盘锦站| 原油期货势如东北虎

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正如这个变幻莫测的世界一样
原油格局也正在悄然发生着改变
谈起INE原油的势头，小编就想到了东北虎
“Inmethetigersniffestherose.”
-SiegfriedSasson

今天跟小编一起
《回顾2017，展望2018》

编辑 | 中信期货·信会
纪要内容 | 中信期货张丹丹
引用 | 中信期货原油推介会盘锦站

原油期货已上市近一个月
日交易量于4月12日突破10万手
与此同时，中信期货原油推介会在盘锦召开
让我们一起来回顾下
中信期货原油推介会·盘锦站

原油的背景概述
亚太地区缺乏权威的原油贸易定价基准

目前世界原油按照地域不同主要分为三大基准计价体系：欧洲、地中海、西非、巴西、远东地区原油，主要以Brent计价，主要原油品种均是轻中质低硫原油；中东地区原油和俄罗斯远东地区原油，主要品种是中重质含硫和高硫原油品种，主要以Oman、Dubai计价；美洲产原油和去往美国的原油以WTI计价。
亚洲所有的油原来主要是以Dubai计价，但实际Dubai油很少，一个月大概有个几百万桶，很容易被操纵，Dubai还没有期货市场，只有一个掉期市场，掉期市场的问题就是流动性会比较差，要通过经纪人去找对家，另外每天的结算价是根据一个交易窗口出来，会有很多人为操纵的痕迹。
目前亚洲的基准价是流动性最差，最容易被操控，而且量又是最少的，作为一个进口量最大的亚洲国家曾经做过多次努力，想搞原油期货市场，但都未真正成功，前面尝试失败的很大一部分原因主要是缺乏流动性，而中国的投机和投资参与的个人和企业的交易者都会非常多。从价格发现角度来讲INE可以起到很重要的作用，有望成为亚洲原油市场的定价基准。
中东原油储量丰富但都无法自由交易，比如沙特原油需要签署长期合同，有规定的目的地限制，所以中东原油的官方销售价是以OMAN／Dubai作为计价体系。由于INE期货合约的交割油种主要是中东的含硫原油，其计价体系也是参考OMAN／Dubai计价，今后两大计价体系必然联动，会相互促进提高双方的流动性。而对于中国炼厂而言，将方便对内销部分人民币计价成品油进行保值，有效规避原油官方价格波动、实货贴水波动、运费及汇率波动带来的风险，也将带来一定的价差套利机会。
总结：中国原油期货的推出，有助于形成反映中国乃至亚太地区市场供需关系的原油定价基准，也能够弥补WTI、布伦特原油期货在时区分工上的空白，形成24小时连续交易机制，同时补充完善国际原油定价体系。

本节主要包括两个部分
市场策略解读、原油期货2017-2018

原油期货的市场策略
如何分析原油期货

从供给、需求和成本三个方面考虑，在不同阶段有不同主导。2014年到2017年初，原油整体跌势是由供应主导。现阶段油价主要矛盾是低库存，在低库存格局下，油价波动性明显加大，商品普遍都会出现上行态势。未来两到三个月，消费旺季来临，低库存格局下油价倾向于上行，不排除再创新高可能。未来两到三年内，页岩油会决定油价中枢，终结点是页岩油停止增长，增幅难以弥补需求增速；同时也需要欧佩克和俄罗斯的配合（在沙特IPO之前，减产协议将持续），否则库存继续增加，市场会重回熊市。

全球油价走势说到底还是OPEC限产用以维持自己市场份额和控制市场油价在一个合理区间，所以短期和长期影响是不一样的。短期由于OPEC减产，所以短期变化是偏于轻质化，从中长期来看，中重质的油比较多。

贸易和炼油环节保值实践。油作为一个产品，有实际作用，加工成成品油后，比如开车或者用于化工，所以说裂解价差最后反映到原油，裂解价差可以提供采购参考，也可以提供交易思路和方向；成品油加工出口或炼油毛利的锁定；成品油之间的镜像对冲以及现货原油贴水变化对冲。

回顾2017，展望2018
近几年中国石油消费特点

2017回顾近几年中国石油消费呈现“三降”，但2017年消费强劲反弹

增速降：“十二五”中国石油消费年均增速为4.2%，增速较“十一五”下降1/3。
强度降：2016年中国单位GDP石油消费量降至0.13吨/亿元，接近世界平均水平。
弹性降：受经济结构调整影响，中国石油消费弹性系数显著降低。

2017年中国石油表观消费增速达到近六年高位。2017年中国经济企稳向好，国内炼油能力净增加1760万吨/年，拉动石油消费超预期增长。全年中国石油表观消费量达到5.84亿吨，同比增长5.1%，增速较上年提高2.2个百分点，达到2011年以来最高点。

中国石油对外依存度再创新高
国内原油产量继续下滑。2017年，国内原油产量连续第二年下滑，下降629万吨，降至1.91亿吨。
原油进口量超过美国，居世界第一。国内需求大增，全年石油净进口量达到3.92亿吨，同比增长9.7%，比上年高0.1个点。石油对外依存度达到67.2%，较上年升2.8个点

中国成品油消费重归正增长区间，增速汽降柴升
中国成品油消费增速由负转正，从消费拉动转为生产拉动。2017年，随着工业、交通等领域出现回暖，拉动成品油消费重归增长区间。全年成品油消费量约为3.22亿吨，较2016年增长2.2%，回升2.7个百分点。其中，汽油增速降至2.0%，柴油增速升至1.2%。

乘用车及替代发展变化是汽油消费减速主要原因
乘用车销量增速显著下降。2017年，我国乘用车（只含汽油车）销售2415.8万辆，同比仅增长1.6%，增速同比下降12.8个百分点。
新能源汽车继续高速发展。2017年，国内新能源汽车销量为77.7万辆，同比增53.3%。
高铁显著改变人们出行选择。2017年公路客运量和旅客周转量占比连降五年，对汽油消费增速回落的贡献率为20%。

工业生产回升及监管加强是柴油消费反弹主要原因
工业生产回升。2017年，国内规模以上工业增加值同比增6.6%，增速较上年同期回升0.6个百分点，特别是制造业回升拉动相关行业好转利好终端柴油消费。
公路货物运输增速回升。得益于煤炭、钢材等大宗商品运输回暖。2017年，公路货物周转量同比增长9.2%，增速较去年同期回升3.8个百分点。
运输车辆超载治理成果显著。2017年，国家严格落实治理超载车辆,拉动柴油车销量快速增长。2017年，重型卡车累计销量23.3万辆，同比大增44.4%。

国内炼油能力重归增长轨道，炼厂开工率继续回升
炼能重新加快增长。截至2017年底，中国炼油一次加工能力达7.7亿吨/年，较2016年净增1760万吨/年，经2015、2016年徘徊后重回增长轨道。全国炼厂开工率连续三年增长，同比上升1.9个百分点。独立炼厂和主营炼厂开工率连续三年“一升一降”。
独立炼厂市场份额五年连增。2017年，新增10家企业获得2036万吨原油配额，总配额达到10563万吨。独立炼厂原油加工量和汽柴油产量的市场份额均占到全国的1/5以上。
2018展望中国炼油能力将进一步增长，大概率首次突破8亿吨
炼油能力再上新台阶。2018年国内炼油能力将大概率净增3600万吨，预计总能力达8.08亿吨/年，迈上新台阶。预计原油加工量达5.98亿吨，同比增加3000万吨。
能力增长以民营为主。2018年，独立炼厂的新增炼油能力占全国增量的比例预计将高达69.4%，独立炼厂总能力占比预计将升至33%，2020年这一比例预计将达到36%。

石油表观需求预计将突破6亿吨，但增速放缓。预计2018全年石油表观需求约为6.10亿吨，同比增长4.5%，增速较2017年下降约0.6个百分点。

石油净进口保持较快增长，对外依存度逼近70%。石油净进口量预计将达到4.18亿吨，同比增长6.5%。若国内原油产量有所回升，2018年中国石油对外依存度预计将升至68.5%。

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