名家 | 【平安银行期权专家】走近外汇期权之四：卖出欧式期权

本文作者：平安银行期权交易主管邬扬栋

在分析了买入期权的风险和收益以后，我们再来看一下客户卖出期权的情况。而卖出期权的情况一般看来是风险比较高的，主要体现在在收取一定的期权费的同时需要对卖出期权所产生的无限的损失进行履约。因此在平安银行推出的交易通平台上，投资者可以在银行冻结100%的卖出外币存款的前提下卖出期权并收取期权费，从而降低投资者在此产品上的风险。在到期日的时候，如果卖出的期权没有被执行，则投资者被冻结的存款解冻，其在期初收到的期权费即可增加被冻结存款的收益。如果期权被执行，则银行按照执行价把被冻结的存款换为目标货币。投资者收到的期权费亦可被认作是对换汇执行价格的补贴。随着现在民众之间有越来越多的用汇需求，而境内外币存款的收益率普遍不高，因此此方法能够很好的使有一定外币存款并希望在今后的一段时期后换成另外一种外币的投资者增加存款收益，并且避免在换汇时候被银行征收的买入卖出差价。

下面，我们用小安的例子来向大家说明卖出期权如何来帮助大家提高收益。小安有5万美元的外币存款。其希望在一年后去日本留学，所需花销的费用为600万日元。他希望能够在这1年中能够提高其美元的存款收益并且能够节省换汇的买入卖出差价。假定当下美元日元现货中间价为122，美元日元买入价为121.8，美元日元1年远期为121.5，1年期美元定存利息为0.7%，1年期日元定存利息为0.01%，卖出1年期执行价格122的美元日元看涨期权的期权费收入为1815美元

方案一：
立即卖出美元，买入日元。存日元一年定期获取利息
现货兑换差价0.2日元，约合81美元，折美元本金损失为-0.16%
日元存款利息，600日元，约合5美元，折美元本金损失为+0.01%
总计损益： -75美元，年化收益率：-0.15%

方案二：
存美元一年定期获取利息，卖出1年美元日元远期，到期后卖出美元买入日元
美元存款利息，350美元，折美元本金损失为+0.7%
1年后兑换时汇率为121.5，损益为205美元，折合美元本金为-0.4%
总计损益：145美元，年化收益率为0.30%。

方案三：
在平安交易通上卖出美元日元看涨期权，执行价格122，期限1年。
美元存款利息，350美元，折美元本金损失为+0.7%
期权费收益：1815美元，折合美元本金为3.63%
若1年到期时美元日元汇率高于122，按122汇率兑换日元：和今天122汇率相比损益为零，总计损益：2165美元，年化收益率为4.33%。

风险揭示：若1年到期时，美元日元汇率低于122，美元不会自动被换成日元。如需兑换日元，还需要支付兑换价差。在结合收取期权费的情况下，美元日元汇率在116.9左右是盈亏平衡点，116.9以上投资者均有收益。在美元日元汇率跌至116.8以下时，其兑换等值日元的成本要较方案一和方案二大。

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