可转债投资正当时——国联宏观策略思考系列

投资要点
股债双杀，部分可转债出现黄金坑：虽然近期股市有所好转，可转债价格有所回升，但是仍然处于黄金坑阶段。

可转债价格跌的原因：债券市场下跌导致可转债纯债价值下降；股价降低，可转债债性强。

对近期债灾的看法，过度悲观导致的超跌，未来会修复：相对基本面超调；10-11月份的流动性其实并不紧张，只是预期发生改变；利率债遭受恐慌性抛售，跌幅甚至大于信用债。

可转债的投资逻辑：基于正股基本面，未来期待股价上涨带来可转债价格上涨或者转为股票进行股权投资；基于条款的博弈进行投资。我们通过总结可转债退出方式、摘牌日价格与存续期限的统计，认为我国可转债价格绝大多数是通过转股退出，而且极有可能触发强制赎回条款，这样发行者可以避免还本金的压力。这样可转债价格在接近摘牌时价格大概率达到130及以上的水平。这样对于当前大多数可转债价格在100元附近，甚至低于100元时，我们认为极具投资价值。

可转债的投资策略：基于强制赎回条款、基于回售、下修换股价条款以及绝对价格策略。