小专研读：做市商是什么

想象你身在机场，准备前往美国，你想要将人民币兑换成美元，货币兑换处挂牌的美元现钞卖出价是622.07，而美元现钞买入价为614.62。也许我们可以幸运地寻找到一位希望将美元兑换成人民币的游客，双方都能以比货币兑换处更好的价格获得自己需要的货币。但是事情并不总是这样顺利，交易双方的需求常常不能得到匹配，或需要付出漫长的时间成本来得到匹配。货币兑换处挂牌的买卖外汇差价并无不公平之处，是其为市场提供流动性的报酬。我们愿意付出更高的价格，来换取交易达成的即时性。

证券市场上的做市商，从某种意义上就近似这样的“货币兑换处”。做市商制度可以概括地定义为在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金、证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

不同于证券公司自营交易员，一名做市交易员对于买卖什么合约并无个人倾向。合格的做市商清楚其盈利来源于期权产品的买卖价差，他们并不会判断合约价值的变动方向以进行投机，相反在做市交易中会尽力将市场方向性风险完全对冲。因而，做市商的盈利一般是非常稳定的，做市业务的市场风险也相对较低。从国际经验来看，成功的期权做市商通常具有良好的持续盈利能力。做市商的盈利来源在于将看似微不足道的买卖差价，通过大量的回转交易，积少成多而成，因此有人将做市商业务形容为“搬砖头的苦力活”。但就是这样的“苦力活”，如果能做得好盈利也是非常可观的。图：盈透证券业务收入