摘要
要闻公告
中国4月食糖进口47万吨，同比增28万吨，略高于市场预估，1-4月累计进口90万吨。
印度—中国糖企见面会将于6月1日在京召开，讨论对华出口问题。
期现市场
周二5月22日，洲际交易所ICE原糖期货涨势延续，向上试探60日均线后涨幅有所收敛，且量能小幅缩减，截至当日收盘，收于12.15。国内主产区白糖售价5月23日较上一交易日进一步小幅收低，销区报价偏低，成交量平稳。短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月23日，郑糖期货合约低开低收，结算价全线下跌，总成交和总持仓量均有缩减。
期权市场
5月23日，郑糖主连震荡偏弱。期权总成交量缩减而总持仓量略有增加。总成交量20,992 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少17,542 手，持仓量245,182 手，较上一交易日略增218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.25 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为稳定。5日历史滚动波动率回升，逼近五年历史10百分位水平。购沽隐波多数上调。
后市展望
近日基本面和消息面上均有趋向缓和的迹象，美盘原糖期货受到助力连续收涨。我国5月23日白糖期货小幅回落，维持震荡格局。当前我国需求端有限，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二5月22日，洲际交易所ICE原糖期货涨势延续，向上试探60日均线后涨幅有所收敛，且量能小幅缩减，截至当日收盘，收于12.15。当下巴西受旱，出口量可能不及预期，另且印度计划建储，近日原糖价格得到一定的推动，关注此轮反弹的可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月23日较上一交易日进一步小幅收低，销区报价偏低，成交量平稳。短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月23日，郑糖期货合约低开低收，结算价全线下跌，总成交和总持仓量均有缩减，成交总量429,382 手，减少142,246 手，总持仓量为794,840 手，减8,216 手。其中主力SR809的结算价为5518 ，结算价跌幅0.47 %，成交量369,250 手，减少122,346 手，持仓量606,248 手，较上一交易日减7,156 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月23日，郑糖主连震荡偏弱。期权总成交量缩减而总持仓量略有增加。总成交量20,992 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少17,542 手，持仓量245,182 手，较上一交易日略增218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.25 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的68.91%和27.29%，持仓量占比分别为63.49%和25.23%。主力SR809期权合约系列成交量为14,466 手，比上一交易日减少14,226 手，持仓量为155,656 手，较上一交易日略增62 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为6000认购（SR809结算价为5518 ）。合约成交量PCR为0.30 ，较前一日降0.26 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日基本持平。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，价格压力线在6000，支撑线维持在5500一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5900认购（SR901结算价为5545 ）。合约成交量PCR为0.12 ，较前一日升0.02 。持仓量PCR为0.31 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场情绪较为稳定，预期谨慎偏多。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月各合约仓位增减不一，整体变动水平较低，多头力量较大，其中6100认购增仓最为明显（SR809结算价为5518 ），而5600认购减仓相对最多。1月合约中增仓主要集中于5900认购（SR901结算价为5545 ），但同时6100认购减仓较为明显，市场整体预期中性偏多。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月23日，郑糖期货窄幅震荡偏弱。白糖期权合约成交量缩减而持仓量稳步上升，总持仓PCR 持平，市场情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡整理，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史10百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为4.80 %、5.84 %、7.49 %和7.77 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月23日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5518 ，SR901结算价为5545 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，购沽隐波多有回升；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有上调。
后市展望
03
近日基本面和消息面上均有趋向缓和的迹象，美盘原糖期货受到助力连续收涨。我国5月23日白糖期货小幅回落，维持震荡格局。当前我国需求端有限，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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