类资产的收益率相关性在同类资产中更高，沿着矩阵对角线较为集中。然而，当转换为波动率视角后，资产内部集中表现的相关性被打破。不同地区的股票类波动率指数高度相关，股票与债券的波动相关性不高，股票与外汇的波动呈高度正相关。债券类资产的波动在不同种类债券指数中出现较多高的负相关。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。（表2）。

4.  各地区金融状况

金融状况指数反映了一个地区的整体金融环境，包含了利率、汇率、股票和房地产市场信息。彭博金融状况指数对照2008年金融危机之前（1994年至2008年）的状况对数据进行了标准化处理，反映当前金融环境对比金融危机之前的情况，正值表示合宜的金融环境，负值表示较金融危机之前金融环境收紧。高盛金融状况指数于2016年1月21日达到101.42点，为近一年最高值，此后保持下降趋势。本周，彭博美国金融状况指数、欧元区金融状况指数上涨，亚太（除日本）金融状况指数下跌。

来源：中信期货研究资讯

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