商品期货分析及展望2021.4.26

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焦炭
基本面：由于山西环保超预期严格，投产焦炉大概率进一步推迟。而这给焦炭供需格局带来重大冲击，目前偏紧的格局大概率能维持到 5 月初。但行至当下，前期的主要利多因素“限产、铁水增产、出口增加、集港需求增加” 中，有部分出现了边际转弱。虽然目前仍未对总供需格局造成巨大影响，但仍需要警惕这些边际变化因素的发展。并且随着盘面价格的持续上升，无论是期货利润，还是实际利润要么不低，要么已经逼近年初水平，估值正逐步朝着高位区间走近。观察后续焦炉产能利用率增长、出口转弱等因素是否致使再度垒库，以及投产是否再度跟进等因素。

操作建议：焦炭2109合约，期价强势上行，高点触及2700一线，强势明显，而历史高点附近或存在一定压制。2630一线空单，其余仓位成本价附近已出局，上方压制关注2720-2750一带，可择机做空为主，常规止损。

螺纹
基本面：上周全国建材成交五日均值 27.3 万吨，环比前一周增加 2.8 万吨。上周钢联数据，五大材供需数据双弱，其中产量大幅增加（热卷增幅大），消费整体回落（螺纹降幅较大），总库存降幅放缓。具体看，螺纹产量环比增加 2.6 万吨至 360 万吨，总库存降幅收窄，表观消费连续两周回落且降幅较大。热卷产量增 7.8 万吨至 322 万吨，库存降 1.39 万吨至 340 万吨，表需降 5.4 万吨至 323 万吨。整体看，压产预期难以撼动当下的高产量，旺季需求开始高位转弱，总库存降幅同比环比均放缓。但是近期河北环保限产领跑全国，市场对年内压产预期一致，虽然目前除河北以外地市暂未跟随出台更多限产政策，但市场已开始交易减产逻辑，贸易商囤货惜售明显，钢价维持偏强运行。短期市场对压产预期持续升温，钢材价格整体偏强对待。

操作建议：螺纹2110合约，期价延续上行，高点触及5475一线，强势明显，可观望或依5300-5330一带做多为主，常规止损。

甲醇
基本面：上周国内现货市场上行为主，国际市场趋稳，内外盘价差走扩。期货盘面冲高回落，重心下移，主力基差走强，5-9 价差扩大。国内供给增量较为明显，需求趋稳，港口小幅累库，企业库存则进一步下降。上游价格坚挺，中游运费提涨，下游利润情况健康。后期而言，在供需端，国内新增产能投产及国外进口增加预期等因素有望进一步提升供给，需求端或因季节性因素而稳中有降，港口库存结束长期下行态势，呈现拐点，后续或进一步累库，现货价格承压。在成本端，煤炭及天然气价格有望保持坚挺，而五一假期等因素可继续提涨运费，从而对现货价格产生支撑。整体而言，短期现货或仍有一定支撑，但后市供需基本面宽松的逻辑明确、预期凸显，中期整体走势趋弱。期货方面，当下盘面呈现相对扁平的Contango 结构，且期现货走势分化，期价并未跟涨现价，后期随着现货大概率的回落。

操作建议：甲醇2109合约，期价大幅反弹，高点触及2460一线，整体来看，期价测试低点后回升，短期偏强，2480一线空单，回升触发2400一线移动止损位已出局，上方压制关注2450-2480一带，亦可择机介入空单，常规止损。

棕榈油
基本面：国际油脂端，消息面上，MPOA 预估马来 4 月 1-20 日产量同比上升 6.4%。大格局来看，近端马棕库存处在历史低位，远端季节性复产。价格维度，短期市场仍在关注近端历史低库存，及 CBOT 大豆强势带动呈现偏强格局。国内端，近端棕榈和豆油库存整体持续下降，短期跟外盘，考虑到绝对价格处于高位，波动性或加大。

操作建议：棕榈油2109合约，期价高点触及7742一线回落，空头获利了结为主，上方压制关注7500-7550一带，可择机试空操作，常规止损。

白糖
基本面：国内主产区制糖集团和加工糖厂整体报价稳中有升，部分集团及加工糖厂上调 10-20 元/吨。近期贸易商询价、采购活跃，市场交投氛围向好。基本面上，4-5 月，随着各主产区陆续收榨，国内糖市将迎来年内库存最高峰，而将是近七个榨季以来的库存高点，同时还将面临进口许可证发放的压力，短期糖价承压明显，需要以时间换空间，等待天气变热后库存去化带来的行情转机。郑糖近期受外盘大涨带动有所走强。

操作建议：白糖2109合约，期价回落受5日均线支撑上行，形态上依然处于强势，与我们预期一致，依上周一提示，5418一线介入的多单，常规止损持有。

豆粕
基本面：买家继续逢低适量补库，豆粕低位吸引一些成交，但总体成交仍不多。4 月 23 日，总成交 11.02 万吨，其中现货成交 3.56 万吨，远期基差成交 7.46 万吨。相比之下，前一日总成交 15.59 万吨（现货成交 4.74 万吨，远期基差成交 10.85 万吨）。纳入统计的 90家油厂 4 月 22日豆粕提货总量 15.986 万吨，相比之下，4 月 21 日豆粕提货总量 15.651 万吨。豆粕库存仍在五年高位，且二季度大豆供应充足，需求方面，生猪补栏受抑，小麦替代限制豆粕用量，豆粕成交始终未见放量，整体来看，近期国内市场随外盘走势，受基本面支撑有效。

操作建议：豆粕2109合约，期价高点触及3692一线回落，上方平台存在一定压制，整体期价连续上涨，历史高点附近应有反复行情实现，与我们预期一致，依上周五提示，3700一线无法上破阶段，已于3684一线介入空单，常规止损持有。

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