期货策略会会议纪要20180522

一、宏观

1. 国内宏观：

1）经济基本面：4月固定资产投资增速超预期回落，基建及房地产增速下滑是主因，基建投资者加速回落，制造业投资仍有韧性。4月房地产投资增速小幅回落，房地产市场有所降温，从资金来源看，国内贷款和其他资金来源增速已明显下降，后期房地产投资高增速的可持续性仍然存疑。4月社会消费品零售增速再次回落，需求端依然乏力；4月货币数据不及预期，信贷条件中性略松；

2）货币流动性：上周央行进行4400亿公开市场操作，对冲到期的800亿流动性，净投放3600亿流动性。本周有2900亿流动性到期，央行资金冲销压力较大；

3）政策：国家发改委、财政部发文要求严格防范外债风险和地方债务风险。

2. 国际宏观：

1）美国4月营建许可及新屋开工增速回落，但依然不差；

2）中美发表联合声明，贸易战熄火利好风险资产，商品重新面临经济周期回落压力。

二、原油

中长期来讲，全球石油的供需格局决定油价的趋势近期，2018年全球石油需求预计增长170万桶/天，而全球石油供给预计增长205万桶/天（不发生意外供给中断），全年供给小幅短缺10万桶/天。今年以来全球处于去库存阶段，加之地缘政治问题升级导致市场对未来供给缺口扩大的预期增加油价持续上涨；中东问题可能会对供给产生的影响已基本反应到油价中，后期要看预期是否会实现。当前来看，中东地缘政治问题并未导致实质性的供给中断，后期随着美国产量的持续增长，供给短缺将转向过剩（四季度），全球由去库存转向累库存。因此，我们认为今年国际油价将走出前高后低的走势，到四季度油价或将开始下跌。短期内油价上涨空间不大，或将回调至75美元/桶以下。

三、沥青

沥青经过强势拉升之后，短期或展开调整行情，主要原因有以下几点：首先，近期华东雨水较多，影响消费的开启；其次，4月份整体产量维持高位，市场上沥青库存仍维持高位水平；最后，近期的拉升之后，沥青生产利润有所改善，也对远期供应形成一定利好提振，对价格形成压制。但基于后期消费的季节性回升，考虑利润整体还处于亏损状态，所以对远期供应的恢复程度，我们尚存疑虑，因此我们建议回调继续做多利润。单边上回调整理后，继续做多。

四、黑色

上周钢价震荡偏强运行，本周价格面临调整压力，尽管库存去化仍保持较好态度，但是市场对供需边际性减弱担忧率先在期货价格上有所体现。5到7月份南方普遍在“梅雨”季节，时间周期较长，预期真实需求会季节性走弱。环保限产对供给的影响边际减弱，尽管产能有所限制，但是产量水平在高利润刺激下上升速度较快，在需求逐渐减弱的背景下，未来供给压力将会越发明显。我们从5月份开始一直保持看空不做空的观点，目的是等待一个合适的做空时机，目前市场对需求季节性转弱预期加强，叠加宏观偏悲观，预期短期钢价震荡偏弱运行。操作策略上建议螺纹1810合约，逢高空为主，入场点位3600以上。

策略建议：螺纹1810合约，逢高空为主，入场点位3600以上。

五、甲醇

甲醇短期受低库存及供应恢复不畅的影响，价格将偏强运行。但中期来看，供应增加和需求减少已成定局，且产业链利润分配不合理的情况下，甲醇价格预计要回调。结合现在期现价格来看，现货价格高位，有下降预期，需重点关注库存拐点及累库的速度；而主力合约1809的价格相比于现货的高涨，则比较冷静，未来价格预期震荡下行。策略上，短线投资建议观望，中期则谨慎做空。

六、玉米，淀粉

5月18日中国取消高粱反倾销，不会导致高粱进口大幅猛增。21日，广东港口饲料级高粱价格1920，当地玉米价格1860，而往往高粱比玉米低100才有替代优势。

1901因今日旱区降雨回调，假设盘中回调20元左右，建议适量买入1901玉米。后期仍或将有天气炒作。

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