可转债下跌，投资机会来了么？ | 银行螺丝钉视频分享

文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处）
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要说最近下跌最多的资产，不是股票、不是债券，而是可转债。
可转债在最近几个月，下跌很多，部分转债基金下跌近9%。对股票市场来说，短期下跌20%就是很大的幅度了。
转债的波动比股票市场要小一些，短期下跌9%，对转债市场来说是不折不扣的熊市。
可转债2018年是上一轮熊市，2019-2020年转债表现不错，是一轮小牛市。到了最近可转债大跌，可转债的价格也快回到2018年下半年的水平了。
最近有一些朋友在可转债基金上，被套了，也来咨询螺丝钉相关的一些问题。
今天的这个视频，是讲解下转债基金的投资知识，同时用四个比较经典的转债类基金，介绍下转债基金投资的风险。
另外，介绍的基金不是说推荐大家马上购买的，如果觉得自己不好判断，还是跟随螺丝钉组合的方式来投资，会更稳妥。

感兴趣的朋友可以看看这个20分钟的视频，希望对大家有所帮助。

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（PS：视频里面介绍的市场投资星级和投资机会，由于时间关系已经过了时效性，具体投资机会以市场当下情况为准。）
为了方便大家边阅读边收看，螺丝钉也整理了讲解的文字稿，全文如下：
主题：《可转债基金的投资价值》
银行螺丝钉：
大家好，我是银行螺丝钉。
咱们今天给大家带来的是，可转债基金的投资价值。
可转债基金，其实并不属于债券类的基金品种，可转债基金，是有各种不同的类型的。

标准基金的分类

首先，在介绍可转债基金之前，我们先来了解一下，债券类基金品种，它的一个分类的情况。

债券基金的分类，是一个非常有意思的情况，很多朋友听说债券基金，通常认为它是一类品种，实际上债券基金，还会拆分得非常细，有很多不同类型的债券基金，底层的配置和投资，会有很大差别。

这里给大家列举的，就是我们最常用到的这些基金的分类了，这算是一个比较标准的基金分类方法。

▼纯债基金

比如说风险很低的，波动比较小的是纯债基金。
纯债基金是100%配置纯债的。

▼一级债基

如果比它的风险再高一点，就到了一级债基。
一级债基这类品种，本身主体仍然是纯债，只不过它会在纯债的基础上面，增加一小部分的可转债，也会做可转债打新。

可转债打新这个操作，咱们之前也给大家介绍过，最近一两年，是一个大概率赚钱的操作。

咱们个人可以做可转债打新，基金公司也可以做可转债打新。
所以如果可转债市场表现还不错的话，那么一级债基，通常的收益，就会比纯债基金稍微高一点点。

▼二级债基

如果比一级债基的风险再高一点，那就再配点股票了。
如果80%以上配置纯债，20%以内配置股票，这个就是二级债基了。

二级债基这类品种，是我们比较熟悉的一类基金了，像咱们的钉钉宝365天组合，它里边就是二级债基为主的。

比如说像南方宝元，鹏扬泓利，工银瑞信双利，还有广发趋势，这几只都是比较有代表性的二级债基。

二级债基这类品种，大部分是债券，小部分是股票。
对于这种类型的基金品种，要获得好的收益，主要是依靠股票的那一部分来放大收益的。

债券基金这类品种，有一个比较有意思的地方。
如果像纯债基金，想要获得好收益，只能投债券，就得从债券里面去挑选一些收益高的品种。

但是对二级债基来说，它的债券部分通常是用来防守的，只要稳健就可以，不追求说这部分的债券有多高的收益，它的最主要收益来源是股票。

咱们钉钉宝365天组合里，

配置的二级债基，债券有很大一部分，是一些国债或者是银行发行的债券，都是非常安全的；
也会配一点点企业债，但是这个企业债，通常背后的公司，盈利都是不错的，都是非常稳的债券为主。

所以二级债券配置债券，并不要求债券的收益有多高，主要是稳健，用来抵御股票市场的波动。它放大收益，主要是依靠股票那部分。这个是二级债基的特点。

▼偏债混合基金

比二级债基风险再高一点的，是偏债混合基金。

偏债混合基金，其实跟二级债基很像，只不过它的股票比例可以做得更高，可以达到30%。

市面上有很多偏债混合基金的股票比例，比二级债基再高一点点，但是它的股票也不会特别多，通常不会超过40%的。

▼平衡混合基金

从偏债混合基金开始，就是三类混合基金的产品了。

所谓的混合基金，也会分为三种，偏债混、平衡混和偏股混，其实就是股票和债券的比例，各自有高有低。

比如说，

偏债混合基金，就是30%的股票，70%的债券；
平衡混合基金，通常股债比例差不太多，比如说像咱们主动优选组合里边，有一个广发稳健，就是平衡混合基金，它的股票和债券基本上是1:1。

▼偏股混合基金

如果说股票比例再高一些，比如说股票比例达到了70%了，这种通常就是偏股混合基金了。

主动优选组合里边，我们投的绝大多数，都是这种偏股混合基金。
包括易方达蓝筹、富国天惠、景顺新兴成长，兴全趋势，都是偏股混合，股票比例都在70%以上，甚至有几只股票比例在90%以上。

▼股票基金

最后一类，始终持有80%以上股票的，这种就是股票基金。

偏股混合和股票基金是比较相似的，它们在有些时间段，持有股票比例，在一个比较高的位置。

只不过偏股混合基金，理论上可以把股票比例降得更低，而股票基金，最少也得持有80%以上的股票。这是它们的一个区别，就是下限不一样。

但是有很多基金经理，他也不会随便地降低股票仓位，他会始终持有较高的股票比例。这种类型的基金，虽然是偏股混合，但是它跟股票基金就很像了。

像咱们投的指数基金，股票比例就更加高了，它的股票比例始终在90%以上。

以上这几种基金的分类，就是比较标准的基金分类。

我们之前投资的品种，比如说指数基金定投组合，就属于股票基金投资，我们需要控制在市场便宜的阶段投资。

主动优选组合，是偏股混合为主，平衡混合为辅，这样的一个搭配，这样可以获得主动型股票基金比较好的一个收益。

钉钉宝365天组合，我们投的是二级债基为主。
我们之前还给大家介绍一个，钉钉宝年金组合，年金组合其实就是偏债混合和平衡混合为主。

所以螺丝钉这几个组合，其实就是不断的调配股票和债券的比例，来分别取得不同的收益和风险特征。

明白了这些基金的分类，也就知道了，我们在投资的时候，分别适合选择什么样的品种了。

可转债基金需要注意什么

回到咱们这一期的主题，可转债基金。

可转债基金，虽然它里边带个债字，但是可转债基金，并不是一个标准的基金分类。通常意义上的可转债基金，是属于二级债基，或者是偏债混合这两个类别里面的。

比如说，我们看可转债基金的时候，需要注意一下，可转债基金，需要看它的定期报告里边，有两个指标或者两个比例，是非常重要的。

第一个比例是股票的比例；
第二个比例是持有可转债的比例。

这两个比例的高低，直接决定了可转债基金，整体的收益和风险级别。

所以可转债基金，本身对这两个比例是没有约束的。
不同基金公司，虽然都叫可转债基金，但是持仓里边，股票比例和可转债的比例会有差别。

我们这里列举了市面上比较出名的，也比较老牌的4只可转债基金，这4只可转债基金，是绝大多数投资者，在投资的时候都会遇到的。

只要投可转债基金这类品种，基本都会遇到这4只基金，分别代表了几个比较典型的案例。

我们看到，这个基金类别里边，可转债基金既有偏债混合基金，也有二级债基，在分类上面就会有差别。

比如说像兴全可转债，属于偏债混合基金，股票比例可以超过20%，所以它的股票比例现在是25%，比一般的二级债基股票比例要高一些。它又配置了可转债，它的可转债配置比例是比较高的，达到了56%。

剩下的三只，都是属于二级债基了，股票比例都在14%~17%之间，这就是二级债基的一个常规水平。

但是一般的二级债基，配置可转债不会太多，通常的二级债基，不会配太多可转债的，但是这三只二级债基，名义上面是属于可转债的这种基金类别，它们配置可转债的比例是非常高的。

长信可转债，配置可转债比例达到了87%；
汇添富可转债，配置可转债比例达到了74%；
易方达安心回报稍微低一点，但是也达到了46%。

可转债和股票，有什么样的特点呢？

通常可转债的波动，比一般的债券要大很多，更加接近股票这一端。

比如说配置了50%比例的可转债，我们可以把它看成是，大概25%比例的股票。所以就是两份可转债，风险就相当于是一份股票，这样的一个风险了。

所以可转债比例越高，实际上这个基金的风险会更大一些。
如果一个二级债基，只是配了15%的股票，其他的是普通的债券，那它的波动就跟365组合差不多。

但是，如果它配置了15%的股票，又配置了70%-80%的可转债，这样一只可转债基金，整体的风险是非常大的。

兴全可转债、汇添富可转债、长信可转债这三支，它们配置的可转债比例都很高，配置股票也不少。

所以它们整体的波动风险，已经接近于主动优选组合里边的广发稳健了。
广发稳健就是50%的股票，50%的债券。

所以，可转债基金其实整体的收益和风险，比一般的债券基金是要高很多的。大家在投资的时候，要有心理准备。

我们再具体的看一下，每只基金产品。

兴全可转债

首先，是兴全可转债。
这个是以前可转债基金里边，非常出名的一支。

兴全可转债以前的业绩特别好，不过后来基金经理离职了，接任的基金经理，之后表现的就中规中矩了，也不是说特别好，也不是说特别差，中规中矩的一个水平。

兴全可转债成立以来，时间也比较长了。
从2004年到2020年的8月份，成立以来的年化收益率，大概是15%，在这段时间里边，出现的最大回撤是30%，这个30%的回撤，远远超过一般债券基金的回撤了。

我们之前也说过，普通的债券基金，波动也就5%~10%，极端一些可能到15%，兴全可转债直接就达到30%的回撤。

30%的回撤，分别出现在2008年和2015年，牛市过后的暴跌当中。
因为它持有股票，也持有可转债，在牛市暴跌的这段时间，股票和可转债都会大跌的。

最近5年，它的年化收益率是9.3%，比一般的二级债基，稍微略高一些。
最近5年，最大回撤25%，出现在2016年初的熔断股灾，也就是说不仅仅是牛市过后，它可能会跌。一般的这种股灾，它也会下跌的。

所以它的整体的回撤，其实是比较大的。

汇添富可转债

第二只可转债，是汇添富可转债。

汇添富可转债，它的风控能力，比兴全可转债要再差一些。
我们看它的走势曲线，一般的股票基金，没有这么激烈。我们看到中间有一个旱地拔葱式的大涨大跌，这就是2014年到2015年。

2014年到2015年的时候，这个基金先是短期大幅暴涨，又一个非常快的速度暴跌下来，这个涨跌幅，其实比一般的股票基金还要大，所以它在2015年牛市过后，最大回撤达到了51%。51%就是股票基金的回撤级别了。

所以这个基金的风险，其实跟一般的股票基金差不多，在投资的时候要有心理准备。

但是最近几年，我们看它的走势，就平稳了一些。
这个也不好说基金经理是不是吸取了2015年牛市的教训，下一轮牛市会不会还像上一轮这么暴涨暴跌，现在不是很好去判断。

因为它目前持有的股票，可转债的比例还是比较高的，所以如果下一轮牛市暴跌的时候，控制回撤还不是很好的话，可能还会出现较大回撤。

长信可转债

第三个，是长信可转债。

长信可转债这个品种，成立以来，年化大概是14.6%，最大回撤35%出现在2017年。

有一个很有意思的情况，

兴全可转债和汇添富可转债，这两只基金最大回撤，是出现在2015年牛市过后的股灾；
但是长信可转债并不是，长信的最大回撤，是出现在2017年。而2017年股票市场，我们投的股票基金，当时整体涨幅还不错。

为什么它在2017年，出现一个很大回撤呢？

这个跟基金公司的投资风格是有关系的。
长信这个基金公司，在2016年到2018年的时候，是重点投资小盘股的，包括2015年牛市，也是投资小盘股居多。

比如说长信基金，以前有一个很出名的长信量化中小盘，这是它的一个代表性基金。这家基金公司擅长投资中小盘股，所以它的可转债基金里边，配置的股票很多也是中小盘股。

大盘股，在2017年到2018年的这段时间是上涨的，但是小盘股2016、2017、2018连跌三年，创业板这三年跌去了50%。

长信可转债，它配置了中小盘股，

在2016年到2018年这段时间，也是跌得比较多的；
2019年开始，长信可转债表现就不错了，因为中小盘的股票出现了反弹。

所以它过去5年的年化是5.2%，但是如果只看最近两年的年化，就会高很多，原因就在于此，是因为基金配置股票的风格。

易方达安心回报

最后一个是易方达安心回报。

如果觉得前三只可转债波动比较大，不是很难坚持下来的话，那么易方达安心回报，是个不错的选择。

这只基金成立以来，年化是13.96%，最大回撤15%，最近5年的最大回撤是11%，这两个回撤指标比前面三个基金，是要少很多的。

因为易方达安心回报，它配置股票和可转债的比例比较低，股票也是百分之十几，但是它的可转债是40%多的比例，比刚才说的长信和汇添富可转债的，70%-80%的可转债比例，是要低不少的。

可转债比例越低，基金的波动也会越小。
易方达安心回报，整体过去5年的年化是6.78%，遇到股灾的时候，回撤也还可以。

所以它整体的风险，比一般的二级债基要略高一些，但我觉得这个还是可以接受的，所以未来如果说，我们要在365组合里面，去加一些类似可转债基金品种的话，可能会考虑这类的可转债基金。

这类品种的走势，整体会平稳一些。
当然了，这类品种在牛市的弹性也不会特别大。

牛市的时候弹性比较大的，可能就是汇添富和长信可转债，当然回撤的时候也会很猛。
兴全可转债，就是中规中矩了，它是大盘股为主的。

总结

我们看到的这4只可转债基金，虽然都叫可转债基金，但是它整体的收益、风险、投资的策略，是有比较大差别的。

所以在投资可转债基金的时候，包括大家后面看到，其他的名字里带有可转债字样的基金，需要格外注意一下，它的股票比例，还有它的可转债比例。

可转债比例越高，基金的波动也会越大。

有的可转债基金的波动，其实接近了平衡型混合基金的。

比如说像兴全、汇添富、长信这三只基金，在熊市大跌的时候，最大回撤堪比主动优选组合的广发稳健，50%的股票，50%的债券。

像这三只基金，在投资的时候要格外注意在市场相对便宜的阶段投资。

我记得前段时间，螺丝钉学院里面有一个朋友问过，他是在2015年牛市高位，买了汇添富可转债，被套了很长时间，到现在好像还没有解套。
就是因为在2015年的时候，牛市大涨之后，这种可转债基金，也会跟着暴涨的。

如果在高位买入它们之后，可能也会被套5年，所以在投资这些品种的时候，要注意它们的风险。

如果说能够承受风险，想要牛市高弹性，可能长信可转债、汇添富可转债这种，是属于弹性比较大的。
兴全可转债是中规中矩，介于这两者之间了。
易方达安心回报，就是属于一个比较稳的可转债基金了。

所以虽然都是可转债基金，但是我们很明显看到这些品种，它们的收益、风险，投资的特征，都有很大的差别。

这就是今天给大家介绍的，可转债基金的投资价值。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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