从“活久见”到月赚千万再到商品期权20倍——适合在2020年逐月使用的期权策略

300ETF、300股指期权的波动比50ETF的波动更大，接下来主要以300ETF期权作为案例来讲解适合在2020年使用的策略。从整体上来说，2020年标的价格的波动比较大，1月份在高位震荡，随后震荡向下突破；2月3日开盘大跌超过8%，随后在创业板的带领下出现一波反弹行情。在2月底标的价格出现连续跳空高开、跳空低开之后，3月5日见到波段高点，随后标的价格快速下跌到3.492元附近，3月下旬再缓慢反弹，直到6月中旬基本都是震荡反弹行情，6月下旬开始加速上扬，7月初获得了大幅度上涨，阶段涨幅超过20%，随后在高位震荡好几个月。如图5-12所示为2020年300ETF走势。

图5-12  2020年300ETF走势
在波动率上，2020年1月初维持在低位，因为1月底标的价格跌破均线，所以波动率有所回升，随后在2月3日标的价格大幅跳空低开后，认沽期权暴涨，波动率到达35%的高位，随后震荡回落，在2月底3月初，标的价格大幅来回跳空和连续走低时，波动率再度升高，最高达到48%。许多看空投资者在这两波上涨行情中亏损惨重。随后，标的价格震荡反弹，波动率快速回落，又回到了20%左右，且在这个位置震荡横盘了两三个月。7月份的那波大涨，波动率回升到接近40%，随后高位震荡两个月，波动率再度走低。如图5-13。

图5-13  2020年300ETF波动率走势1月使用双卖策略在2020年1月，标的价格实际波动并不大，从4.1元涨到4.2元，随后再跌回4.1元左右，波动小，波动率低，买方没有什么机会，但卖方有一些机会，所以可以试试，但是利润也很低。

2月先买沽再做多在2020年1月底时，由于标的价格实际上已经跌破了各种均线，加上春节前的疫情问题，且短期均线向下交叉中期均线，在1月23日之前可以适当布局一些认沽期权，在2月3日之后标的价格大幅跳空低开，波动率急剧上升时，可以将认沽期权获利了结。随后，随着标的价格反弹，直到接近前期高点，这时候做多比较合适，可以使用卖出前低的认沽、买入实值认购策略、牛市价差策略。

随后，随着标的的反弹，直到接近前提高点，这时候做多比较合适，可以是买入实值认购，可以牛市价差，也可以卖出均线之外的认沽期权。如图3所示的实值认购，也基本回到了春节前的价位。图4为笔者2月结算日前的持仓，可见上半程买沽赚钱，下半程卖沽赚钱。

3月先买跨后做空在2020年2月底3月初，标的价格来回跳空，不是跳空高开就是跳空低开，在方向上没有优势，而且波动率持续升高，这时候首先可以使用少部分资金买入跨式期权，在波动率没有大幅下降的过程中，只要标的价格跳空的幅度较大，就都可以分批止盈。

图5认沽3800走势

图6 认购3700走势

在3月11日，标的价格跌破了均线，这时可以进行空头操作，因为波动率继续升高，所以可以买入认沽期权，但是买沽需要谨慎，因为日内的波动还是挺大的，而且最后几天标的价格反弹，虚值认沽期权价格下跌速度很快，利润很容易回吐干净。图7为笔者3月份账户，其中实际上前期做的卖跨里的卖沽止损了，留下了合成空头部分，其中买沽比较难拿住，移仓式卖认购比较能拿住，但是要注意最后一单卖购会错，因为标的反弹，低波动率的购会反弹很多。

4—5月使用双卖策略在经过了2月和3月的大幅波动之后，在3月底标的价格终于回归了正常波动，虽然在4月初还有一些跳空高开和跳空低开的现象，但是幅度都很小，同时，波动率从高位快速回落。

在这一段时间，波动率下降加上标的价格反弹，认沽期权价格快速回落，波动率是单边下跌的，认沽期权也依托均线下行。虽然标的价格有所反弹，但认购期权价格并未随着标的价格的反弹而有所上涨，这是因为波动率的单边下降所导致的，最后的结果就是使用双卖能够盈利。

同时，虽然标的有所反弹，但我们看到认购期权（图10）并未随着标的的反弹而有所上涨，要么就是横着走，要么还有所下跌，这都是拜波动率的单边下降所赐。最后的结果就是，双卖躺赢。

6-7月合成多头在进入6月份以后，行情出现了两个非常明显的现象，一个是标的价格上涨趋势延续得较好，尤其是6月份最后一个星期；另一个是认购期权价格很便宜，波动率很低。

标的价格延续了升势，这对于拥有中小资金投资者来说，买入实值认购期权或平值认购期权性价比较高。而对于拥有大资金的投资者来说，应使用合成多头策略，根据对买方与卖方比例的构建和行权价虚实的选择来控制风险。

因为认沽期权波动率较高，价格比较贵，所以卖出认沽期权也能获取较大的收益，而且回撤和波动比买认购期权要小，如图5-15所示为300ETF沽6月4000走势，图5-16为笔者6月，图5-17为7月期权合成多头账户峰值时刻。

图5-15 300ETF沽6月4000走势

图5-16  笔者6月期权合成多头账户

图5-17  笔者7月期权合成多头账户2020年上半年行情波动很大，受到新冠肺炎疫情的影响以及美股涨跌的扰动，但是除了2月底3月初连续大幅跳空，其他时候都比较连续，波段比较长，做的好的自然可以获得大的收益，但如果来回做反的话，亏损也会非常大。而且波动率上升时非常快且剧烈，卖方蒙受较大亏损。但是缓过神的卖方在4-6月可以回血，做产品的在2月3日，3月份那两波中遭受损失后就没有机会再翻身了。

7月中旬后双卖或卖沽7月中旬之后，波动率很高，群众的情绪很高，但是标的和2019年2月之后类似，久久不能创出新高，却又在7月6日大阳线的下沿之上运行，可以参考当时的操作，卖出阳线底部的认沽，卖出7月中旬高点之上的认购，获取波段收益。随着标的的持续震荡和波动率的下降，每个月都能获得较好收益，甚至不需要太多的对冲。当然，更简单的做法就是坚持卖出认沽，因为标的是震荡上行，控制仓位卖出认沽，相当于替代现货，收益率较好。
下半年商品期权的机会下半年，18个商品期权的品种纷纷出现一些趋势性的机会，铁矿石、动力煤、棉花、橡胶、化工、塑料、农产品，都有机会。

总体来说，2020年上半年行情波动很大，下半年震荡上行，和2019年的行情很类似。但是除了2月底3月初出现连续大幅跳空之外，其他时候都比较连续，行情波段比较长，如果使用了正确的策略，就可以获得大收益，但如果把方向做反的话，亏损也会非常大，而且波动率在上升时非常快且剧烈，卖方容易蒙受较大亏损，但是在4—6月可以回本，如果7月份不及时做一些方向性交易，卖购的投资者再度面临巨大亏损。整年买卖方都有机会，就看投资者如何切换。
全年各个月份的总结：
迁徙水草丰沃之地——1月总结（竞猜开奖）
顺着栏杆爬坡就好——2月总结（竞猜点位开奖）
连续跳空噼啪打脸——3月总结
缓慢反弹双卖躺赢——4月总结（竞猜点位开奖）
上上下下一月没涨——5月总结(竞猜开奖、晚上直播）
选好赛道趋势跟踪——6月总结（竞猜开奖）
趋势跟随大获全胜——7月总结
震荡一月回到原点——8月总结
精确点杀最痛点位——9月总结
没有买狗就没伤害——10月总结（竞猜开奖）
百花齐放各取所需——11月总结（竞猜明日开奖）
股指震荡商品大肉——12月总结

今天行情挺好，但尾盘回落，新年第一课，欢迎收看。