黄金屋 | “豆粕期权基础知识”系列之八：豆粕期权结算价确定方式

在期货市场，期货结算价是计算期货合约持仓盈亏、保证金、下一交易日涨跌停板幅度的基础。在最后交易日，期货合约交割结算价作为交割货物的计价标准，同时作为买卖双方了结期货持仓的平仓价。

在期权市场，期权结算价是计算期权卖方交易保证金、确定期权价格涨跌停板幅度的基础。与期货合约不同的是，交易所不以期权结算价逐日计算盈亏，期权交易的盈亏以权利金收支的形式体现。

　　1.国际交易所的做法
　　CME、OCC、澳洲交易所等交易所的计算方法大致相同：

　　第一步：在交易期间，截取几个时点，选取当时有成交合约的期权价格及当时的期货价格，反推这些合约的隐含波动率。其中选取一些代表性的行权价格的合约，作为种子合约，几次抽样后，确保种子合约取到隐含波动率；

　　第二步：根据种子合约的隐含波动率，利用插值法，画出所有行权价格期权合约的隐含波动率曲线；

　　第三步：将期货合约当天结算价代入理论公式，计算出所有期权合约的理论价作为当天这些期权合约的结算价。

　　这种方法隐含假设：一是标的期货合约当天结算价是公允的；二是期权真实成交反应的隐含波动率具有市场代表性。

　　这种方法既不依赖于成交量，也不依赖于期权收盘前是否活跃，更不假设隐含波动率是否呈现“波动率微笑”的走势。根据这种方法，能够保证期权合约价格本身和合约之间比价关系逻辑的一致性。

　　2.大商所期权结算价的设计说明

　　对于期权合约结算价，大商所规定为：除最后交易日外，根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价。期权价格明显不合理时，交易所可以调整期权合约结算价。从我所设计方案来看，主要参考欧美成熟交易所采用理论定价模型的做法，从期权合约隐含波动率入手，以无套利原则为设计出发点，采用期权定价模型计算出的理论价格作为结算价。

来源：http://www.dce.com.cn/dalianshangpin/zt/xpzsszt66/dpqqss/index.html

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