为什么不买特斯拉股票的风险比买大

摩根士丹利最近提示客户，汽车股投资者“在投资组合中不纳入特斯拉的风险要大于持有该公司股票的风险”。《巴伦周刊》同意这一观点。
特斯拉（TSLA）是市场上最具争议的股票之一，多头和空头都各执一词。但有一件事是没有争议的：虽然马斯克的宏大计划曾被一些人看作是白日梦，但他的确成功地把特斯拉变成了全球领先的电动车公司。
特斯拉股票的涨势也一直非常不错。虽然目前比1月份的52周高点下跌了20%以上，但过去12个月依然上涨了400%以上。特斯拉的股票从来都没便宜过，在大涨之后现在更贵了，按12个月盈利预期计算，特斯拉是标准普尔500指数中市盈率第三高的股票。

特斯拉制定了宏伟的发展计划，包括太阳能电池板、家用电池存储和充电网络等，但该公司也面临着新的竞争，在竞争加剧之际，电动车公司之间的差距正在不断缩小。以下是投资者买入特斯拉股票前应该了解的一些情况。
看跌特斯拉的理由：特斯拉是一家生产汽车的公司，虽然特斯拉出品的车很不错，甚至可以说令人耳目一新，但依然只是汽车而已。2020年该公司的销量约为50万辆，只是福特汽车（F）、通用汽车（GM）和其他汽车制造商销量的一小部分。然而特斯拉的市值却超过了福特、通用、丰田（TM）和大众（VOW3.德国）的总和。该公司的估值不像是汽车公司的估值，更像是高增长科技股的估值。
按2023年预期利润计算，特斯拉的市盈率约为85倍。亚马逊（AMZN）是另一只估值很高的成长股，但前几年市盈率也不过在40倍到50倍左右。
特斯拉要想维持这么高的估值就必须要提高汽车销量、开发新车型、维持电动车先驱这一名号给该公司带来的高利润率。但摩根大通（J.P.Morgan）分析师瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）对此表示担忧，他对特斯拉的评级为“卖出”，目标价155美元。在推出新车型和扩大产量的过程中，特斯拉必须保证业务的执行不能有一点差错，如果新车型推出的时间和产量不及预期，或者利润率因启动成本高于预期而下滑，投资者就会感到失望。布林克曼认为，目前特斯拉的股价还没有充分反映任何可能使该公司受挫的风险。
还有人担心特斯拉是否能够继续靠卖碳排放积分获得收入。从2011年到2020年，该公司已经通过这样做赚了20亿美元。Roth Capital分析师克雷格·欧文（Craig Irwin）担心的问题是，在其他汽车制造商也开始销售电动车之际，特斯拉碳排放积分的价值会下降。他对特斯拉的评级为“持有”，目标价150美元。
在所有跟踪分析特斯拉的分析师中，布林克曼和欧文给出的目标价最低，按照他们的目标价计算，特斯拉的市值和丰田差不多。
看涨特斯拉的理由：特斯拉的股票确实很贵，买入特斯拉的股票意味着投资者相信这家公司的价值应该远高于一家汽车制造商的价值。这种情况过去也有过：在苹果（AAPL）决定拓展电脑之外的业务之前，该公司曾是一家股价被高估的电脑公司。很多最看好特斯拉的投资者认为特斯拉将变得和苹果类似。
Cannacord分析师乔纳森·多尔施默（Jonathan Dorsheimer）认为，苹果卖手机、电脑和手表等硬件，还建立了一个生态系统销售服务，特斯拉也可以在卖车、太阳能板和电池的同时向客户提供服务和软件。多尔施默对特斯拉的评级为“买入”，目标价1071美元，是华尔街分析师里给出的最高的目标价之一。

此外，特斯拉还提供很多服务。特斯拉销售住宅太阳能板、电池备用电源、充电网络的电力以及自动驾驶软件。方舟投资CEO凯西·伍德（Cathie Wood）认为，全自动驾驶技术将助力特斯拉在未来几年推出自动驾驶出租车业务。
特斯拉当然会一直生产汽车，由于该公司只生产电动车，因此车辆生产成本比其他汽车制造商低，这也意味着特斯拉每辆车的利润更高。特斯拉过去是从生产诸如Model S、Roadster和Model X SUV这样的高端汽车起步的，但最近也推出了价格较低的Model 3和Model Y跨界车。现如今，特斯拉的全系列汽车阵容堪比宝马（BMW.德国），该公司接下来计划推出价格更低的轿车和一款名为Cybertruck的轻型卡车。
为了满足不断扩大的市场需求，特斯拉正在提高产能。New Street Research分析师皮埃尔·费拉古（Pierre Ferragu）预计，到2023年，特斯拉的交付量将达到200万辆，销售额将超过900亿美元，相比之下，2020年这两个数字分别为50万辆和315亿美元。
多尔施默和费拉古都认为这些目标是可以实现的，二人也都认为特斯拉是一只值得买入的股票。
《巴伦周刊》对投资特斯拉股票的看法：摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）最近提示他的客户，汽车股投资者“在投资组合中不纳入特斯拉的风险要大于持有该公司股票的风险”。《巴伦周刊》同意这一观点。
不过，投资者并非只有大举买入或完全避开这两种选择。少量买入（比如说只占投资组合1%）是一个不错的投资起点。要记住的是，如果投资者投了指数基金，就可能已经在投资特斯拉的股票了。特斯拉在标准普尔500指数中的权重为1.6%，在罗素1000指数中的权重为1.4％。

文 |《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特（Al Root）编辑 | 郭力群翻译 | 赖浩林
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年4月21日报道“Should I Buy Tesla Stock? Everything You Need to Know About the EV Company.”。
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