做市商、再融资、科创指数……要来，你准备好了吗？

文/小蒹  来源/财视中国

*本文于06月20日首发于财视中国（www.caishiv.com），欲查看更多行业细分领域解读，请关注财视中国或下载领遇APP。

在日前的第十二届陆家嘴论坛（2020）上，证监会主席易会满就科创板释放了大量重大消息，包括：引入做市商制度、抓紧出台科创板再融资管理办法、发布科创板指数等。

时值科创板开板一周年之际，一系列重磅点燃了市场的热情，一方面带来了19日A股市场三大股指的一路上行，另一方面，众多消息也引发了业内人士的讨论。

引入做市商制度将增加市场活性

华鑫证券首席策略研究员严凯文告诉财视中国：“现有的A股交易机制均是竞价交易制度，不过科创板与A股主板在单笔申报数量、小申报单位以及单笔高申报限制等规则细节上略有不同，科创板引入做市商制度的举措更利于调动市场流动性、增加市场活性。而且与竞价交易制度相比，做市商制度在交易及时性、大宗交易能力以及标的证券价格稳定性上更具优势，同时也有助于保持市场的透明度，也是目前世界各地证券和期货市场普遍采用的制度。”

多位业内人士同样认为，引入做市商制度可以提高股票的流动性、提升科创板市场交易的活跃度，使优质企业的股票定价更加市场化。

尽管我国目前的证券期货交易都是竞价交易制度，但券商对做市还是拥有较丰富实战经验——做市商制度在新三板已实行多年。数据显示，新三板市场目前有100家做市券商，为639只挂牌企业提供了做市服务，今年一季度做市成交额同比增长22.33%。不过，新时代首席经济学家潘向东表示，相比国外，国内新三板实施的效果还有待提高，未来科创板将在新三板及国外经验的基础上，探索出更加完善的做市商制度。

再融资助力科创板发挥枢纽作用

资本市场本身就肩负着推动创新转型的使命，在今年这个特殊时点，易会满提出的“抓紧出台科创板再融资管理办法”更显关键。“回顾历次全球性经济金融危机，科技进步和技术革新是走出危机的根本所在。目前国内科创板市场作为重点支持高科技企业而设立的市场，出台科创板再融资办法，推出小额快速再融资制度，支持更多‘硬科技’企业利用资本市场发展壮大，变得更为急迫且重要。”严凯文阐述道。

“根据去年科创板企业的再融资办法意见稿，同现行主板和创业板的相关规定相比，盈利要求降低，审核注册效率提升，这无疑为科创板上市公司再融资行为提供了便捷，也有助于更多科技创新企业可以利用资本市场的力量迅速做大做强。”他进一步说道。

月初，上交所即表态要构建更为高效的并购重组和再融资制度，针对科创企业的发展要求做出市场化和便利性安排。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，我国资本市场的注册制改革和其他基础制度完善会不断去激活市场机制，发挥市场的决定作用，包括鼓励并购，让上市公司在最短的时间内以最快的速度做大做强；放松再融资的管制也是重要方向，尤其是定向增发。

他指出，我国新股发行定价比较敏感，通常不会太过，导致IPO募资能力打了折扣。而定增的募资规模甚至能达到IPO募资规模的若干倍，所以再融资的松绑、尤其是定向增发就深受投资者的欢迎。“中国的很多上市公司上市时会尽量压缩IPO的发行数量，把更多股票的发行机会留在上市后，作为定增的筹码。募集资金后就可以有效支撑上市公司进行并购重组、规模扩张，尤其是高科技公司，可以有选择性地收购一些高新技术的小公司，以此壮大自身实力，有利于公司做大做强主业。”

另一方面，如更多专家所说，未来随着更多优质“硬科技”企业在科创板上市，一来将完善科创板的行业覆盖面，二来为投资者提供更多投资标的，三来也有助于科创板进一步发挥资本市场枢纽作用。

科创50指数将至

去年科创板开市之时，上交所和中证指数曾计划在科创板上市股票与存托凭证数量满30只后的第11个交易日（市场预计很可能是10月）发布上证科创板50成分指数，但最终并未发布。当时有关部门表示，延后是为了进一步优化指数编制发布工作，上交所还强调，科创板指数作为上证核心成份指数，需着重于指数的代表性和可投资性。

投融资专家许小恒认为，推出成份指数既能及时反映板块整体走势情况，又有助于集中反映核心上市公司股价表现，在客观、准确评价市场的同时，为指数型投资产品提供跟踪标的。

彼时尚是科创板开市初期，市场条件确实不够成熟：挂牌家数少、体量小、上市时间较短，不利于发挥指数的客观表征与投资性功能。时隔一年，科创板上市企业已超过100家，整体规模明显增长，而且上市企业中包含不少具有关键核心技术、科技创新能力突出的企业，就数量、质量和市值而言已经具备推出科创板指数的条件，而且市场交易特征更趋稳定。基于此，6月18日，易会满直言要“发布科创板指数，研究推出相关产品和工具。”

对于众多市场人士而言，此时高层如此发声并不意外，然而有关部门的动作几乎比大家想象得更快：6月19日，上交所宣布，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。同日，具体编制方案、科创50指数调整等细则亦公布。

正式开市交易一周年之际，科创板即将迎来该板块的首个成分指数！潘向东表示，待下一步科创板推出，将会为我国科创板上市公司股票带来长线增量资金，提高科创板企业股票的流动性，一定程度推动科创板与国际接轨；长期来看，有助于推动科创板股票中长线资金占比，促进外资不断进入我国科创板市场，从而推动科创板的对外开放。

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