【重磅】明天，私募场外期权业务全线暂停！年内或有政策落地！

文章来源于““中国证券报”（ID：xhszzb），文中观点仅代表作者观点，不代表上九资本立场，不构成具体投资建议。

场外期权监管再升级！

4月16日上午，期货子公司收到监管要求——17日起停止新增与私募基金合作做场外期权业务。

多家期货子公司向中国证券报（ID：xhszzb）记者证实收到电话。监管方面要求期货子公司即日起暂停私募基金作为风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增，存续业务不得展期。私募基金公司主体和私募基金产品均不可参与。

4月10日晚间，多家券商收到相关监管要求，从4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外期权业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

私募基金参与场外期权的通道
目前被全部暂停
场外期权业务进入全面整顿期

中国证券报（ID：xhszzb）记者还从接近监管人士处了解到，年内场外期权监管政策将落地！券商参与场外个股期权的门槛或提升；场外期权的规范化交易将开启。

私募基金受较大影响

有业内人士表示，随着监管趋严，私募基金参与场外期权的通道将基本被堵死。

另有业内人士表示，暂停私募基金参与场外期权，可以规范市场行为，有利于市场健康发展。

中国证券报（ID：xhszzb）记者了解到，近一段时间不少私募参与个股期权。4月10日，监管要求券商停止与私募基金合作新开场外期权业务之后，部分私募寄希望于借道期货子公司延续业务。而期货子公司监管跟上后，私募基金的场外期权业务全线暂停了。

前述业内人士表示，停止是为了规范。规范之后，场外期权业务将更健康地发展。

中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比15.79%，仅次于私募基金的40.09%。

可见，私募基金在场外期权交易中十分活跃！

中国证券报（ID：xhszzb）记者近期对场外期权做过多次报道。

据了解，目前部分私募基金与代理商合作，突破了场外期权的投资者适当性管理办法，令没有风险承受能力的投资者卷入这项业务。部分私募基金与互联网平台合作：券商或期货子公司为吸引私募基金，返一部分权利金给私募基金；私募基金为了与互联网平台合作，返一部分权利金给互联网平台；互联网平台为了吸引代理商，再返一部分权利金给代理商。经过层层分销，部分场外个股期权的参与门槛已经降至500元（中国证券报4月2日报道）。

互联网平台在推介产品时时常包含误导性宣传，过分强调 “杠杆属性，场外个股期权可能的收益无限”。此外，部分私募基金走券商通道，做起了卖方。这突破了监管规定——场外期权的卖方必须是券商和期货子公司。

可以看到，近期监管密切关注场外期权：

3月末，监管方面，对投资范围涵盖场外期权的期货资管产品暂停备案。针对场外期权业务的监管正日趋严格。另据了解，券商在开展场外期权业务时对合格投资者认定也更加严格，尤其是一些私募产品的准入。2017年9月，监管方面叫停了个人通过期货子公司参与场外个股期权；而券商方面向来要求场外期权的交易对手方必须是机构。

4月10日，券商方便收到监管要求，暂停与私募基金合作新开场外个股期权业务。

4月14日，证监会发布了关于场外期权交易的风险提示。

对期货子公司影响有限

华泰期货子公司华泰长城资本管理有限公司副总经理周博在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者采访时表示，4月16日上午已经接到监管方面的窗口指导，要求期货子公司17日起停止对私募场外期权开仓。不同的期货公司风险管理子公司在业务方面侧重不同——有的侧重于为实体经济服务，有的则侧重于对私募等机构服务。而目前，多数期货子公司立足于商品市场，以服务实体经济为主，因此此要求对这类期货子公司来说，影响可能有限。

周博表示，这一要求是跟随证券业协会前述要求，目的是防止出现监管套利现象。

Tips

场外期权概念

场外期权又被译作“店头市场期权”或“柜台式期权”，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。
场外期权的参于者主要为投资银行或其它的专业及机构性投资者。故于一般投资者眼中，场外期权市场的透明度相对会较低。然而，由于权证发行人很多时都会透过场外期权去对冲已卖出权证的风险。故此，场外期权的引伸波幅水平及变化，对一般权证投资者也会有一定程度的影响。

[h1]场外期权的特点[/h1]

其性质基本上与交易所内进行的期权交易无异。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。
场外期权市场的参与者可以因各自独特的需要，度身订做一份期权合约和拟定价格，然后通过场外期权经纪或自己直接找寻交易对手。交易所辖下的期权活动，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以交易所能够有效地掌握有关信息并向市场发放，例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。投资者均可在港交所的网页内找到这些信息。
至于场外期权，基本上可以说是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。故此，场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人(例如投资银行及机构投资者)才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。

场外期权的优点

看涨看跌，双向交易——给熊长牛短的A股市场带来了新生。亏损有限，盈利无限——最大亏损只是少量的权利金，只要选对股票盈利无限放大。无需利息，不会爆仓——即使方向做错，只要不到期，不管亏损多少都不会被提前止损。

场外期权操作流程
以“一篮子场外期权”平台为例，客户只需提供身份证，5分钟就可以开好账户，报票审核1分钟确定，现价买入实时成交，T+1即可随时卖出结算。流程简单方便，客户的体验性更好，是个人投资者参与场外期权的最佳选择。

私募基金参与场外期权的方式

以个股期权为例，场外期权的卖方须为具备场外个股期权业务资质的券商或期货子公司。私募基金做买方。以个股看跌期权为例，私募基金可以买入某只股票的看跌期权，约定行权价为10元，如果将来该股票价格变成5元，私募每股赚5元，扣除权利金之后，剩下的就是私募基金的收益。如果将来该股票的价格高于10元，则私募基金放弃行权，损失权利金。
私募基金使用场外期权有两类目的：第一，对冲持仓风险。如果私募持仓中含某只股票，则买入看跌期权可对冲该股票的风险。第二，利用期权自带的杠杆博得高收益。

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