摘要
要闻公告
因原糖价格疲软已经全球生产过剩，并且乙醇价格吸引力日益提高，巴西糖厂取消50万吨糖2018/19年度的出口合约，泰国则新增30万吨出口原糖用于国内乙醇生产。
德国2018年甜菜种植面积扩大至42.16万公顷。
期现市场
上周四5月17日，受制于生产商卖出抵消空头回补，洲际交易所ICE原糖期货略有回落，打断了连续三日的涨势，截至当日收盘，收于11.56。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面供应过剩明显，若无重大利好消息，预计后期糖价较大概率将维持震荡行情。国内主产区白糖售价5月18日报价较上一交易日基本持平，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月18日，郑糖期货合约高开低收，总成交增加而总持仓量略有减少。
期权市场
5月18日，郑糖主连震荡偏弱，但结算价略有下滑。期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量32,086 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加5,796 手，持仓量235,860 手，较上一交易日增加5,526 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.45 和0.40 ，总持仓PCR上升0.01 ，投资者情绪较为稳定。5日历史滚动波动率上升，位于五年历史10百分位水平以上。购沽隐波多数上调。
后市展望
当前全球糖市供需依旧极不平衡，美盘原糖期货小幅回落，维持低位震荡的格局不变。我国5月18日白糖期货滞涨回落，关注下方短期均线支撑力度。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四5月17日，受制于生产商卖出抵消空头回补，洲际交易所ICE原糖期货略有回落，打断了连续三日的涨势，截至当日收盘，收于11.56。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面供应过剩明显，若无重大利好消息，预计后期糖价较大概率将维持震荡行情。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月18日报价较上一交易日基本持平，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月18日，郑糖期货合约高开低收，总成交增加而总持仓量略有减少，成交总量476,008 手，增加25,178 手，总持仓量为763,590 手，减260 手。其中主力SR809的结算价为5514 ，结算价涨幅0.04 %，成交量399,246 手，增加998 手，持仓量589,056 手，较上一交易日减9,786 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月18日，郑糖主连震荡偏弱，但结算价略有下滑。期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量32,086 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加5,796 手，持仓量235,860 手，较上一交易日增加5,526 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.45 和0.40 ，总持仓PCR上升0.01 ，投资者情绪较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的67.73%和25.90%，持仓量占比分别为63.80%和24.54%。主力SR809期权合约系列成交量为21,732 手，比上一交易日减少628 手，持仓量为150,482 手，较上一交易日增加2,222 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为5600认购和5200认沽（SR809结算价为5514 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一日升0.29 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日基本持平上升0.01 。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，价格压力线在6000，支撑线维持在5300一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量和持仓量均有增加，成交量最大的合约为5900认购（SR901结算价为5559 ）。合约成交量PCR为0.30 ，较前一日降0.08 。持仓量PCR为0.34 ，较上一交易日基本持平，市场情绪较为稳定。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月各合约仓位多有增加，多空力量较为均衡，其中6000认购和5200认沽增仓最为明显（SR809结算价为5514 ），同时有少量认购止盈离场。1月合约中持仓多有上升，多头发力明显，增仓主要集中于5900认购（SR901结算价为5559 ）。市场整体情绪较为平稳。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月18日，郑糖期货窄幅震荡偏弱。白糖期权合约成交量和持仓量均稳步上升，总持仓PCR 上升0.01 ，市场情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡整理，5日历史滚动波动率上升，位于五年历史10百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.36 %、5.63 %、8.08 %和7.87 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月18日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5514 ，SR901结算价为5559 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，购沽隐波多有回升；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有上调。
后市展望
03
我国5月18日白糖期货滞涨回落，关注下方短期均线支撑力度。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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