波动率指数在中美市场上的运用和效果

投资聚焦：波动率指数助力投资者把握市场情绪
期权为市场增加了投资品种、丰富了可实行的策略的同时，也通过波动率指数的方式为投资者提供了一种新的观察市场情绪的视角。期权波动率指数与传统的市场情绪指数的编制出发点不同、相对独立，同时又具备直接性、时效性及隐蔽性等特点，值得试图了解市场情绪并以此指导交易的投资者进行考察和分析。

广义的波动率指数包含隐含波动率指数，也包含偏度等指数
广义来看，波动率指数包含反映期权合约整体隐含波动率高低的指数（其中最著名的是vix指数），也包含偏度等反映不同期权合约之间隐含波动率结构的指数。期权合约整体隐含波动率体现了投资者对未来市场不确定性的预期，而偏度指数则能体现出市场在乐观、悲观两种情绪之间的倾向。

2005-2016的美国市场中，使用波动率指数作为预警指标可以优化风险收益结构
我们使用2005-2016的美国市场数据，在识别风险、判断标的价格涨跌、进行期权交易方面各举了一个运用波动率指数的例子。三个例子中，在加入了波动率指数进行辅助后，投资收益均有了明显的提升，波动、回撤均出现了明显的下降，夏普比例大幅提升。表明美国市场中，波动率指数在识别风险、标的择时及期权交易方面均能起到一定的作用。

2015-2016的中国市场中，使用波动率指数作为反向指标可以优化风险收益结构
在过去一年半时间中，中国市场的波动率指数呈现滞后和反应过度的特点，往往是市场行情过半时情绪初步产生、即将反转时情绪达到极值。利用这一特点，我们使用iVX指数和Skew指数各构建了一个投资策略。2015.2.9-2016.9.23，50ETF年化收益-2.19%，年化标准差33.31%，夏普比率-0.07。同期使用iVX指数和Skew指数的纯多策略，不考虑交易成本的情况下分别取得了年化收益28.55%、40.40%，年化标准差17.41%、22.18%，夏普比率1.64、1.82的效果。收益、风险均较单纯持有50ETF大幅提升。

关注波动率指数的同时，也需注意市场环境和投资者结构变化带来的影响
对波动率指数的正确使用可以取得很好的辅助交易的效果，这一点表明了关注波动率指数的重要意义。然而从美国过去市场中波动率指数的预警性和中国过去市场中波动率指数的滞后性中可知，不同市场环境下市场情绪的含义和使用方式存在明显差异。投资者在使用波动率指数的时候需要注意分析市场环境及参与者结构，一旦市场从青涩变成熟、或是从理性变为疯狂，市场情绪的指导意义会发生巨大变化，此时基于市场情绪的策略也需要进行相应调整。

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