2.2.3 牛市比率价差
牛市比率价差(bull ratio spread)是一种非常灵活的投资策略,通过买入1份行权价较低的call并卖出N份行权价较高的call组成,该策略配合标的资产使用亦能产生很好的效果。
bull ratio spread的用法
如果单纯买入bull ratio spread,则组合通常会在标的价格小幅上涨的情况下获利,其下行风险有限而上行风险无限(如选择的N较大,甚至可能在价格下跌时盈利,但此时价格大涨的情况下风险更大),属于中性偏多的策略。
如果在持有标的资产的情况下买入bull ratio spread,则相当于在某一价格范围区间内做出杠杆,放大价格上涨的速度,N选择的越高,杠杆就越高。
假设期权为个股期权,股价现为20元,如果投资者判断股票长期目标价为24元,但近期只能小幅上涨,此时在持有该股票的基础上买入1份行权价为20元的call,卖空2份行权价为22元的call,只要到期日股价达到22元,投资者就相当于在24元的目标价位出货。因为期权组合的成本很低甚至是最初收取权利金,所以此时下行风险与持有股票相当。
2.4.3 熊市比率价差
熊市比率价差(bear ratio spread)与bull ratio spread相似,通过买入1份行权价较高的put并卖出N份行权价较低的put组成。bear ratio spread属于中性偏空的策略,在标的价格小幅下跌时可以盈利,策略的下行风险无限,当市场偏离预期大幅下跌时,既可以平仓买入N-1份行权价较低的put,转换成bear spread,也可以买入N-1份行权价更低的put规避下行风险,此时损益图类似于我们后文将要介绍的蝶式价差组合。