【天道国际】德银：历史上波动率指数飙升后会被修正但常伴随股市下跌

如果你只在市场上工作了几年，那么在过去的两天，你就可以做一个温和的预期，来看看当熊市来临的时候会发生什么。周二，尽管道琼斯指数振幅超过1000点，波动率指数振幅也超过28个点，但实际上感觉一切都是有序的。但如果你恰巧处于该事件的中心和或是股票波动的交易员，你可能会不觉得有序。
波动率指数上一个交易日收于37.32点，然而在伦敦时间昨日中午之前攀升至50.30点,然后在美股开盘2.5至3小时后跌至22.42。不到一小时后又回到飙升46.34点，之后在30至40之间震荡，昨日最终收于29.98点，下跌-19.7%。50.30的数值是自2009年3月初股市触底以来的最高纪录。
昨天下午，我和克雷格一起发布了一份报告，展示了历史上最大的10次波动率指数上涨后的1周、1个月和3个月后的情况。基本上，vix指数通常会在随后的所有时期继续上涨，而股市在一周后往往表现强劲，但在3个月后均下跌。债券的情况则正好相反。
可能使本次波动率指数的飙升与以往略有不同的是,尽管我们有一个宏观的促使股市下跌的催化剂(更高的通货膨胀和收益率)，但本次更多的恐慌来自于股票衍生品产品，例如ETP和ETF ，他们波动剧烈，加剧了流动性，而很多也遭遇了停牌和重大损失。
换句话说，之前几次所有的波动率指数上涨都是与大的宏观事件或危机有关。较高的公司收益虽然可能让2018年的通货膨胀率跟高，并造成巨大的宏观转变，但我们肯定还没有进入危机。
波动率大幅上涨后会发生什么?
周一，VIX指数上涨20点，创下历史新高。事实上，它比2008年10月的第二大单日涨幅高出近4个百分点。因此，这种波动性的激增在某种程度上是前所未有的。
为了简短地说明，我们看了一下VIX、标准普尔500指数、美国国债和黄金在历史上波动率指数大涨后的1周、1个月和3个月的时间里是如何反应的，(不包括本周)。
下图显示了历史上最大的10次波动率指数上涨后的1周、1个月和3个月的时间内波动率指数的变化。正如你所看到的，10次中有9次VIX指数随后都出现了下跌。实际上，波动率指数在1周、1个月和3个月后分别平均下降了8.5、9.2和19.1点。如果使用中位数，那么下降到11.2,12.7和20.4点。
意料之中的是，许多这些波动都是在一般流量控制（GFC）的年份发生的，那时大幅的波动率上涨将更常见，但除了2008年9月的那次上涨是个例外，其他的波动率上涨没有持续下去。此外，波动率指数实际上在以上10次大幅上涨过后都跌回了起点，其中4次在1周后跌回起点，8次在3个月后跌回起点。

就资产的表现而言,下面两张图显示了波动率指数、标准普尔500指数、10年期国债和黄金的中位数走势。

这些图表有一个相当一致的主题。最初，短期市场的反应实际是风险更大的，因为标普500指数中值一周后的回报率为3.9%(只有两次标普500指数出现了下跌)，而10 年期美国国债收益率上涨了15个基点，黄金下跌了0.5%。
然而，在1个月和3个月的时间范围内，这些走势已经逆转。标准普尔500指数在1个月和3个月后的平均回报率分别为-0.4%和-2.6%。10年期美国国债收益率分别下跌11和42个基点，黄金价格上涨7.5%和3.5%。
为了获得更多的信息，我们整理出了所有波动率指数波动大于5个点的交易日，而不仅限于波动率指数，标准普尔500指数和10年期美国国债波动最大的交易日，以获得更大的样本容量。综上所述，波动率指数的上涨在未来3个月确实有可能被修正，但历史上有证据表明，股票和债券收益率在随后的3个月里有所下降。