财通期权日报20180522

5月22日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com
1.50ETF及其成份股行情
昨日50ETF高开后偏弱横盘震荡，尾盘跳水翻绿后略有回升，最终收红。截至收盘，50ETF上涨0.11%，成交额18.44亿，成交量较前日略有放大。50ETF成份股中，中国平安、中国联通等股票对50ETF的涨幅贡献较大，贵州茅台、招商银行等股票拖累了50ETF。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，随着本周三行权日的临近，当月即5月合约大幅减仓，下月即6月合约大幅加仓，下季及隔季月份期权合约略有加仓。
从合约类型看，认购期权合约加仓量略多于认沽期权合约的加仓。
从行权价来看，6月份行权价为2.7、2.75和2.8的认购期权合约加仓明显。认沽合约方面，6月除行权价为2.6和2.75的认沽期权合约大幅加仓。

3.隐含波动率分析
由于上周五50ETF大涨，当月平值期权为行权价为2.75的期权合约。各月份认购认沽期权合约的隐含波动率下降0.5%-2%不等。

4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF横盘震荡，同时隐含波动率下降，做空波动率策略表现相对较好，而单边策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
对当月平值认购期权“50ETF购5月2750”和当月平值认沽期权“50ETF沽5月2750”的价格涨跌归因分析如下表所示：

由于标的高开低走和隐含波动率下行，当月平值认购期权的上涨主要归因于隐含波动率下降和时间价值损耗，当月平值认沽期权的大跌主要归因于标的的上涨和时间价值损耗。

6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为2.5%，具体结果如下表所示：

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