【豆粕期权】连粕震荡续跌隐波全线下调

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Gamma俱乐部   2018-5-25 04:49   2643   0
摘要
要闻公告
止战!中美就经贸磋商发表联合声明。双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差,中方将大量增加自美购买商品和服务。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。
美国农业部(USDA)5月18日公布称,民间出口商报告取消949,000吨向未知目的地的大豆出口销售,其中829,000吨为2017/18市场年度付运,120,000吨为2018/19市场年度付运。
期现市场
上周五5月18日,受压于中美间贸易的紧张气氛,CBOT豆粕期货冲高后受阻回落,量能维持较低水平。本周由于中美达成共识,宣称不打贸易战,预计美豆粕大概率将会有所回升。5月21日,国内豆粕现货价格较为稳定,出货迟滞。5月21日豆粕期货主力合约再度收低,尾盘跌幅收窄,结算价多数小幅收跌,总成交量进一步缩减而持仓总量有所回升。
期权市场
5月21日,豆粕期权总成交总量为137,282 手(按双边计算,下同),比上一交易日增加20,664 手,总持仓量为494,578 手,较上一交易日增加15,838 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.33 和0.70 ,投资者预期有所回升。连粕主连的5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平以下。隐含波动率全线下调。
后市展望
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量,而需求疲软,供需的不平衡严重打压豆价。且由于中美发表联合声明,贸易止战,预计短线大概率维持震荡偏弱的行情。宜轻仓观望,静待市场企稳。仅供参考。


期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五5月18日,受压于中美间贸易的紧张气氛,CBOT豆粕期货冲高后受阻回落,量能维持较低水平。本周由于中美达成共识,宣称不打贸易战,预计美豆粕大概率将会有所回升。
图1:CBOT豆粕日行情K线图


数据来源:Wind,兴证期货


1.2 国内市场
5月21日,国内豆粕现货价格较为稳定,出货迟滞。5月21日豆粕期货主力合约再度收低,尾盘跌幅收窄,结算价多数小幅收跌,总成交量进一步缩减而持仓总量有所回升,成交总量为2,290,058 手,减少42,368 手,持仓总量为4,462,534 手,增143,866 手。其中主力m1809合约结算价为2952 ,结算价跌幅为0.27 %,成交量为1,580,462 手,较上一交易日减少114,542 手,持仓量为2,804,740 手,当日增仓量约为824 手。


表1:豆粕期货日行情

数据来源:Wind,兴证期货


图2:DCE豆粕主连日行情K线图

数据来源:Wind,兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月21日,豆粕期权总成交总量为137,282 手(按双边计算,下同),比上一交易日增加20,664 手,总持仓量为494,578 手,较上一交易日增加15,838 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.33 和0.70 ,投资者预期有所回升。其中,九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的76.93%、8.86%,持仓量占比分别为68.55%和13.79%。主力m1809合约系列成交量和持仓均有增加,成交量为105,616 手,比上一交易日增加15,126 手,持仓量为339,022 手,比上一交易日增加15,130 手。


表2:豆粕期权合约成交与持仓情况

数据来源:Wind,兴证期货


主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3100认购和3050认购(9月豆粕期货结算价格为2952 )。合约成交量PCR为0.26 ,较前一日降0.28 。持仓量PCR为0.65 ,较前一交易日下跌0.07 。多头发力有所加大。当前价格压力线在3600,支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量

数据来源:Wind,兴证期货

图4:9月期权合约分执行价持仓量

数据来源:Wind,兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为2750认沽(1月豆粕期货结算价格为2995 ),其次为2950认沽。合约成交量PCR为1.17 ,较前一日升0.12 。持仓量PCR为1.38 ,较前一交易日下跌0.04 ,市场预期有所提振。
图5:1月期权合约分执行价成交量

数据来源:Wind,兴证期货

图6:1月期权合约分执行价持仓量

数据来源:Wind,兴证期货
从持仓量变化来看,主力9月合约系列中持仓多有增加,多头发力较为明显,增仓最大的分别为3100认购和3000认购(9月豆粕期货结算价格为2952 )。次主力1月合约中各合约持仓变动较低且相对分散,除2750认沽合约明显减仓以外其他合约多有小幅增仓(1月豆粕期货结算价格为2995 ),整体活跃度偏低。
图7:9月期权合约持仓变化量

数据来源:Wind,兴证期货

图8:1月期权合约持仓变化量

数据来源:Wind,兴证期货
5月21日,豆粕期货维持震荡整理。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR进一步下跌,市场预期有所提振。近期市场不确定性较大,短期操作以观望等待为主。
图9:总成交量及总持仓量走势

数据来源:Wind,兴证期货

图10:成交PCR和持仓PCR走势

数据来源:Wind,兴证期货


2.2波动率分析
(1)历史波动率
5月21日,豆粕期货主力小幅收跌,连粕主连的5日历史滚动波动率下滑,位于五年历史50百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.05 %、15.48 %、15.14 %和21.88 %。
图12:滚动历史波动率

数据来源:Wind,兴证期货

图13:五年历史波动率锥

数据来源:Wind,兴证期货
(2)隐含波动率
图14-15分别为5月21日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2952 ,1月豆粕期货结算价格为2995 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布

数据来源:Wind,兴证期货

图15:1月合约隐含波动率结构分布

数据来源:Wind,兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态,购沽隐波均有下调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦,购沽隐波同样全线降低。
后市展望
03
当下豆粕市场供应端维持宽松的供应量,而需求疲软,供需的不平衡严重打压豆价。且由于中美发表联合声明,贸易止战,预计短线大概率维持震荡偏弱的行情。宜轻仓观望,静待市场企稳。仅供参考。

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本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断的得出结论,力求客观、公正,结论,不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。


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