应用材料Q2营收创历史记录，法说会透露了以下信息

来源：内容来自招商电子鄢凡/方竞，谢谢。

日前，半导体设备大厂应用材料发布了今年财年的Q2季报。数据显示，2018Q2，公司的设备收入同比增长了25％。由于配件需求强劲以及新的长期服务协议和续约，服务收入增长30％。非GAAP营业利润为13.8亿美元，同比增长40％，毛利率提高40bp，运营利润率提高240bp，EPS增长54％。

展望2018Q3，预计整体收入在43.3亿至45.3亿美元之间，中值将同比增长约18％。预计半导体系统收入将增长约7％。服务收入应增加约23％。面板业务收入应增长约75％。非GAAP毛利率应该在46.5％左右。

作为一个主要的设备供应商，应用材料的出货量也是判断整个市场走势的关键，我们可以从他们法说会上的回应来了解一下。以下内容都是来自该公司高管Michael Sullivan （IR主管）、Gary Dickerson （总裁兼首席执行官）和Dan Durn （首席财务官）：

一、市场趋势

Gary Dickerson： AMAT在2018 Q2的表现再创新高，收入同比增长29％。我想向全世界的员工表示祝贺并感谢这些杰出的成果，整个公司都拥有巨大的发展动力。 AMAT在主要技术趋势方面有着广泛的应用，在电子生态系统中扮演着更重要的角色。我们三大主要业务部门的半导体、面板和服务均在2018财年保持强劲的两位数增长。

在今天的电话会议上，我将发表对推动市场的主要趋势及其变化的看法。我将概述公司的战略，以及公司如何将广泛的产品和产能组合转化为AMAT的持续增长，然后Dan将提供有关我们财务业绩和前景的更多细节。

在过去的这个季度，公司客户的近期投资计划出现了一些调整。智能手机销量一直低于预期，尤其是高端机型。因此，半导体和面板供应商都对其产能规划进行了调整。我们认为目前的投资水平是合理并且有纪律的，特别是在内存市场。因此，我们认为健康的供需关系将继续维持。

1、存储器

智能手机仍然是技术和能力的长期关键驱动力。在很多方面，智能手机都是最好的边缘设备。随着手机制造商为其产品添加更多功能和特性，我们发现每个手机的容量在不断增长。例如，最近来自客户的预测表明，未来三年移动设备存储容量的平均年增长率，NAND和DRAM分别增长35%、20％。与我们在今年上半年看到的智能手机销量疲软形成对比的是，有证据表明行业增长的新动力正在加快。物联网、大数据和人工智能将在未来十年内对几乎所有行业和经济领域进行创造性毁灭的变革。

尽管我们只是在人工智能、大数据时代的开始阶段，但公司已经开始看到这对公司市场的积极影响。仅在过去的六个月中，云服务提供商就显著增加了其资本投资。回顾前七大云服务提供商的财务报告，我们预计今年的资本支出将增长40％左右，而之前的预期为30％左右。此外，这些公司在2017年进行的数据中心房地产投资与2016年相比增长了超过250％，我们认为这是一个积极的先行增长指标。

数据中心已经成为一个更大的硅片消费者。例如，服务器的DRAM市场目前比移动DRAM快75％左右，这意味着它可能在未来三到五年内成为DRAM市场中最大的一部分。此外，针对AI架构的领导之战正在不断升温，并不断涌现出新的高性能计算硬件。在服务器和芯片级别，我们看到了从通用计算到为特定计算任务或工作负载定制的新硬件架构的重大转变。这一重大的技术变革推动了硬件设计和新型硅器件的投资，这反过来又推动整个生态系统的重大创新。

现在我将把这些终端市场趋势转化为AMAT市场的展望。正如我所提到的，我们看到公司的存储客户非常谨慎的投资，我们认为这对市场的健康发展很有好处。根据我们之前的预测，今年NAND容量需求预计将增长约40％。尽管我们在2018年减少了对NAND的投资预期，但我们仍看到支出与去年的高水平相似。

随着客户投资于产能和技术以满足日益增长的数据中心所用高性能DRAM的需求，我们对DRAM投资的前景更加坚定。我们预计今年晶圆代工和逻辑设计客户的合并投资将与2017年类似，我们预计这些投资将在前沿技术和普通应用中平均分配，以服务于日益增长的物联网和汽车应用。我们也继续看到跨国公司和本土制造商在中国支出的稳步增长。这符合我们之前的假设。

考虑到所有这些因素，我们认为2018年和2019年晶圆厂设备总投资约为1000亿美元。

2、显示器

对大型10.5寸电视基板的产能投资依然强劲。移动设备中OLED屏幕的采用以及产能的增长速度比之前预期的要慢，主要原因是高端智能手机销售疲软。我们认为OLED是一项引人注目的技术，领先的手机制造商将随着时间的推移进行转型。与LCD相比，OLED具有显着的性能和功耗优势，以及更低的成本和规模生产优势。此外，下一代柔性OLED将实现新的形状，例如弯曲和最终可折叠的屏幕。

公司的愿景是通过技术塑造未来。我们已经调整了我们的投资、组织和管理系统以实现这一愿景。在很多方面，我们的产能和产品组合的广度使我们与众不同。行业的各种发展趋势都将使我们受益，并且我们在各种市场和细分市场上的业务都很均衡。此外，随着行业发展路线变得越来越具有挑战性，对于为下一代设备提供在功耗、性能和成本方面的必要改进，材料解决方案变得更为关键。

我们利用创新材料、材料去除和材料改进等方法来应对这些复杂挑战的能力变得越来越有价值。我们还拥有独特的技术，如电子束来衡量、了解和检查新材料和结构。我们正在利用我们的广度来帮助客户加速他们的路线图。缩短将新设备推向市场所需的时间非常宝贵，由于对材料解决方案的需求超越了传统的单元处理工具需求，公司的客户群越来越庞大。我们对我们的产品线感到兴奋，并将在今年晚些时候分享对这些公能力的更多见解。

在半导体领域，技术实力使公司的表现连续六年超越市场。基于公司面临的机遇以及新产品的吸引力，预计今年的增长速度将超过市场。我们的研发将顺应客户不断发展的需求放于首位，很明显推进行业发展路线将需要结合新的设备架构（包括3D结构和先进封装）、新材料以及缩小芯片几何尺寸的新方法。

所有这三个领域都有重大创新，这为公司创造了巨大的机遇。即使在萎缩的市场，我们的机会也在增长，无论EUV光刻技术渗透的速度如何。其原因包括自对准多重patterning技术SADP和SAQP，这些技术需要与EUV光刻技术结合使用，以驱动路线图发展。新材料使得patterning方法成为放置错误的主要解决方案。放置错误或设备层之间的垂直对齐可能会对设备性能和可靠性产生重大影响。

3、服务

除了设备之外，我们还继续投资新的服务产品和组织能力，为我们的客户创造价值。我们的服务业务本季度创造了历史最高的业绩，收入同比增长30％。从长远来看，我们相信公司的服务业务可以维持至少15％的年增长率，这得益于不断增长的已有客户群。大部分设备工具都含有长期服务协议，新的服务可以帮助客户缩短升级时间、提高器件性能和良率、并优化运营成本。

自2012年以来，我们的收入平均每年以25％的速度增长。到2018年，我们仍有望增长30％以上。根据最近对客户OLED计划时间表的修订，我们的初步看法是，2019年公司的收入将低于今年，但仍比2017年有较大幅度增长。总的来说，我们对业务的前景和公司的长期增长动力保持乐观。

在我打电话给D之前，我会尽快总结。尽管近期客户的投资计划出现了一些变化，但随着长期需求驱动因素的确立，我们的市场依然强劲健康。我们认为，2018年和2019年晶圆厂设备支出可能达到1000亿美元。公司的表现优于下游市场。在2018财年，我们预计在半导体、显示器和服务方面将实现强劲的两位数增长。展望未来，我们看到了符合公司技术的新兴技术趋势。我们将新设备推向市场，为公司在这个过程中扮演越来越重要的角色感到兴奋。

二、2018Q2公司经营和财务分析

Dan Durn：在第二季度，公司在各种运营和财务指标上创造了新的记录。我们的制造和运营团队实现了破纪录的300毫米系统出货，同时实现了质量和按时交货的关键目标。公司收入创历史新高，同比增长29％。公司的半导体设备和服务业务均创造了收入记录，并且超出了我们的预期。即使公司的服务和显示器业务比半导体业务增长更快，公司仍保持了高毛利率。

公司的非GAAP营业利润同比增长了40％，达到了13.8亿美元的新纪录。而且我们的效率持续提升。公司将非GAAP运营成本/销售收入比率降至16.6％，为历史最低水平。我们通过增长而不是削减来做到这一点。事实上，我们在研发方面的投入远远超过我们历史上的任何时间，为我们的客户提供新材料和创新解决方案。这使得公司成为推动持续高性能、低功耗和低成本路线图的重要合作伙伴。我们将继续审慎的投资，并不断改善公司执行效率和财务业绩。

我相信，公司的强劲表现也归功于更好的行业动态。我们看到越来越多的证据表明我们的市场更大，变化更少。尽管智能手机市场的高端市场仍然疲软，但仍然是半导体营收的最大推动力，我们预计2018年和2019年的半导体设备消费强劲。过去，最大的终端产品的疲软导致了重大的纠正，特别是在存储器中。但公司的业绩和前景依然强劲。

这一结果加强了我们对三个积极因素的信念。其一，需求驱动因素比以往任何时候都多。今天个人电脑市场正在增长。智能手机价格范围更广以适应全球更多的消费者，新的数据经济刚刚开始形成。Gary提到了数据中心的强势增长是一个领先指标。我个人认为，目前不是消费者的决定，而是物联网和人工智能对商业至关重要。第二资本密集度更高。第三，我们的客户正在以谨慎的方式增加产能以满足需求最迫切的客户。事实上，虽然高端智能手机的销量低于预期，但较低的NAND价格增加了对固态硬盘的额外需求。在数据呈指数级增长的世界中，我们的客户需要很多年才能将存储市场从磁性技术转换为半导体。

在这种环境下，AMAT的业务广度是一个独特的优势。在半导体系统中，Gary描述了如何以新的方式结合公司的技术来帮助客户。你会在未来几个月看到更多的证据。公司在整个存储器、晶圆代工厂和逻辑设计厂上都很强大。公司在存储器中的增长来自于主推产品正在用于提高性能和降低功耗。像 high-k/metal gate这样的技术在逻辑市场中处于领先地位，现在正在被DRAM采用。我们许多新的多重曝光也应用在DRAM中。

由于最先进的逻辑和存储技术节点的突破，公司的半导体业务也在不断增长。我们的200毫米系统和300毫米系统为不同行业（如汽车和工业）的数百名终端客户提供服务。我们的200毫米系统收入今年应该增长20％以上。实际上，我们正在构建全新的系统，以满足物联网、高级汽车应用和工业4.0所需的数十亿传感器和其他低成本设备的需求。这些系统的出货量也帮助我们实现了多样化的服务，这使我们获得了增长、持续的收入和出色的现金流。AMAT在显示器行业有独特的机会。正如Gary所讨论的那样，虽然智能手机向OLED过渡需要一些额外的时间，但我们的整体显示器业务多元化且仍然非常强劲。

作为一家公司，我们从未有过如此广泛的增长驱动因素，而且公司的产品线增长更快。因此，2018年公司的财政年度收入可能会增长20％以上，而非GAAP每股收益的增长可能会超过40％。我们的目标是2020年非GAAP每股盈利达到5美元以上。

简而言之，即使股市在短期内波动，我们对市场、公司策略、技术以及公司实现长期增长的机会都有坚定的信念。

公司在本季度用了25亿美元回购了4400万股股票，约占总发行数量的4％。过去四个季度，我们总回购数量相当于已发行股票的7％。与此同时，我们保持了非常强劲的资产负债表。我们计划今年将资本开支增加约4亿美元，大部分增加将用于扩大我们的研发能力和制造能力。

现在，对第二季度财务执行情况发表评论。我们连续第九个季度实现了收入和非GAAP每股收益(1.22美元或1.19美元(减去较低税率的收益))的同比增长。按照非GAAP计算，公司的毛利率提高了40bp，运营利润率提高了240bp，EPS增长了54％。

转向细分市场。我们在半导体设备和服务中实现了创纪录的收入和营业利润。我们的设备收入同比增长了25％。由于配件需求强劲以及新的长期服务协议和续约，服务收入增长了30％，高于我们的预期。公司的收入同比增长53％，非GAAP营业利润率同比增长620bp。由于公司在电视和移动市场较为均衡的市场份额，我们预计下半年的显示器收入会更高。

现在，我将分享第三季度的业务展望。与去年同期相比，预计整体收入在43.3亿至45.3亿美元之间，中值将同比增长约18％。我们预计半导体系统收入将增长约7％。服务收入应增加约23％。显示器收入应增长约75％。我们的非GAAP毛利率应该在46.5％左右。非GAAP运营费用预计为7.7亿美元，浮动区间为1000万美元；预计非GAAP每股收益在1.17美元的范围内，浮动区间为0.04美元，该范围的中值同比增长近36％。

最后，我将添加一些额外信息，以帮助您在整个财年的模型中完成公司收入增长22％的预测。从Q3到Q4以下四个指标可能会保持稳定：服务收入、面板业务收入、非GAAP毛利率和非GAAP运营费用。而我们的半导体系统收入可能会继续上涨至Q4。

三、问答环节

Q1:您对18年财年晶圆厂投资低增长的预期发生了变化，但是考虑到你在高端智能手机方面看到的需求疲软现象，你能否讨论这一点？我们应该如何看待您提供的1000亿美元的晶圆厂投资的预期？这个指南是否更加反映了你的观点，即支出将保持可持续性，明年会变得强大？

A1:我认为，这反映了我们在终端市场的信念和可持续强劲。我们对终端市场感到非常满意，比如Gary表示2018年和2019年晶圆厂设备投资1000亿美元。我们看到所有设备类型的增长推动力都很强，市场比以往任何时候都更加平衡。 2017年是非常强劲的一年。 2018年将超过2017，我们认为基本面的强劲将持续到2019年。所以，我们仍然对市场，对2019年的业绩和前景感到满意。

Q2:您可以分拆在季报中合并披露的LCD与OLED吗？您提到2019年面板市场的景气度下降，这来自于电视机大屏幕市场下滑，还是OLED不及预期？

A2: 面板是公司的一个非常好的市场。2012年至2017年的平均增长率为25％。2018年我们仍有望实现30％以上的收入增长。根据客户计划，我们认为2019年收入将下降15％或20％。当我们看手机和电视的面板市场时，在2018年，手机和电视面板的投资将保持平衡。2019年，电视面板的投资将更多。更大的屏幕推动了TV面板市场。如果你进行对比，第10.5代工厂可以生产8台65英寸电视，第8.5代工厂可以生产3台65英寸电视机。所以，这样的设备更新换代需求很有吸引力和说服力。我们正在进行13个10.5代项目。这些工厂的交付时间很长，并且客户仍然在跟踪这些投资。

OLED方面，渗透率速度比我们以前预期的要慢。从我们跟踪的23家工厂推测，OLED渗透率提升的时间点将从2021年左右延长到2023年。但OLED面板的转型依然引人注目，领先的手机制造商仍致力于转型。刚性OLED带来更好的性能、更好的外形尺寸、更低的成本和规模生产优势，以及可弯曲OLED屏幕以及最终可折叠屏幕的能力。所以，在过去几年里，我们在面板方面的表现非常出色。随着未来技术的不断变化，以及公司的新产品产能释放，面板业务仍将给公司带来很好的增长机会。

Q3:Gary提到了这个行业如何在管理投资方面维持一定的纪律。我想也许你可以详细说明一下，并告诉我们今年第一季度发生了什么？此外，智能手机的需求低于预期，首次出现疲弱的智能手机市场。所以，我的问题是公司的公布的未来预测和计划是否已经反映了这种变化？智能手机作为整个行业最大的驱动因素，目前的单位增长如此之小，并且已经落后于容量增长和其他市场（如数据中心）等其他驱动因素，这是否意味着智能手机已经不是影响半导体投资计划的驱动因素了？

A3:我们以存储器市场为例来说明关于投资纪律的观点。首先看需求：终端市场需求强劲。宏观驱动因素、我们一直在谈论的人工智能，数据经济正在推动对半导体的需求。公司客户的投资很多，但他们的产品销售增长也很多。事实上，WFE占EBITDA的百分比从2012年至今下降了50％。现在市场环境的特点是需求导向型投资。市场表现出令人难以置信的投资纪律。

2017年，DRAM容量的供给增长约为20％, 而需求增长略高于此。在2018年，我们预计DRAM市场的供需都将均衡增长20％左右。这种情况在NAND方面也是一样的。 2017年，NAND容量的供给增长约为30％至35％，而需求增长约35％至40％。在2018年，我们将从供需角度看到一个均衡的市场，供需都将增长约为40％。再看中国，中国的增长平稳并且有质量。中国正在崛起，其战略意图明确，财政资源明确。基于相互的接触我们认为来自于中国的客户正在走向实用主义，迄今为止增加的产能并不多。当我们考虑到所有这些因素时，我们对这个地区的长期增长很有信心。

因此，跨越多个市场，多个地区，我们看到一个非常有纪律的环境。2017年是WFE发展很好的一年。 2018年将超过2017年。正如Gary所说，在2018和2019年合计投资可能会达到1000亿美元。所以，客户的投资行为有纪律性，公司所有类型的设备都有需求推动力。

Q4:你认为DRAM将处于供需平衡的状态。我认为，今年的晶圆产能每月大约为110万片，但正如你们所知道的那样，DRAM供应商正在丧失有效产能，每次进行技术迁移可能带来15％产能利用率的下降。那么，你认为我们今年DRAM的产能会是什么样的情况？

A4:如果我们回到2016年，那么每月就有110万片晶圆，而且可能在之前的几年，每个月就有110万片晶圆。在2017年，尽管存在制程缩小，但晶圆需求仍在大幅增长，因此我们看到DRAM市场增加了更多的产能。从2017年开始，每月120万片晶圆。我认为，现在来谈2018年的最终情况为时尚早，但我们看到客户努力从缩小制程以增加存储容量。因为缩小制程后工艺更加复杂，因此工厂的产量实际上是下降的，Greenfield投资的增加也仅能保持供应需求和平衡。所以，现在下判断为时尚早，但就目前的市场表现来看，投资非常有纪律，增长健康。
我想补充的一件事是，2018年在DRAM业务上，我们将看到非常强劲的收入增长，比之前的预期增长要快得多。

Q5：你们重申了2020年目标，但同时降低了对面板业务的预期。那么，您能否帮助我们说明一下面板业务预期的降低对2020年的目标有什么影响？谢谢。

A5:公司2018Q2的表现非常好，2018年将是公司创纪录的一年。我们有更多的渠道机会，我们也即将在短期发布将推出的新产品。到2020年，我们很有可能达到每股收益5美元以上。但我们并不打算在这次电话会议上更新公司的长期增长模型。

Q6：我的第一个问题是关于你对2018年和2019年WFE设备合计投资1000亿美元的判断。你认为2021年前景怎么样？我们是否应该期望WFE的持续增长？

A6：如果我们回到2000年推出300毫米晶圆时，当时行业景气达到顶峰，资本密集度或WFE投资比例约占整体行业收入的17％。300毫米系统的推出大大提升了效率，不仅仅是每个工厂的产量更多，更是工厂运行的方式、自动化系统的提升。然后，大约在2011年，WFE投资占比约为7％，行业已经触底。2013年WFE投资占比打达到13％以上，并且自此以后一直在上升。

2017年WFE投资占比大约是12％。我认为，随着设备类型的复杂程度和资本密度不断增加，这一比例可能会变得更高。但是，如果这一比例仅仅保持在12％，通过估算整个半导体行业到2025年的增长情况，再乘以12%的比例，WFE投资额将远远大于现在的金额。所以，我们相信我们看到的长期趋势。我们相信该行业正在变得越来越复杂，因此更为资金密集。

Q7：过去你们对服务业务的指引一直很准确。但是在过去的两个季度里，服务业务的业绩已经远远超过了之前的指引。我只是想知道，从基本的角度来看，这个行业有什么变化吗？我们应该如何考虑今年下半年和2019年的增长可持续性？

A7：我不认为业务发生了什么根本性的变化。但是我们对服务业务的发展情况感到满意。这是一种实现收入稳定增长的业务。并且随着时间的推移，这是实现现金流量更稳定的驱动力。管理团队正在以非常有纪律和专注的方式开展这项业务。公司的增长率超过了我们之前宣传从现在到2020年15%的年增长率。在分析师日，我们将修改对于公司业绩的长期预测。服务业务的增长实际上有三方面原因：1）公司设备的installed base不断增加；2）设备和技术的复杂度正在上升；3）在300毫米工具上的服务机会是200毫米工具的4倍。因此，随着我们继续增长并推动我们的半导体设备业务发展，服务业务将持续增长。此外，业务团队在与客户签订服务协议方面做得很好。

Q8：听起来您的Q3展望是半导体业务将会环比下降，这与我们从一些同行看到环比上升的情况不同。为什么在半导体业务的连续增长率方面会出现这种差异？

A8：不同的公司会有不同的表现。2017年对WFE来说是伟大的一年，行业规模达到480亿美元，2018年将超过2017年。公司将在每一项业务中都表现出强劲的两位数增长，2018上半年增长强势。随着智能手机库存的重新平衡，我们将在第三季度看到连续下滑。但从我们的业绩指引可以看出到第四季度将出现回升。2019年的基本面情况对我们非常有利。 2018年和2019年两年的WFE的合计投资将超过1000亿美元。

Q9：面板业务中LCD和OLED的利润率是否存在差异？如果明年的显示器收入下降15％，那么营业利润率会怎么变化？

A9：我们没有看到OLED和TV面板业务上存在利润率差距。在分析师日，我们会更新这个长期预测，但是团队在推动营业利润方面已经做得很好了。

Q10：之前谈到了DRAM以及设备市场上资本密集度提高、更多的曝光测试、以及使用新材料趋势。您认为公司在DRAM业务上已经不断增加市场份额，这个判断是基于什么依据？

A10：DRAM在2018年的增长将会非常可观。公司在2013年与2018年的DRAM收入取得了5倍的增长。正如我之前在电话会议上提到的那样，过去我们确实在代工领域增速超过了20％，所有其他细分市场的增速为15％或更低。我们在DRAM领域的份额在大幅增长。从设备角度来看，客户想要提高产品的开发速度，PVD implant，thermal和CMP等所有设备现在都可以看到来自DRAM的需求，greenfield投资的增加使得公司处于更有利的位置。

Q11：在逻辑芯片代工厂的交易中，200毫米设备的销售今年增长了20％。市场或是交易中中的哪些变化正在推动这一增长？

A11：近十年时间里客户购买模式的变化非常明显。如果你回到十年前，你会发现用于leading edge的WFE占比90％，trailing edge的占10％。随着时间的推移，这一比例变为80-20，60-40，今年我们看到它变为50:50。我认为其核心原因是更多元化的物联网边缘设备，需要不同的功率性能范围。根据我们的估计，最初28纳米的峰值产能为33万片晶圆，一个月开始，然后是40万片，然后是45万片，现在是一个月内开始的50万片。随着边缘设备的激增，需要更多的传感器和嵌入智能，因此峰值产能开始扩大。

因此，我们认为不仅是从技术节点的角度还是长期趋势来看，行业的多样化是非常健康。

Q12：在几个月前的一次投资者会议上，Dan，你谈到下一次衰退期可能是WFE达到400亿美元，而公司可以实现比2017年更高的EPS。这背后的思考过程是什么？这些假设会面临什么风险？

A12：关于400亿美元的WFE这一看法不是我们的观点，但是我们当然假设了各种各样的场景。我们的业务是多元化的，服务业务更稳定并且增长情况良好。从Gary的观点看，面板业务在2019年将下降。我们的设备业务占有24％的份额，显示器下降，服务增长，那么公司收入约为160亿美元。再保守地假设OpEx与今年保持一致，以收入流入为基础的营业利润率约为26.5％。因此，2019年EPS的情况比2017年要好得多。虽然我们模拟了很多情景，但这并不是我们目前的观点，这只是在一个不利的情况下可能的假设。

Q13：公司在中国的销售迅速增长。您对2019年和2020财年的中国销售增长可能有何看法？

A13：中国对我们的半导体、面板和服务业务来说无疑是一个非常重要的地区，它是最重要的地区之一。正如我刚才所说，2018年公司业绩将会显著增长。我们确实看到中国在持续增加投资。我们对未来没有具体的预测，但是我们的确看到了这两年公司在中国的业务收入增长。我们期待这种情况能够持续下去。

Q14：公司的库存持续快速增长，原因是什么？库存中成品和零部件的占比是多少？

A14：我认为库存增加是两件事的函数。一方面，我们的业务不断增长，并且我们认为业务将继续向前发展。另一方面，我们有意识地提高了我们的库存水平，以支持我们在不同地区快速增长的服务业务，确保客户响应能力和客户的满意度变得日益重要。

Q15：这听起来似乎你对WFE的看法并没有太大改变。你认为NAND市场今年仍然会增长，但可能比你预期的底一点，而DRAM则会高一点。NAND市场将如何低于预期？是已有的项目被推迟了？还是投资从NAND转移至DRAM？

A15：我认为你不可以将它归因于任何一个单一的因素。我认为这个问题回到了我们对客户投资纪律的看法，从而保持平衡的供求关系，持续以需求为导向的投资环境。您听到了我们对2019年的看法，实际上我们认为这对存储器市场甚至是晶圆市场来说是长期的利好。

Q16：现金流量项目上，季度股票回购为25亿美元，这些项目的执行是出于什么原因呢？

A16：所以，你可以看到我们采取的行动。我们的看法是公司在相关市场中的地位可能比以往更好。公司运行良好，我们产生了大量现金，因此我们将这笔现金返还给股东。 6月份，我们将支付第一笔0.20美元的股息。就像你指出的那样，我们在这个季度回购了25亿股股票。当我们认为我们股票的交易价格没有反映公司的内在价值时，我们随时会在市场上将这些现金返还给股东。我认为，总体而言这反映了我们对公司的强大信心。

四、总结

我想重申，2018年Q2是公司创纪录的季度，2018年将是公司又一个创纪录的一年。公司运行情况良好。我们在推动高端业务增长、利润率增长和强劲的现金流增长。我们正在把更多的资源投入研发，以推动我们未来的发展。

在半导体业务中我们正在创造新的纪录。我们所有类型的设备的业务都很强大。公司将向市场提供高性能和低功耗的新产品。我们将在不久的将来在这里看到这些新产品。而且公司的增长不仅仅来自于半导体业务。虽然面板投资正在下滑，但它正在被服务业务的巨大增长所抵消。公司仍然有望在2020年实现每股5美元以上的收益。

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