【重磅】上期所铜期权正式开启仿真交易

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上期所铜期权推出的意义
国内场内期权品种包括上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、豆粕期货期权、白糖期货期权，伴随着铜期权的即将上市，市场将迎来第4个期权品种，同时也是国内诞生的首个工业品期权。众所周知，上海期货交易所推出的铜期货合约作为一种较为成熟的风险管理工具，近年来大量铜产业链相关企业参与期货市场进行套期保值操作，但由于铜期货市场价格波动大、有一定保证金要求，同时期货交易将风险与收益完全捆绑，无法满足部分投资者客户的需求。相较于传统的铜期货市场，铜期货期权是一种成本更低、操作更简便、风险易控的金融工具，铜期货期权的推出不但为铜相关企业提供更多元化、精细化的避险工具，同时也将有利于提升我国在世界金融市场中铜的定价权。

铜期权基础知识介绍
1、铜期权的标的是铜本身吗？
铜期权只是铜期货期权的简称，实际上买卖双方交割的是上海期货交易所的阴极铜期货合约，不是铜现货本身。比如，您买入开仓了一份1809的铜看涨期权，这意味着一旦您行权了，您获得的是一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜本身。当您行权获得铜期货合约后，您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约，也可以继续持有这份期货，直到期货合约到期，记住！只有当这份期货合约到期交割时，您才会获得5吨的阴极铜现货。所以，勿以为铜期权是铜现货的期权，而是铜期货的期权。
2、铜期权合约的要素有哪些？
和国内其他三个期权一模一样，一张铜期权的合约要素有5个：
合约标的：也就是行权交割什么对象
行权价：行权时买方支付多少钱，卖方收取多少钱
合约月份：用来让您确定到期日时哪一天
合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权）
合约单位：行权交割多少数量的标的
例如：CU 1805 C 50000
“CU”表示这份期权是一手铜期权；
“1809”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年9月，到期日具体是哪一天可见下面的第5个问答；
“C”是英文Call的简称，表示这份期权是看涨期权（上交所称为认购期权），“P”则表示这份期权是看跌期权（上交所成为认沽期权）；
“50000”就表示行权价为每手50000元。
3、铜期权有多少个行权价？
对于上期所的铜期权，行权价格始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，所以它更像大商所的豆粕期权，行权价格数量是不固定的。
比如前一日铜期货结算价为50000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是50000*(1+0.05)=52500，行权价格的下限是50000*(1-0.05)=47500，于是行权价格就按照规定好的行权价格间距分布在[47500,52500]之间。
记忆的时候，我们只需要打个比方：上期所的铜期权和大商所豆粕期权初始时行权价数量不确定，就像一支长跑田径队，比赛场上可以有10个中国人，也可以有20个中国人，看情况而定；上交所50ETF初始时行权价数量为9，就像一支棒球队；白糖期权初始时11个行权价就像一支足球队，是11个人！
4、铜期权有多少个合约月份？
对于上期所的铜期权，合约月份与上市标的期货的月份完全相同，也就是连续的12个月份。
换而言之，铜期货有哪些交割月份，对应的铜期货期权就有哪些合约月份。
以2018年4月20日为例，市场上一共有12个月月份的铜期货，分别是2018.5、2018.6、2018.7、2018.8、2018.9、2018.10、2018.11、2018.12、2019.1、2019.2、2019.3、2019.4。所以铜期权的合约月份也就是这12个月份。
大家注意，从月份的连续性来说，铜期权非常有优势，它没有农产品期权主力合约集中在1月、5月和9月的特征，许多方面更像股指期权一样，可以在当月和下月两个合约中进行交易操作。
5、铜期权的到期日究竟是哪一天？
对于上期所的铜期权，规定期权合约的到期日是标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日。打个比方，比如“CU1809C50000”合约，它的合约月份是2018年9月，说明对应期货标的合约的交割月份是2018年9月，9月前一个月是8月，2018年8月的倒数第5个交易日就是2018年8月27日，所以“CU1809C50000”期权合约的到期日是2018年8月27日，2018年8月27日以后这张期权合约就变成了废纸一张。
6、铜期权何时可以行权？
本次上期所的铜期权属于欧式期权，到期日买方可以在15:30之前提出行权申请、或者放弃申请。在之前《解惑篇：20个问题助您轻松搞懂期权》里，我曾作过这样的比喻：欧式期权就像是电影票，它只能在到期日当天（即电影上映当天）行权，美式期权就像是月饼票，它可以在到期日及到期前任何一个交易日行权，就像凭月饼票可以在中秋节前任一天取提货。因此，白糖期权和豆粕期权都属于“月饼票”，而上证50ETF期权和铜期权则是一张“电影票”。
7、铜期权有涨跌停吗？涨跌停幅度是多少？
国内每一个商品期权都有涨跌停。目前，铜期权的涨跌停幅度和铜期货的涨跌停幅度设计为一致，都是5%。这句话怎么理解呢？举个栗子！！！
假设某铜期权昨天的结算价是1000元，对应期货合约昨天的结算价是50000元，由于铜期货的涨跌停比例目前是5%，所以这份铜期权的涨停价=1000+50000*5%=3500元。
那么按这个逻辑，白糖期权的跌停价岂不是等于1000-50000*5%=-1500元吗？答案是否定的，一旦计算出来的跌停价小于期权的最小报价单位（tick size），那么跌停价就是最小报价单位。所以在这个例子中，铜期权的跌停价就是10元。
8、铜期权的保证金是什么比例？
由于期权买方相当于买保险的人，只有权利没有义务；期权卖方相当于保险公司，只有义务没有权利，所以对于铜期权交易，只有期权的卖方需要缴纳保证金。
那么，铜期权卖方的交易保证金究竟有多少呢？用官方规则的语言说：
铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者：
（公式1）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；
（公式2）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。
这个公式的设计是遵循这样的逻辑的：越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。仔细想一下，当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；
随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。
因此，铜期权的保证金公式可以统一写成，等于期权合约结算价×标的期货合约交易单位＋k*标的期货合约交易保证金。这个保证金系数比例k到底是哪个值，我只能告诉你在0.5到1之间。平值和实值的系数是1，虚值到一定程度后系数是0.5，就是这么简单。
铜期权策略简介
1、铜企业风险敞口分析
按照铜产业链企业风险敞口的方向，可以把铜相关企业的风险分为以下三种类型：上游闭口、下游风险敞口企业;上游风险敞口、下游闭口企业;上下游双向风险敞口企业。
上游闭口、下游风险敞口企业，是指处在铜产业链上游的铜企业，其原材料及铜矿石的价格固定，而其产品精炼铜售价随着标的期货合约，这类企业属于上游风险闭口、下游风险敞口，其产品的销售价格存在市场风险，可能出现价格波动对企业利润形成影响，这类企业适合于在期货市场做卖出保值，在期权市场做出买入看跌期权等操作。
上游风险敞口、下游闭口指处在铜产业链下游的铜加工企业，以电线电缆、铜管加工等企业为主，企业采购铜为主，产成品销售价格一般固定。因此采购之前，企业面临铜价向上波动造成成本上升的压力，这类企业适于在期货市场做买期保值，或者在期权市场进行买入看涨操作等。
双向风险敞口是指处在铜产业链中游的企业，其采购的原料(如精铜、费杂铜)以及产成品或售出的产品与期货标的价格高度相关，购销两端均风险暴露。其产品的销售价格和原材料的采购价格都存在市场风险，购销双向面临价格波动，这类企业适合于在期货市场做双向套期保值交易，或者分析铜期货价格再综合运用期权组合等。
2、四种基本的铜期权交易类型
买入看涨期权
当投资者或者产业客户预期铜后市将大涨，市场波动率正在扩大时，可以考虑买进看涨期权。当铜期货合约价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得期货价格上涨的收益。理论上，当市场价格上涨时，买方潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金(不考虑交易成本)。
买入看跌期权
当投资者或者产业客户预期铜后市即将反转下跌, 或者持有现货为了规避货物贬值，可以考虑买入看跌期权。当铜期货价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金(不考虑交易成本)。
卖出看涨期权
当投资者预期铜价后市上涨无力，或者呈现盘整，大幅波动概率较小，可考虑卖出看涨期权收取权利金。卖出看涨期权，当买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期，买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时面临风险，而当市场价格下跌时有可能获得向买方收取的全部权利金。
卖出看跌期权
当投资者预期铜期货价格下跌结束，即将反转上涨或者盘整，后期波动不大时，可考虑卖出看跌期权。此外，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约义务。如果看跌期权到期买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。
如何玩转铜期权

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