国君固收 | 可转债周报：均衡配置，顺应趋势（2018.5.14-5.18）

国君固收 | 报告导读：

投资观点：均衡配置，顺应趋势。我们认为今年的转债配置应该偏向均衡，这不仅仅指的是成长与价值之间的均衡，也包含了各行业板块之间的均衡。短期来看，石油涨价、海南车牌限号等因素引导着资金的追逐方向。我们不建议过分追求短期热点，但要以更长远的眼光来看待产业发展的大方向。对于今年转债的投资思路，我们认为主要可以从三个维度去布局：TMT做波段、消费做长线、金融做配置。

转债市场回顾：成交量下降，走势弱于正股。转债市场上周成交额90.10亿元。指数方面，上周转债指数下跌0.35%，沪深300上涨0.78%。平价升，债底升。上周，上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上涨0.29元至88.27元，加权平均转股溢价率下降0.63%至27.08%。转债的债底上升0.09元至88.80元，加权平均纯债溢价率下降0.47个百分点至20.68%。

转债发行进度：上周共有21家公司发布可转债方案最新进度情况，其中8家公司发布可转债董事会预案，其余公司可转债方案获股东大会通过。

1. 转债投资观点：均衡配置，顺应趋势

我们认为今年的转债配置应该偏向均衡，这不仅仅指的是成长与价值之间的均衡，也包含了各行业板块之间的均衡。今年以来，已经有35只可转债上市，目前市场存量超过80只。随着转债市场的扩容，可选标的逐渐增多，一方面各券之间的估值会加速分化，另一方面转债市场和A股市场的联动将变得更加紧密。

A股纳入MSCI的时点临近，市场正变得更具吸引力。前期的强势板块陷入调整，而前期调整较为充分的板块则有所反弹，市场总是在不经意间完成风格切换。短期来看，石油涨价、海南车牌限号等因素引导着资金的追逐方向。不必过分追求市场热点，毕竟有些节奏太快来不及参与，但对于一些符合产业逻辑的大方向，应当顺应趋势，调整后积极上车。

对于今年转债的投资思路，我们认为主要可以从三个维度去布局。1）以长远的视角看待中国高科技产业的发展机会，波段操作布局TMT类相关转债；2）结合正股估值持有消费类转债，赚业绩增长的钱；3）底仓配置金融类或大市值蓝筹转债，防范系统性风险。

另外，我们注意到富士康、海底捞等知名企业IPO时极大提振市场对相关产业的关注度。目前转债待发行规模已经超过5000亿元，通过证监会核准的已接近百亿，其中不乏一批市场关注度较高的企业。我们建议可适当提前布局相关行业的转债，如电子、化工行业等。

2. 行情回顾：成交量上升，走势弱于正股

正股市场：窄幅震荡。上周，上证综指上涨0.95%，收于3193.30点。创业板指上涨0.11%，收于1836.75点。

分行业来看，行业板块涨跌不一。其中，石油石化、食品饮料和农林牧渔涨幅最高，分别为5.47%、2.94%和2.63%；钢铁、电力设备、计算机跌幅最大，分别为-1.27%、-1.24%和-1.10%。其余板块涨跌幅大多集中在-1%-2%之间。

转债市场：成交量下降，走势弱于正股。转债市场上周成交额90.10亿元。指数方面，上周转债指数下跌0.35%，沪深300上涨0.78%。

上周上市两只新券，分别是鼎信转债和新凤转债。截至周五，市场共有82只存量转债。上周换手率有所下降，其中换手率高的券为天马转债、敖东转债、万信转债，换手率分别为140%、58%、49%，其余个券换手率不超过40%。

上周共有34只转债强于正股：其中转债与正股同时下跌的有星源转债、嘉澳转债、岩土转债、隆基转债、泰晶转债、吉视转债、蓝标转债、国君转债、久其转债、赣锋转债、17宝武EB、江南转债、崇达转债、蒙电转债、模塑转债、格力转债、水晶转债、宁杭转债、骆驼转债、17山高EB、16凤凰EB、光大转债、兄弟转债、航信转债；转债涨的同时正股下跌的有鼎信转债、顺昌转债、15天集EB、蓝思转债、亚太转债。其余个券正股与转债同时上涨。上周转债抗跌性上升，其中鼎信转债抗跌性强，正股下跌1%，而转债上涨4.88%。

分析指标：平价升，债底升。上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上涨0.29元至88.27元，加权平均转股溢价率下降0.63%至27.08%。转债的债底上升0.09元至88.80元，加权平均纯债溢价率下降0.47个百分点至20.68%。

3. 可转债及可交债上市发行进度

上周共有21家公司发布可转债方案最新进度情况，其中8家公司发布可转债董事会预案，其余公司可转债方案获股东大会通过。

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国泰君安证券研究所固定收益研究覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research