2018年04月13日豆粕期权为饲料企业保“价”护航

豆粕期权为饲料企业保“价”护航
　　4月13日报道：作为我国第一个商品期货期权产品，豆粕期权的上市使我国场内商品衍生品工具由单纯的期货走进期货和期权并进的新时代，标志着我国商品衍生品市场体系建设迈出了历史性的一步。豆粕期权的上市有助于完善期货市场价格发现功能，将为相关产业链各类企业和机构提供更为丰富、灵活的风险管理工具和交易策略，为期货市场服务“三农”和实体经济发展注入新的动力。
　　根据生产计划设定保值方案
　　首创期货某客户是一家猪饲料生产集团（以下简称集团A），每年对豆粕的需求量为上百万吨。作为大豆产业链下游的采购主体，饲料企业在现货市场中始终面临单边多头风险，豆粕价格的波动使饲料企业清醒的认识到控制价格风险是决定企业生存与发展的关键。通过期货市场进行套期保值已成为饲料企业规避价格风险不可或缺的重要手段。集团A综合利用豆粕期货和豆粕期权进行套期保值，规避因原材料价格波动带来的经营风险，锁定企业的生产成本。
　　集团A每年会设置未来一年公司的饲料生产量计划。根据2018年的生产计划，集团A在2018年1—6月的豆粕用量预计50万吨，因此2018年1—6月的豆粕现货价格波动是集团A面临的重要风险。公司综合分析了天气、基本面及政策等因素，认为2018年豆粕现货价格很有可能出现明显上涨。为规避豆粕价格上涨风险，在2017年10月，集团A决定利用豆粕期权和豆粕期货对未来部分豆粕用量进行套期保值。
　　分批下单完成套保计划
　　考虑豆粕1801期权合约的最后交易日是2017年12年7日，与集团的套期保值时间不匹配，因此集团A选用次主力月份合约，即豆粕1805期权对未来部分豆粕用量进行价格锁定。根据对未来经营成本的预估，集团A计划从10月中旬开始逐步买入M1805—C—2700合约2000手，目标成交价控制在140—145元/吨。为避免一次性下单对市场价格带来较大冲击，增加套保成本，集团采取分批多次下单的策略。2017年10月13日至11月2日，集团A分5次下单逐步完成豆粕期权建仓计划。由于标的期货市场价格波动，豆粕期权权利金成本为124元/吨至162元/吨不等，最终买入均价为144元/吨。
　　2018年春节期间，受阿根廷大豆减产影响，美盘大豆期货价格连续上涨。春节过后，国内豆粕市场价格随之持续上升，特别是在中美贸易摩擦升级后，豆粕1805期货合约在4月9日盘中涨至3369元/吨，创下2016年8月份以来的最高价。国内豆粕现货行情也全面跟涨。清明节前，豆粕现货均价已涨至3200元/吨以上。
　　2018年4月9日豆粕M1805期货合约结算价为3292元/吨，M1805—C—2700的结算价是592元/吨，集团A豆粕期权持仓的动态盈利448元/吨，将可弥补集团A现货采购成本的增加。
　　企业认可期权套保效果
　　M1805系列期权合约将在4月10日到期，集团A计划如果在到期日豆粕期货价格仍在2700元/吨的行权价位之上，将会对期权持仓行权。若豆粕期权到期为虚值期权，集团A将放弃行权。根据目前豆粕期货行情来看，在到期日时集团A持有的豆粕期权大概率为实值期权，行权后集团A将持有买入价格为2700元/吨的豆粕1805期货合约，集团可以持有该期货合约继续套期保值，规避豆粕价格上涨风险。
　　集团A十分认可豆粕期权的风险管理效果。他们认为，在传统的期货套保中，一旦期货价格向不利方向大幅波动，企业将面临追加保证金风险，资金压力较大。买入期权的交易策略不会让公司面临追加保证金的压力，且使企业的套期保值策略更灵活、更契合自身的风险管理需求。随着市场对期权工具认识的逐步加深，将会采取更为丰富的套期保值策略。
文章来源：期货日报

豆粕1809中长线看涨层面相对更大
　国际市场：USDA将2017-2018年度大豆压榨量小幅上调，导致美豆期末库存降低。USDA预计2017-2018年度期末美豆库存为5.5亿蒲式耳，低于上月预估的5.55亿蒲式耳，更是低于市场平均预估的5.74亿蒲式耳。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在上周将该国大豆产量下调至3800万吨，比去年实际产量低近2000万吨，作为世界第三大豆主产国，暂时整体呈现出供不应求的局面。
　　综合分析：近几个交易日我也一直主张豆粕盘面调整为主，主因是本周一涨幅过于凶猛，上涨根基夯实不足，而目前盘面也的确调整了三个交易日。未来行情上，周五或延续调整行情，下周多单或再度发力，行情在洗盘夯实后往往更具爆发力。
　　操作思路：整体延续周四思路，中长线投资者可在3210-3240区间尝试布局多单站住点位。仓位不建议高于2成，假设盘面继续回撤至3150-3170点附近，则考虑陆续加仓2成多单，整体止损位3130点。
　　银河期货济南营业部彭绪厚

美豆出口利好，价格走势偏强
　隔夜美豆主力合约收1071.25，跌0.05%。豆一1809收3957，跌0.48%，豆粕1809收3215，跌0.43%，豆油1809收5814，跌1.02%。
　　截至4月12日，沿海豆油主流价格5700~5850元/吨，其中天津5820~5830，日照5830，张家港5850，广州5700~5730；沿海豆粕主流价格3220~3260元/吨，其中天津3280，山东3260~3280，江苏3220~3260，东莞3220~3260，广西3260~3280。
　　USDA本月（4月）供需报告：美豆产量43.92亿蒲，上月43.92亿蒲，去年42.96亿蒲；期末5.50亿蒲，上月5.55亿蒲，去年3.02亿蒲（市场预期5.70~5.74亿蒲），压榨上调至19.7亿蒲上月19.6亿蒲，出口维持不变为20.65亿蒲，上年21.74亿蒲。巴西产量1.15亿吨，上月1.13亿吨，去年1.14亿吨（市场预期1.15亿吨）。阿根廷产量4000万吨，上月4700万吨，去年5780万吨（市场预期4200~4300万吨）。报告整体中性偏多。
　　昨日国内油粕均收跌。随着贸易战担忧的削减，市场逐渐回归基本面，国内油粕在上周大幅上涨后，本周连续回落至节前水平。美豆方面，本周出口仅销售246万吨，远超市场预期，美豆价格一度冲高至1070美分以上，南美阿根廷产量仍有调减空间，总体来看，美豆短期走势会受到有利支撑，国内豆粕价格料将追随美豆震荡偏强走势。文章来源：混沌天成期货白杰

美方根本没有表现出谈判的诚意！商务部怒了：在单方面胁迫下，中方不可能进行任何谈判
　今天，商务部举行例行发布会，新闻发言人高峰表示：中国扩大开放举措是主动开放，与中美经贸摩擦没有任何关系。
　　商务部：中国扩大开放举措是主动开放与中美经贸摩擦没有任何关系
　　商务部新闻发言人高峰表示，中方宣布的扩大开放重大举措，是在准确判断中国现阶段发展水平的基础上，为引领新时代中国更高水平的对外开放做出的重大战略决策，是中国自身发展的需要，与中美经贸摩擦没有任何关系。
　　高峰：“此次出台的对外开放举措，完全是中国的主动开放，让世界各国都能搭乘中国经济发展的快车。希望美方有些人不要误判形势。中国的对外开放不会受到任何外部压力的干扰。我们会按照自己既定的节奏、朝自己确定的方向，坚定地走下去。”
　　指责中国进口关税高所以贸易不公平？商务部：世贸组织没有关税对等原则
　　针对美方称中国的进口关税、包括汽车的进口关税高，而美国的进口关税低，这对美国不公平、不对等这一言论，高峰表示，世贸组织并没有关税对等的原则。世贸组织成员关税总水平也不尽相同。关税结构反映的是各成员的发展阶段、产业竞争力、贸易政策以及国际贸易谈判结果等多方面的因素。要做到完全对等，既不合理也不合情，就连发达成员自己也没有做到。发达成员虽然平均关税水平较低，但在一些特定的产品上，关税水平反而高于发展中成员，比如乳制品，日本的平均关税是95.1%，欧盟是37.4%，美国是16%，而中国只有12%。再比如刚才你提到的汽车，不是美国所有的汽车产品关税都比中国低，美国的卡车关税是25%，而中国的卡车关税只有20%。
　　高峰：“美方所谓的‘因为关税低，所以贸易不公平’的观点，完全站不住脚。我想强调的是，世贸组织鼓励通过互惠互利的谈判逐步降低关税，促进自由贸易。但是，以所谓‘对等’对某一成员单方面提高关税，是严重违反世贸组织规则的行为，严重破坏了多边贸易秩序，中方坚决反对。”
　　商务部：美方根本没有表现出谈判的诚意
　　在发布会上，高峰表示，现在不是中方愿不愿意参与谈判的问题，而是美方的行动，根本没有表现出谈判的诚意。美方先是以301调查为由，公布了500亿美元的拟征税产品清单，然后又非常无理地提出增加1000亿美元征税商品，这是典型的单边主义、贸易保护主义。在单方面的胁迫下，中方不可能进行任何谈判。
　　同时，商务部表示，中国将降低包括汽车在内的各种产品的关税问题，有关部门将抓紧提出降税具体方案建议，争取早日实施。
　　商务部：中方已经拟定了具体的综合反制措施
　　此外，高峰表示，中方已经按照底线思维的方式，做好了应对事态升级的充分准备，拟定了具体的综合的反制措施。我们不想挑事，也不怕事。为了捍卫国家和人民的利益，我们将不惜付出任何代价，不排除任何选项。中方的能力和信心不容质疑，我们会说到做到。
　　高峰：“目前中美双方的财经官员没有就此进行任何谈判。我们说过，谈判是有原则的。如果美方一意孤行，坚持搞单边主义，贸易保护主义，中方将坚决斗争，奉陪到底。对于美方的态度，我们将听其言、观其行。”文章来源：上观新闻

美国大豆：想说恨你并不是很容易的事！
　尽管大豆原产于中国，且据传已有5000年的栽培历史。到上个世纪时，中国的大豆无论产量和出口量都长期居世界第一位。在张作霖统治东北时期，大豆曾是奉系军阀的主要出口商品，正是依靠着这笔不菲的收入，张家才养活了20万军队。
　　时光演进到21世纪的今天，中国对大豆的需求却十分依赖国外的进口。而且进口的，还是饱受争议的转基因大豆。转基因大豆的研发过程，是反向思维的结果。——草甘膦一种非选择性、无残留灭生性除草剂，对多年生根杂草非常有效，广泛用于种植业，上世纪70年代由全球化工巨头之一的孟山都的化学家发明的。正是由于它的非选择性，带来的结果就是会把普通大豆植株与杂草一起杀死。
　　于是，科学家们就反思：如果我们培育出一种抗草甘膦的作物，那么农民就可以更加放心大胆的使用草甘膦而不用担心作物被草甘膦伤害了？20世纪80年代，同样是孟山都公司的科学家们，从矮牵牛花中克隆获得了抗性基因，将其导人大豆基因组中，进而培育出抗草甘膦大豆品种。这种转基因大豆于1994年被美国食品与药品管理局(FDA)批准，较早成为商业化大规模推广的生产转基因作物之一。在大田中施用草甘膦除草剂，不会影响大豆产量。
　　转基因大豆进入中国以后，大部流进入了外资背景的食用油加工企业，其产品很快占领了大部分市场。中国本土的一些食用油加工企业，由于使用的是非转基因大豆等原料，与转基因大豆油相比，价格较高，不具有竞争力，在转基因大豆油的价格支配下，中国油脂企业效益急剧下滑，经营陷入困境。
　　20年来，中国首次上调大豆关税
　　中国，全球第一的大豆消费国，2017年的大豆消费量达11446.1万吨，占世界大豆总消费量的32.17%；美国，大豆消费量全球第二，2017年的消费总量为5711万吨。但是，中国的大豆产量却远远不能满足国内的需求。2017年中国的大豆产量仅有1400万吨左右，而进口量却为9700万吨，大豆消费对外依赖度高达86%。
　　从进口金额来看，2017年中国大豆进口金额占全国农产品(000061,股吧)进口总金额的32%左右，达到397亿美元，并在近年持续稳定在30%以上，进口金额位列进口农产品首位。反观美国，是全球第一大大豆生产国，2017年度大豆总产量达到1.2亿吨，占全球产量的34.56%，同时，大豆也是美国的第一大出口农作物，出口额占其农业出口的近20%，其中中国是美国大豆第一出口大国，占美国大豆出口总量的60%。
　　1995年前后，大豆进口还属于进口关税配额管理，配额内关税为3%，超出配额的关税在100%以上。当时面对外资企业的进口要求，中国有关方面决定，将大豆进口合同视同进口配额，取消了对大豆和大豆油进出口贸易专营和配额管理，将大豆进口关税限定在3%左右，对大豆油进口征收9%的关税。至此，美国对中国的大豆出口规模由1992年的有7.13万吨，经历1997年、2000年、2003年、2004等几次高速增长，在2017年达到9556万吨。
　　截止目前，中国的豆类进口关税一直未做过调整，该税率使用时间超过20年。但在2018年，面对特朗普的关税政策，中国国务院关税税则委员会，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，实施日期另行公布，这是近20年以来首次关税上调。
　　农产品出口额在美国对外出口中排名第三（2016 年13%），仅次于运输产品（2016 年22%）和电脑及电子产品（2016 年15%），略高于化学制品。2009年美国大豆出口中55%由中国采购，到2016年该比例已经增长至60.4%，很明显，中国大豆市场需求的强弱波动，将会对美国的大豆市场产生较大冲击。
　　由于美国大豆农民种植盈亏的影响非常敏感，中国对美国大豆加征关税，将令美国农民种植收益直接遭受打击。从收益角度考虑，美国农民可以减少种植大豆，改种玉米、小麦等其他作物，不过，目前看来用其他作物来替代大豆的这一路径预期收益并不理想。在美国可以用于替代大豆种植的作物仅为玉米，但数据显示，自2011年以来，美玉米库存-消费比连年增加，相比大豆供应而言，玉米呈明显过剩态势。因此，美国农民由大豆改种玉米的未来前景并不被看好，即使有改种，面积也不会太大，故这一因素对美豆的影响不大。
　　另一个因素对美豆产量的影响就要大很多，那就是限耕与休耕。限耕是指限制农场主生产某些农产品的最大面积，目的是为了保持市场农产品的价格；休耕是指农场主通过与政府签订合同的方式，自愿对生产严重过剩的农产品所使用的耕地实行休耕，目的是对土地资源进行保护。两者皆是美国农业可持续发展的对策，虽然此种情况发生会对种植面积产生较大的影响，不过当下这一情况发生的概率却较小。
　　那么，还有一个影响农产品价格的最大变量：天气。才进入2018年，美国西南地区就出现了干旱，由此引发市场对美豆新季产量的担忧，叠加阿根廷干旱问题，使得CBOT大豆价格上涨。截止目前，干旱问题虽仍然存在，但2月有所下滑，3月虽又有上升但幅度表现平稳，NOAA预期未来三月，干旱扩大区域仅同比3月15日仅增加3.8%。
　　鉴于目前种植面积调整幅度较小、美国干旱边际影响走弱，预计美新豆产量将呈现同比持平态势，叠加需求大幅下滑，库存消费比料将明显上升，从而将令美豆价格预期偏弱震荡概率较大，至于具体下降空间需视天气市影响、以及可能发生的休耕、限耕幅度而议。
　　如果进口少了，中国大豆供应会不够吗？
　　随着中国养殖业的发展，中国对豆粕的需求持续增加，促使大豆的进口量不断增长。据中国海关数据显示，中国的大豆进口量从2000年的1324万吨增加至2017年的9556万吨。
　　中信期货在2018年3月底对河南的生猪市场进行调研，调研结果显示2018年开春以来，中国的母猪规模平稳上升，生猪规模保持平稳，考虑到后期规模企业产能还将释放，以及部分二次育肥等因素的叠加，预计2018年生猪养殖规模将继续平稳增长。此外，在菜粕、玉米酒糟粕（DDGS）、棉籽粕等其他品种不能有效替代的预期下，预计2018年中国的大豆、豆粕消费需求依旧强劲。
　　中信期货根据调研预计，2018年我国对进口大豆的需求量将会达到1亿吨。目前中国大豆进口第一大来源国为巴西，其次为美国，第三为阿根廷。2017年，中国进口美豆3285万吨，进口巴西大豆5093万吨，进口阿根廷大豆658万吨。
　　中信期货根据调研预计，2018年我国对进口大豆的需求量将会达到1亿吨。目前中国大豆进口第一大来源国为巴西，其次为美国，第三为阿根廷。2017年，中国进口美豆3285万吨，进口巴西大豆5093万吨，进口阿根廷大豆658万吨。
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　　中国对美大豆加征关税，将造成美国大豆进口部分缺失，虽然中国可以通过南美巴西、阿根廷等国大豆来弥补，但由于这些国家大豆出口边际增量有限，可满足中国庞大的需求概率比较小。据USDA3月供需报告，巴西、阿根廷17/18年度将分别出口7050万吨、680万吨，同比上年度分别增长135%、22%，同比增幅较往年大幅上调，并且这已是包含了对中美贸易摩擦影响的预期。在增幅已明显扩大的基础上，按90%用于出口中国预估，总量仅7000万吨，距离中国近1亿吨的进口大豆需求还存在3000万吨差距。此外，中国还可以从俄罗斯、加拿大分别进口大豆约100万吨、200万吨，而从其他地区和国家的进口量比较有限。因此，2018年中国大豆的供需缺口仍有2500万吨左右。
　　豆粕不够，其他粕类凑？
　　在现代食品工业里，大豆是极其重要的原料，它压榨出豆油，剩余了豆粕，而其貌不扬的豆粕，也是不可替代的植物蛋白。现代畜牧业中养殖禽类的饲料主要成分是玉米粉和豆粕，其中，玉米提供糖类，豆粕提供蛋白质。
　　饲料中，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养。虽然，用菜粕、玉米酒糟粕（DDGS）、棉粕等其他蛋白，也可以在一定程度上来替代豆粕蛋白，但从饲用性状考虑，其他粕类并不能形成对豆粕的完全替代，因每种单独的饲料组分都是各种不同数量和比例的营养物的成套组合，所以替代品上并不能形成1:1替代。例如菜粕，其必需氨基酸的可消化性比豆粕差，可以在母猪和青年母猪繁殖期的任何阶段添加菜粕作为蛋白饲料，但是因为适口性的问题添加比例有限；而DDGS，可部分替代妊娠母猪日粮中的豆粕和玉米，但国内生产的DDGS性状不稳定，影响其使用，对猪造成危害的主要是霉菌毒素中的玉米赤霉烯酮和呕吐毒素。再如棉粕，在鸡饲料中可代替豆粕使用，用量多少取决于棉酚含量，并补充赖氨酸的不足，猪对游离棉酚的耐受量为100ppm，超量抑制生长，且赖氨酸含量太差，一般乳、仔猪饲料中不添加。
　　从量级规模上考虑，用其他粕类实现充分对豆粕替代也比较困难。首先，全球菜籽产量较大豆偏小，今年增量料为600-700万吨。根据USDA供需报告显示，2017/18年度全球菜籽总产量为7395万吨，其中，中国主要进口来源国加拿大菜籽产量预计为2150万吨，该国的菜籽出口量在1100万吨左右，2017年中国菜籽累计进口470万吨，即使将加拿大出口菜籽全部买进也只是较上年增加600-700万吨。其次，国储玉米所生产的DDGS质量不能满足生猪养殖需求，新玉米DDGS成本效益并不理想，并且，中国对进口来源于美国的DDGS已经采取反倾销措施，2017年中国DDGS的进口量只有39万吨。此外，棉籽粕的国产量很小，还不足500万吨。按照1吨籽棉有0.6~0.65吨棉籽，1吨棉籽中棉粕得率40%-45%计算，2017年国产皮棉600万吨，粗略计算国产棉籽约900万吨，进口棉籽为25万吨，则棉籽粕产量为390万吨。
　　因此，无论从饲用性状是否适合，还是从量级规模是否对等两方面考虑，替代品对豆粕均不能形成充分替代。
　　倘若中美贸易摩擦升级，改变的将是全球农产品原有的产业链结构
　　中美贸易摩擦升级，将令农产品的原有产业链发生结构转变，无论对国内而言，还是对国外。
　　对于美国自身而言，虽然短期内大豆的种植面积不会有太大变化，但长期来看玉米-大豆种植结构将发生转换。根据美国农业部发布的播种意向调查报告显示，2018年美国大豆播种面积预计达到8900万英亩，比上年减少1%，此前市场预计大豆面积或较2017年增2%-3%。中国加征美豆进口关税，会使得美国大豆出口需求减少，从而美豆价格下降，而在美国，大豆和玉米之间的种植面积重叠率较高，故美豆种植效益预期悲观下，美国农民则更倾向于种植玉米而非大豆。不过，17/18年度美玉米库消比高达61%，而大豆仅为13%，故预计今年大豆种植向玉米种植转化的幅度有限。
　　中国加征美豆进口关税，将会增加国内市场对南美大豆的需求。其中，在巴西，大豆为该国农产品中第一大品种，大豆出口占其产量的占比由2000年40%上升至60%，呈连年上升趋势；阿根廷，区别于巴西，大豆出口仅占产量比重为14%，占产量比重呈现下滑趋势，由2000年27%上升至14%，主要因为阿根廷更倾向于将大豆压榨成豆粕、豆油，以产品出口到全球。因此，中国对美国大豆加关税后，将会使得这两国大豆需求显著增加，更进一步，将改变阿根廷国家出口品种转为出口大豆，而非豆粕、豆油等产成品。
　　国内方面，在2004年之前，大豆、玉米种植上还平分秋色格局，占地面积差距并不大，但在2004年之后，随着进口大豆涌入，国内大豆种植面积不断萎缩，国内大豆、玉米种植面积剪刀差持续扩大，并在2015年达到最大水平。从2016年起，在国家对玉米供给侧改革推动下，大豆玉米种植剪刀差开始缩窄，不过近两年幅度较小。主要由于玉米种植收益较好，国内农民更愿意减少大豆种植面积，增加玉米种植面积，特别是今年年初，玉米价格的大幅上涨，而大豆价格下跌。截至3月20日，黑吉两省的玉米购种进度同比去年偏快20%，购种数量同比去年增加10%，从购种进度和数量看，2018年玉米种植面积存在反弹概率。不过，随着进口大豆的补充减少带来的大豆价格提升，未来国内原先种植的玉米的农户可能再转回种植大豆。
　　从更长期来看，中美贸易摩擦，或将助力中国在玉米供给侧改革的实施进程。
　　不过，农业领域的贸易摩擦并不足以推升中国CPI
　　中美贸易摩擦升级，将推升CPI上升，在农业领域有两种路径可以实现，但预计影响都比较有限。一种是上调进口猪肉关税。由于进口猪肉占国内猪肉供应占比不足5%，所以该路径助力料将有限。另一个路径，主要是上调进口大豆关税。由豆粕价格上涨来推升中国饲料成本上升，从而支撑生猪价格，最后传导作用到CPI上，起到一定的提振作用，但这种作用效力预计也并不强。因为2018年国内生猪规模将同比上升，生猪供应充足，使得与食品CPI息息相关的猪价，受生猪自身基本面供需过剩主导影响下，今年料将持弱的概率较大。故预计这将对冲粮油价格上涨对CPI的拉动效应。因为在CPI篮子中，豆类食品、食用油以及蛋类价格权重加和都不及肉类的权重。
　　与非食品CPI相关的原油价格，预计在美国页岩油开采成本不断上升的大趋势下，原油价格轴心将上升，对CPI形成提振。因此，美国出口到中国商品，包括油籽种子在内，按金额TOP10商品规模合计达860亿美元，如果中美摩擦继续升级，进口大豆成本价格上升概率较大。不过，单从进口大豆价格、生猪价格角度来看，中美贸易摩擦对国内CPI影响有限。文章来源：和讯名家

2018年4月13日豆粕大豆早盘分析摘要
　【大豆进出口动态】大豆进口关税税率为3%，大豆出口关税为零。海关总署公布的进口数据显示，2010年全年累计进口大豆5480万吨，同比增长28.8%。2011年全年累计进口大豆5264万吨，累计数量同比下降3.9%。2012年累计进口量5838万吨，数量同比增加11.2%，金额同比增加17.6%。2013年全年累计进口6338万吨，累计数量同比增加8.6%，累计金额同比增加8.6%。2014年累计进口大豆7140万吨，累计数量同比增加12.7%，金额同比增加5.0%。2015年累计进口大豆8169万吨，累计数量同比增长14.4%，金额同比下降12.8%。2016年累计进口大豆8391万吨，累计数量同比增加2.7%，累计美元金额同比下降2.3%。2017年累计进口9554万吨，数量同比增长13.9%。2018年1月进口大豆848万吨，2月进口大豆542万吨，1-2月累计进口1390.4万吨，累计数量同比增加5.4%。
　　【豆类基本面】受助于美豆出口需求好于预期提振，周四CBOT大豆期货市场整体反弹。美国农业部出口销售报告显示，上周美豆出口净销售量为151.05万吨，高于市场预期。阿根廷因干旱造成大幅减产，该国近期连续大量购买美国和巴西大豆，一定程度上缓解了因中美贸易摩擦造成的美豆出口减少。此外，继美国农业部将阿根廷大豆产量调降至4000万吨之后，罗萨里奥谷物交易所今日将阿根廷大豆产量预估值下调至3700万吨，此前该机构的预估值为4000万吨。整体来看，阿根廷大豆产量同比降幅超过1/3基本获得市场共识，受此影响，全球大豆期末库存量下降，持续多年的供应宽松格局正在改变。美国大豆陆续进入播种期，市场的关注点转向美国大豆种植，在美豆面积下降的背景下，市场将对美豆生长期天气更为敏感。美豆市场震荡企稳，价格重心稳步上移；国内豆类市场因中美贸易摩擦降温而回吐此前涨幅，内外盘走势逐渐向同步方向靠拢。
　　【大豆今日操作建议】近期产区国产大豆价格震荡反弹，在中美贸易摩擦仍充满不确定性的背景下，企业采购方和贸易商入市积极性提高。产区春季备耕生产工作陆续启动，因进口大豆可能供应不足，产区农民预计未来国产大豆市场有望坚挺，带动部分农民调整种植结构。吉林省和黑龙江省相继公布大豆收购加工补贴政策以及对农民的种植补贴，政策层面扶持国产大豆市场的信号十分明显。大豆期货连日回吐前期过快涨幅，有望重回供需面指引的震荡模式。预计今日连豆市场延续震荡整理走势，建议投资者保持震荡思路，盘中可适量减持大豆期货多单或维持观望。
　　【豆粕菜粕今日操作建议】阿根廷因大幅减产而增加美豆采购，美豆种植面积下降将使未来产量更加依赖天气，抛开中美贸易摩擦的不确定性，美豆市场未来更容易累积利多题材。周四国内豆粕报价整体偏弱，沿海局部报价失守3300元/吨，市场观望情绪升温，走货放慢。豆粕期货近日连续回落回吐此前过快涨幅，内外盘经过本周震荡有望重回同步的运行节奏。当前国内养殖业对饲料需求整体偏差，4-6月进口大豆月度到港量有望超过900万吨，巴西大豆丰产成定局，缓解了中美贸易摩擦对国内大豆供应的影响。预计今日国内粕类期货延续震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡调整思路，可适量减持原有多单，待内外盘走势趋于一致后可择机把握豆粕和菜粕的长线做多机会。
　　【油脂今日操作建议】CBOT豆油期货低位震荡，整体仍处弱势周期。马来西亚棕榈油连续四日下跌，市场预计未来几个月棕榈油将明显增产。本周油脂板块冲高回落大幅调整，重回前期持续的弱势震荡节奏。一方面是因为市场对中美贸易摩擦的担忧程度下降，另一方面在于国内植物油供应充裕，供过于求的现状依然突出，短期不会提升国内通胀压力。此外，即使未来中国进口大豆因美豆关税提高而下降，由于马来西亚棕榈油产量明显增加可填补国内豆油缺口，以及中国市场在健康饮食观念下很难扩大油脂需求。因此，未来豆类市场中豆粕所受关注程度会继续提高，油脂被边缘化的趋势很难扭转。预计今日国内油脂板块弱势低开，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中顺势短线参与交易或继续维持观望。（于瑞光）文章来源：中投期货

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