白糖期权与豆粕期权差异性对比

白糖期权与豆粕期权虽同为商品期权，但由于是不同交易所上市的品种，在交易规则制定上有略有差异。本期将对两个商品期权的差异性进行解读，希望投资者注意区分。

1、各项要求

　　在客户开通期权交易权限之前，需要满足资金、知识测试、仿真交易及行权经历等各项要求。其中，初期两个交易所的仿真经历是不互认的，即郑商所仅认可投资者在白糖期权上的仿真交易/行权经历，豆粕期权的仿真记录不能用做开白糖期权交易权限。与此同时，两个交易所对拥有三年以上实盘经历的客户进行二次开户不做适当性检查要求，当然这些都是后话，但同样，郑商所认定的实盘经历仅指本所交易的白糖期权，大商所为豆粕期权实盘。

2、合约月份及最后交易日

　　白糖与豆粕期权的合约挂牌月份虽看起来有所不同，但这其实是与标的期货挂牌原则有关，这里仅是表述不同。实际上，两个交易所的设计一致，每个期货合约均有对应月份的期权合约。
　　真正存在差异的为最后交易日的认定，为保证投资者有足够的时间管理行权后获得的期货头寸，两个交易所均将期权的到期月相较标的期货交割月提前，以SR1705期权为例：

　　但是，白糖期权到期日提前更久，且为倒数第五个交易日。白糖期货一般加挂一年半的时间长度，交易时还要看清年份。按现有标的期货合约，以下为白糖/豆粕期权到期日对应表：

3、合约加挂方式

　　其实，当白糖期货合约结算价位于3000~10000元/吨，期权行权价格间距为100，按照5%的涨跌幅计算，上下各挂5个实/虚值，完全可以覆盖次日标的期货的价格波动范围。同样，豆粕期货合约结算价位于2000~5000元/吨，期权行权价格间距为50，1.5倍涨跌幅范围内的期权实/虚合约个数与白糖期权基本相符。

4、下单指令

　　
　　在上市初期，大商所暂不推出市价指令和组合套利指令。
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5、组合保证金
　　郑商所白糖期权：
①卖出跨式、宽跨式组合：大边保证金 + 另一部位权利金
②备兑期权套利持仓：期权权利金 + 期货保证金（每日结算时，交易所将符合条件的期权和期货持仓自动配对，包括备兑看涨期权套利即卖看涨+多期货和备兑看跌期权套利即卖看跌+空期货）
注：组合指令立即保证金优惠；历史持仓确认的，结算时优惠。

　　大商所初期暂不推出期权组合保证金。

6、双向持仓对冲

　　大商所所有客户都可申请期权双向持仓对冲，以及行权/履约后期货双向持仓对冲，节省资金占用；郑商所只针对做市商自动净仓，对普通客户无期权持仓对冲以及期货持仓对冲功能。
　　对于大商所期权的对冲功能，投资者自己在交易软件上无法操作，仅能告知期货公司，由相关人员通过会服系统提交到交易所。双向持仓对冲属于个性化服务内容，期货公司在与投资者协定后可为其提供该功能服务。

7、期权合约的行权与放弃

　　白糖和豆粕期权均是美式期权，在到期日或之前任何交易日均可行权，若作为买方的投资者持有合约至最后交易日，两个品种在操作处理上有如下差异：
　　郑商所：存在行权指令与放弃指令（可以针对部分持仓），未表达意思的持仓交易所会进行自动行权处理。
　　大商所：存在行权指令，未表达意思的持仓交易所会进行自动行权处理，但投资者可以取消自动行权申请，交易所对投资者未提交行权指令的持仓都不予处理。
　　交易所的自动行权处理：①行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动行权；②行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权；③其他期权持仓自动放弃。

8、履约卖方的挑选（行权配对）

来源：永安期货

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