摘要
要闻公告
泰国：4月出口糖84.5万吨，同比大增48%。2017/18榨季10月-4月泰国累计出口糖约394万吨，同比增加9.6%。
印度拟设立政府糖储备库存，缓解供给过量压力。
期现市场
本周三5月23日，洲际交易所ICE原糖期货连续收涨，站上60日均线，截至当日收盘，收于12.33，但量能小幅萎缩，目前全球基本面有所缓和，建议关注本轮反弹的可延续性。国内主产区白糖售价5月24日报价较上一交易日大致持平，销区报价稳中上涨。受压于基本面，短期糖现货价格暂持低位运行。5月24日，郑糖期货合约震荡偏强，结算价全线收涨，总成交和总持仓量均有所增加。
期权市场
5月24日，郑糖主连震荡偏强。期权总成交量和总持仓量均有所增加。总成交量23,828 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加2,836 手，持仓量245,790 手，较上一交易日增加608 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.31 和0.39 ，总持仓PCR持平，投资者情绪较为稳定。5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史10百分位水平以上。主力平值附近隐波下调。
后市展望
当前由于巴西受旱，且印度政府拟出手缓解供给过剩的现象，全球糖市基本面有所缓和，美盘原糖期货连日强势收涨，达逾六周高点。我国5月24日白糖期货小幅收高，维持窄幅震荡行情不变。建议暂以区间思路谨慎构建仓位，关注上方压力位置，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
本周三5月23日，洲际交易所ICE原糖期货连续收涨，站上60日均线，截至当日收盘，收于12.33，但量能小幅萎缩，目前全球基本面有所缓和，建议关注本轮反弹的可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月24日报价较上一交易日大致持平，销区报价稳中上涨。受压于基本面，短期糖现货价格暂持低位运行。5月24日，郑糖期货合约震荡偏强，结算价全线收涨，总成交和总持仓量均有所增加，成交总量469,286 手，增加39,904 手，总持仓量为795,486 手，增646 手。其中主力SR809的结算价为5539 ，结算价涨幅0.38 %，成交量414,186 手，增加44,936 手，持仓量601,640 手，较上一交易日减4,608 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月24日，郑糖主连震荡偏强。期权总成交量和总持仓量均有所增加。总成交量23,828 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加2,836 手，持仓量245,790 手，较上一交易日增加608 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.31 和0.39 ，总持仓PCR持平，投资者情绪较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的80.45%和14.72%，持仓量占比分别为63.51%和25.27%。主力SR809期权合约系列成交量为19,170 手，比上一交易日增加4,704 手，持仓量为156,092 手，较上一交易日增加436 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为5700认购（SR809结算价为5539 ）。合约成交量PCR为0.31 ，较前一日升0.01 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日持平。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，价格压力线在6000，支撑线维持在5500一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5800认购和5900认购（SR901结算价为5569 ）。合约成交量PCR为0.13 ，较前一日升0.01 。持仓量PCR为0.31 ，较上一交易日持平，市场情绪较为稳定，预期谨慎偏多。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月总持仓上升，活跃度整体偏低，其中增仓主要集中于5900认购合约，而6000认购合约减仓相对最为明显（SR809结算价为5539 ）。1月合约系列中，5800认购减仓较为明显（SR901结算价为5569 ），而增仓主要集中于5700认购。多头仓位有所下移，市场整体预期维持中性偏多。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月24日，郑糖期货窄幅震荡收涨。白糖期权合约成交量和持仓量均稳中有升，总持仓PCR较上一交易日持平，市场情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡整理，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史10百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为5.36 %、5.85 %、7.29 %和7.88 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月24日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5539 ，SR901结算价为5569 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，平值附近购沽隐波均有下调；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有下跌而认沽隐波多有回升。
后市展望
03
当前由于巴西受旱，且印度政府拟出手缓解供给过剩的现象，全球糖市基本面有所缓和，美盘原糖期货连日强势收涨，达逾六周高点。我国5月24日白糖期货小幅收高，维持窄幅震荡行情不变。建议暂以区间思路谨慎构建仓位，关注上方压力位置，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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