扬州 · 南证期货2018年股指期货投资与对冲策略报告会 |会议纪要

2018年5月19日南证期货在扬州凯莎华美达广场酒店举办了“2018年股指期货投资与对冲策略报告会”。近五十名来自各地区的投资者参加了本次的投资报告会。南京市委党校政法教研部讲师苏瑞娜博士为大家讲解了国际局势深度解析，上海宽投资产管理有限公司创始人美国密歇根大学安娜堡分校统计学博士钱成先生为大家解析了智能化交易在股指期货风险管理中的运用，西部利得成长精选、西部利得多策略优选混合型证券投资基金基金经理曹祥先生为大家讲解了股指期货品种解析和交易策略，南证期货研究所高级研究员张永勤老师为大家讲解如何利用股指期货和vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权进行风险对冲。各位讲师的精彩演讲得到广大投资者认可。

报告会之后投资者与讲师们互动积极踊跃，气氛热烈，希望以后有更多机会可以与讲师们学习与交流。本次报告会取得圆满成功。下面请看小南整理的本次报告会会议纪要。

01
国际局势深度解析--苏瑞娜

国际局势深度解析

1、政治信号的判断来源
新闻联播和人民日报（周四版）
对于政策文件的解读主要看解读方或通过实地调研。

2、国际油价盘面分析
如何通过政治信号判断
美国沙特联手压制俄罗斯，如果美国赢，油价下跌，俄罗斯赢则油价上涨。

3、国内基本面判断
在贸易战方面，美国的诉求：
1、人民币升值 2、开放金融市场 3、降低关税（汽车行业）

02
智能化交易在股指期货风险管理中的运用--钱成

机器学习

人工智能的一个分支，通过数据（经验）自动改进计算机算法，以处理新数据。

多领域交叉学科，涉及概率、统计、优化、计算机等多门学科。

广泛应用：计算机视觉、自然语言处理、搜索引擎、推荐系统、医学诊断、语音识别、证劵市场分析。

机器学习与量化交易

人工神经网络、多层感知器、高阶神经网络
·全球主要指数（Phua et al 2004，Wang 2013）
·配对交易（+卡尔曼滤波，Meyer 2015）
·外汇汇率（Dunis 2002，Williams et al 2010）

支持向量机
·股票市场（Kim 2003，Huang et al 2005）
·外汇交易（Ullrich et al 2007）
·高频交易（+偏回归分析，Alvin et al 2008）
·标普500、纳指（+文本挖掘，Schumaker & Chen 2009）

随机森林、集合学习
·外汇交易（Theofilatos et al. 2012）
·标普500、纳指（ Milosevic 2014 ）

隐马尔科夫模型 - （Fletcher 2011）
进化学习 – 资产组合（Andersen & Mikelsen 2012）
在线学习、强化学习 – 股票市场（Soulas & Shasha 2013，Corazza & Sangalli 2015）
深度学习 – 商品及外汇期货（Dixon et al 2016）

数据与模型--一个中心、两个基本点

1、训练误差与预测误差

2、关注测试误差--偏差与方差决定测试误差

机器学习在量化投资的相关应用

1、ALPHA策略

根据模型测算结果，采取纯ALPHA策略，交易期27个月收益率可达62.28%的收益（年化27.68%），期间最大月回撤约为-3.59%。

2014年12月，ALPHA策略遇到黑天鹅事件，真实的ALPHA会在此期间有一定的回撤；宽投的ALPHA策略依然控制住了回撤，仍远未达到强平线，保障了资金的安全。

2、商品套利+CTA策略

3、指数增强策略

指数增强-历史回测表现
根据宽投模型测算，策略收益年化超越HS300指数24.9%（HS300期间涨幅33.2%，指数增强策略模拟收益58.1%）
对偏离度和风险度进行每日控制，保障有效跟踪目标指数的基础上，博取超额收益。

指数增强-模拟收益测算

在下跌行情中灵活调整行业及风格。
相较于目标指数（HS300），策略模拟年化收益超过16.9%。

03
股指期货品种解析和交易策略--曹祥

股指种类介绍

1、中金所股指期货种类

2、行业分布

3、指数成分股调整

股指交易策略

1、股指期货与股票的主要区别

2、策略介绍——单品种趋势策略

构建趋势跟踪程序化交易系统，严格止盈止损。
盈利区间和成交放大区间重合，市场波动幅度增大是程序化得以制胜的基础。

3、策略介绍——单品种策略

择时对冲策略：择时对冲策略在择时系统发出空头信号时候，对股票仓位进行阶段性的股指期货对冲，主要目的是避免大盘暴跌风险，控制账户回撤。
择时的方法可以基于：宏观策略大势研判、程序化交易系统。我们以开发的程序化交易择时系统为例，对择时对冲交易策略的收益率和一直持有沪深300指数进行了测试对比。

股市大多数时候在曲折中上涨，择时对冲策略平时多数时候不对冲，分享到了股市上涨的红利，在空头信号明确时，启用股指期货对冲。

4、策略介绍——跨品种策略

跨品种策略：做多IH，做空IC，实际上是投机市场风格
DDM模型：市场风格取决于盈利(ROE)、无风险利率(rf)、创新周期(风险偏好、估值）

沪深300、上证50指数主要考虑盈利、无风险利率，中证500指数盈利、创新、无风险利率都需要考虑。

04
如何利用股指期货和50ETF期权进行风险对冲--张永勤

新时期面临的实际情况

顺应新时代 — 金融严监管
适应新情况 — 中美博弈
走出新路子 — 独角兽来袭

交易类型

套利模式

股指期货投资维度

股指策略类型

动态量化套利策略

动态量化对冲套利策略是由南证期货自主研发的量化策略，南证期货从2010年起，就开始了期货量化金工研究，属于在行业内比较早开展此项研究的期货公司之一。核心团队涵盖数学、核物理、计量学、金融工程学、计算机学和工商管理等多个学科的专业研究人员，目前研究人员11人。由于此策略模型是根据波动率的变化规律构建的交易系统，适用于多个品种，包括IH、IC、IF等三大股指期货，均有较好表现。

第七、第八、第九届期货实盘交易大赛，均取得较好成绩。如果您对动态量化套利策略感兴趣可以与我们联系（025-52866560）

动态量化套利运用

·降低股回撤
·降低大盘影响
·获取阿尔法收益
·增强贝塔收益
·降低风险
·对冲实业经营风险
·市值管理

沪深300指数增强对冲策略测试收益曲线图（2010.4-2018.3）

1、最大回撤16%（股指对冲大大降低了回撤）。
2、7年多累计净值2.13。
3、年均收益超过16%（增加收益的稳健性）。

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