走近期权波动率：4月27日的“社会50”

衍生品专岗李彤
执业证书编号：S0980115120134
暨南大学本科数学系、英国纽卡斯尔大学研究生金融专业毕业；从业后主要负责期权策略研究，上海证券交易所高级期权策略顾问。

4月27日的“社会50”
期权并没有那么高大上，今天给大家讲解一个期权交易思路，带您一起走进期权。

上次和大家分享了波动率对期权价格的影
响，之后有许多投资者反映“期权交易这么复杂，好不容易看对方向了还不一定赚钱，那我交易他干嘛，什么一维二维，都不如直接股票来的痛快！”国际公认的衍生品权威约翰·赫尔教授听到这句话，怕是要漂洋过海来打人了~

我们一起来看下“社会50”在4月27号当天的走势，也许能让你明白一些什么。

4月27号，伊利股份意外跌停，中国平安也让人觉得不再平安，白马股仿佛脱了缰绳一样集体快速下杀。不到中午50指数已经下跌超过1.5%，而下午的V型反转则安抚了很多“社会50”的信仰粉。

然而，我想说的是“指数的观察角度永远是一维的（是的，你没看错，我又在说维度了）”。如果我们了解期权、学会使用期权这个金融工具，从期权隐含波动率的二维角度去观察市场，也许会对我们预判行情有一些启发吧。

我们先来看一下4月27日当天50的走势：

（图1：4月27日上证50走势图）

图1：上证50在这一天的走势，是典型的V型反转，可以很清楚的看到上午11点半收盘时候上证50已经下跌近乎1.9%。

懂得期权的投资者朋友们应该知道，这个时候看跌期权通常会涨得非常给力，波动率不用说也会非常高。参考图2，我们来看当月看跌期权波动率的变化分时图。

（图2：当月看跌期权波动率的变化分时图）

图2：从当月看跌期权的波动率分时图来看，不出大家所料，在4月27日当天上午11点半波动率涨幅高达7.44%，这也是当天的高点。

如果我问大家，当月看涨的期权波动率该如何呢？有心读过上一篇文章的投资者朋友肯定说“看涨波动率肯定跌，因为没傻子这个时候买看涨期权。”

事情的真想是这样么?别着急，让我们共同走进科学，来看一张当月看涨期权的波动率变化分时图。

（图3：当月看涨期权波动率的变化分时图）

图3：从当月看涨期权波动率分时图我们看到，真想出乎大家意料，波动率也是大幅上涨，而且在上午11点半达到了高点。

是不是很意外？其实，这是一个典型的久违了的波动率比翼双飞的行情，通俗点说就是看涨看跌两边波动率同时上涨（或下跌）的行情。

那么这种行情到底跟我们普通视角观察指数有什么关系呢？

上次我们说到：每个期权合约的隐含波动率实际上是期权合约买卖供求关系的集中体现。如果一个期权合约买的人多了，价格自然会被哄抬上去，导致其隐含波动率上升；如果一个期权合约卖的人多了，期权价格就会下跌，导致其隐含波动率下降。

在图3里面，4月27日上午指数大跌的时候，看涨期权的波动率反而大涨，这说明至少在期权市场上有一股强大的买方力量在买看涨期权。我们都知道买看涨期权的交易者基本上都是看涨的，从这个角度来看，在指数大跌的当天市场上应该还是有一部分资金短线看涨的。当天下午的50指数回升也印证了这个择时因子的有效性。

再来说说我为什么只给大家罗列了5月份的期权波动率指数。因为在期权市场上很多资金都是短线的，今天的V型反转不会代表下周，下个月甚至明天的看涨。期权波动率应该被视为一个短期性因子。

未来的市场，注定不平静。美股高位震荡、全球最大黑天鹅‘特朗普飘忽不定的推特’、贸易战到底是谈是打、美债收益率是否持续处于3%之上等等......

在种种利空利好交织的情况下，我们真正应该考虑的是否是怎样避免被市场折叠？有没有一种金融工具可以帮助投资者及时有效的对冲部分风险？

关于期权隐含波动率，通过这篇文章，您了解一些了吗？

——国信证券李彤

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