期权隐含波动率和历史波动率

隐含波动率可以被视为所有市场参与者对于某期权剩余期限内标的合约价格波动预期的共识。正如个人交易者会根据历史波动率变动调整波动率预期一样，市场作为一个整体也会根据历史波动率变动调整波动率共识。当市场波动率加大，隐含波动率会提高；市场波动率降低，隐含波动率也会降低。市场参与者的合理假设是：过去已经发生的会对未来即将发生的具有良好预示作用。

值得注意的是，隐含波动率的波动通常会小于历史波动率的波动。当历史波动率下降时，隐含波动率很少会下降同样的幅度；历史波动率上升时，隐含波动率很少上升同样的幅度。由于波动率具有均值回复特性，当历史波动率高于均值时，他很可能会下降；当历史波动率低于均值时，他很有可能会上升。

我们考察的时间区间越长，标的合约的波动率水平就越接近于均值，与短期权限期权隐含波动率相比，长期期限期权的隐含波动率更接近于标的合约的平均波动率。当历史波动率上升，所有期限期权的隐含波动率都会上升，但由于长期期限波动率的均值回复特性更强，长期期限期权的隐含波动率上升幅度会小于短期权限期权的隐含波动率上升幅度。

长期来看，标的合约的历史波动率是影响隐含波动率的最主要因素。可在短期内，很多其他因素也会产生重要甚至是主要的影响。如果市场预测到突发事件会使标的合约价格波动变大，对突发事件的预期会使隐含波动率发生变化，并且不一定与历史波动率保持一致。举例来说，政府会定期公布经济情况报告，这些报告可能会包括一些突发事件，并会对利率和外汇市场产生重要影响。这种突发事件的预期会增加市场的不确定性，市场不确定性又表现为隐含波动率的增加。在政府即将公布经济报告时，即使标的合约的历史波动率很低，隐含波动率也会很可能上升。

增加市场不确定性不仅仅是政府经济报告，任何产生超预期后果的未来事件都可能改变隐含波动率。外汇市场上即将到来的财政大臣会议、能源市场上即将开始的OPEC会议等都会使隐含波动率上升，股票期权市场上，无论股票历史波动率多大，上市公司收入消息发布、新产品研发进展或可能会被收购(影响最大)等事件都会使隐含波动率升高。同样，如果市场预期未来不会发生重大事件，市场上不存在不确定性。这种情况下，即使历史波动率相对很高，隐含波动率也会开始下降，这也是为什么隐含波动率有时会在标的合约价格大幅波动后突然下降的原因，一旦重大事件已经发生，市场就已经将不确定性消化，隐含波动率也随之下降。
（来源：上海中期期权部）

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